BlackRockは、ステーブルコインの準備資産として機能することを目的としたトークン化マネーマーケットファンドをローンチしており、世界最大の資産運用会社としてオンチェーン金融およびデジタルドルを支えるインフラへの関与を一段と深めている。

Cointelegraphの報道によると、これらの製品はステーブルコインの準備資金用途を念頭に置いて構造化されたトークン化マネーマーケットファンドである。BlackRockのファンド事業体に関連する規制書類は米国証券取引委員会に提出されており、SEC EDGAR記録で閲覧可能である。また、ファンド構造に関する補助的な目論見書の提出もSECの提出書類インデックスに掲載されている。

準備資産としてのトークン化マネーマーケットファンドの仕組み

マネーマーケットファンドは短期の現金同等物を保有し、流動性と元本保全を目指して運用される。トークン化とは、ファンドの持分をブロックチェーン上で表現することを意味し、所有権を従来の決済チャネルを通じるだけでなく、オンチェーンで移転できるようにする。

ステーブルコインは一般的に、ペッグを維持するために保有される準備資産によって裏付けられている。最大手のステーブルコイン発行体であるTether（USDT）とCircle（USDC）は合計2,000億ドル超の準備資産を管理しており、その大部分は短期国庫短期証券と現金同等物で構成されている。トークン化マネーマーケットファンドをその裏付けとして用いることで、従来のキャッシュマネジメント製品がステーブルコインを支える資産に直接結びつく。このアプローチは構造的な区分を生み出す。すなわち、ステーブルコイントークン自体は発行体の負債であり、トークン化されたファンド持分が裏付け資産を構成する。

発行体がトークン化準備資産を注目する理由

準備資産の管理は、安全性、流動性、利回りのバランスを要する。発行体は迅速に償還できる資産を必要とするが、遊休している準備資産は発行体が獲得し得たリターンを潜在的に表してもいる。

トークン化された準備資産手法はオンチェーンで保有・移転できるため、裏付け資産と、ステーブルコインがすでに稼働している暗号資産ネイティブのインフラを整合させることができる。この統合は、従来のオフチェーン準備資産の保有とは異なる価値提案をもたらす。

伝統的な金融資産をオンチェーンに載せる動きはBlackRockに限ったことではない。Goldman Sachsはトークン化国庫債取引に参入し、Rippleはトークン化資本市場インフラを構築する企業に出資している。Franklin TempletonのBENJIトークン化ファンドは複数のブロックチェーン間で運用されており、Ondo FinanceはBlackRock自身のiShares Short Treasury Bond ETFを裏付けとしたトークン化製品OUSGを提供している。

機関投資家にとっての意義

BlackRockの参入は、投機的な試みとしてではなく、インフラレベルでのトークン化金融製品に対する機関投資家の関心を示唆している。準備資産に焦点を当てたローンチは、ステーブルコインの取引動態ではなく、その基盤となる設計——裏付け——をターゲットにする。この動きはBlackRockの既存のトークン化への足跡の上に構築されている。同社のBUIDLトークン化国庫ファンドは2024年3月にEthereum上でSecuritizeとのパートナーシップによりローンチされ、すでに数億ドル規模の資産を集め、オンチェーンのキャッシュマネジメントツールに対する機関投資家の需要を実証している。

同社はデジタル資産分野での存在感を着実に拡大しており、最近ではBitcoinプレミアムインカムファンドに向けたBITA ETFの申請なども行っている。トークン化準備資産製品は、その拡大を上場取引でのエクスポージャーからステーブルコイン発行の運用メカニズムへと広げるものである。

今回のローンチは、米国の議会がステーブルコイン法案の審議を続ける中で行われている。同法案には、ドルペッグトークンの許容される準備資産や監督要件を定める提案が含まれている。ステーブルコインの裏付けとして設計された規制下のマネーマーケットファンドは、準備資産を高品質で流動性の高い金融商品で保有することを求めるフレームワークと合致し得る。

普及率、規制上の取り扱い、実行の詳細に関しては疑問が残る。具体的な構造、パートナー、スケジュールは入手可能な提出書類や報道では明らかにされていない。ただし、今回のローンチが確立するのは、主要な資産運用会社のキャッシュマネジメント能力とステーブルコイン準備資産設計の構造との間により直接的な結びつきである。