ブラックロック、ビットコインETFの現物決済（in-kind）取引の最低額を約100万ドルに引き下げ、大型保有者のアクセスを拡大
重要ポイント
- •報道によると、ブラックロックはビットコインETFの現物決済（in-kind）取引の最低規模を500万ドルから約100万ドルに引き下げた。
- •最低額の引き下げにより、大型保有者は資産を公開市場で売却することなく、ビットコインをETF受益証券へ移せるようになる。
- •米国上場のスポットビットコインETFは、規制当局が第一弾のファンドを承認した後、2024年1月に取引を開始した。
- •ブラックロックのiShares Bitcoin Trustは、純資産額で最大のスポットビットコインETFとなり、史上最速クラスの成長を遂げたETFのひとつとなっている。
- •ビットコインは、長期金利の低下に支えられた幅広い暗号資産の回復の中で、最近80,000ドル台へと急騰した。
ETF発行会社が、投資家が直接保有するビットコインをETF受益証券と交換できる取引の最低規模を引き下げていることで、ビットコイン上場投資信託（ETF）は大型保有者にとってますます魅力的なものになっています。
報道によると、ブラックロックはこうした現物決済（in-kind）取引の最低規模を、従来の500万ドルから約100万ドルに引き下げました。この変更により、ビットコインの「ホエール（超大型保有者）」やその他の大型保有者は、公開市場でビットコインを売却することなく、資産を規制された投資商品へと移しやすくなります。
この動きは、ビットコインを取り巻く市場がいかに大きく変化したかを反映しています。米国上場のスポットビットコインETFは、規制当局が長年にわたる却下を経て第一弾のファンドを承認した2024年1月にようやく取引を開始したばかりで、その後ブラックロックのiShares Bitcoin Trust（IBIT）は純資産額で最大のスポットビットコインETFとなり、ETF史上最速クラスの成長を遂げたファンドのひとつとなりました。大手投資家が、コインやウォレット、カストディ（資産保管）の管理を自ら行うのではなく、従来の金融インフラを通じてビットコインを保有する方法を模索する中で、ETFは機関投資家のエクスポージャー獲得のための重要なチャネルになりつつあります。
この仕組み自体も、見かけほど歴史のあるものではありません。現金ではなくビットコインそのものがファンドに払い込まれ、また払い出される現物決済（in-kind）取引は、ETF受益証券の設定・償還を行う仲介者であるオーソライズド・パーティシパント（参加認可業者）を通じて実行されます。米国の規制当局は当初、現金決済モデルを要求していましたが、ビットコインETFによる現物決済プロセスの利用を認めたのは2025年になってからです。この構造は、金ETFなどコモディティファンドで長年使われてきた設定・償還の仕組みと同じであり、原資産を売却するのではなく、原資産のバスケット（一括単位）を交換するものです。
最低額の引き下げにより、ETFインフラは実質的にはるかに多くの大型投資家が手の届くものになります。数千万ドルから数億ドル相当のビットコインを保有する投資家による大口取引を前提とする代わりに、100万ドルという基準により、より小規模な機関投資家や富裕層個人も同じ仕組みを利用できるようになります。
今回の動きは、ビットコイン市場におけるより広範な構造変化も浮き彫りにしています。すなわち、機関投資家によるビットコインへのエクスポージャー獲得において、ウォールストリートが好まれるアクセスポイントになりつつあるということです。ビットコインをETFへ移すことで、直接保有に伴う摩擦を減らすことができると同時に、投資家はなじみのある規制された商品を通じて資産へのエクスポージャーを維持できます。
また、この変更は、ビットコインが急騰している時期に実施されるものでもあります。米国財務省による債券買入プログラムの拡大が長期金利を押し下げ、それが幅広い暗号資産相場の上昇を後押しする中、ビットコインは80,000ドル台へ上昇しました。
したがって、ETFという構造は2つの役割を果たします。従来型の投資家にビットコインへの容易なアクセスを提供すると同時に、既存の大型保有者に対しては、直接保有するコインを従来型のポートフォリオ内で取引できる金融商品へ転換する手段を提供します。
ブラックロックの今回の決定の意義は、100万ドルという最低額そのものよりも、市場の成熟を物語る点にあります。ビットコインは既存の金融システムへと統合されつつあり、ETFを中心に構築されているインフラは、その移行を段階的に小さな資金プールにとっても容易にしつつあります。このプロセスが続く中で、競合する発行会社がこれに応じて自社の現物決済取引の最低額を引き下げるかどうかは、注目すべき指標のひとつです。
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