BlackRockは、ビットコインが2025年10月の史上最高値から半値近くまで下落した後も、ビットコインに対する長期投資論を改めて確認した。下落の要因としては、デレバレッジ、資本フローの弱含み、デジタル資産トレジャリーによる買いの鈍化を挙げている。一方で同社のiShares Bitcoin Trust(IBIT)は8月18日、1億4,357万ドルの流入によって米国のビットコイン現物ETFの資金流入を牽引した。

BlackRockのビットコイン投資論、50%の下落に耐える

最新のエグゼクティブサマリーの中で、BlackRockは、2025年10月のピークから50%超の価格下落にもかかわらず、ビットコインに対する長期投資論に変わりはないと述べた。同資産運用会社は、今回の下落の主な要因をデレバレッジ、資本フローの弱まり、デジタル資産トレジャリーによる買いの減少と特定し、ビットコインは依然として有力な長期投資対象であるとの見方を示している。

同社によると、下落時の暗号資産先物の建玉(オープンインタレスト)は900億ドルを超え、その約80%はCMEの外で取引される永久先物(パーペチュアル)によるものだった。パーペチュアルは満期日のない暗号資産ネイティブのデリバティブ契約であり、規制を受け機関投資家向けであるCMEとは対照的に、主にオフショアの取引所で取引されている。つまり、レバレッジの効いた建玉の大半は、米国の規制された市場の外に置かれていたことになる。またBlackRockは、関税ショックが複数波の清算(ロスカット)を引き起こし、2026年6月にビットコインを60,000ドル割れに押し下げたとも指摘した。

BlackRockは2024年1月、SEC(米証券取引委員会)の承認によって約10年間続いた却下に終止符が打たれ、規制下で上場されたビットコイン現物への投資ルートが開かれた際に、ビットコインETFを米国市場に導入した初期参入者の一角となった。この一群の中でBlackRockが送り出したIBITは、その後、運用資産残高で米国最大のビットコイン現物ETFへと成長した。ビットコイン現物の上場投資商品は、2024年1月から2025年10月の間に累計約600億ドルの資金流入を集めたが、その後の期間には50億ドルを超える大幅な流出に見舞われた。

同じ期間に、AI(人工知能)関連ファンドは460億ドル超の資金流入を集めたとBlackRockは指摘し、このパターンを暗号資産セクターからAIセクターへの資金ローテーション(乗り換え)の証拠として挙げた。また、上場企業として最大のビットコイン保有者であるStrategy(MSTR)や他のデジタル資産トレジャリー、大口保有者による売りも、市場にさらなる圧力を加えたと同社は述べている。

それでもなお、この金融大手は、ポートフォリオ全体の中でビットコインに小幅な配分を行うことが引き続き適切な分散投資の選択であるとの考えを堅持している。

機関投資家によるIBIT需要は引き続き堅調

ビットコインETFセクター全体は、ここ数か月、数週間に及ぶ資金流出に耐える苦しい局面が続いている。それでもIBITは、機関投資家からの需要を引き続き受け止めている。そうしたポジショニングの多くは、13F報告書から読み取ることができる。13Fは、機関投資家が四半期末時点で何を保有していたかを示すSECへの四半期ごとの開示書類で、遅くとも45日以内に公表される。そのため公開は遅れるものの、プロのセンチメントを垣間見られる、注目度の高い窓口となっている。

Tudor Investmentは最近、IBITの保有株数を18.9%増の688,529株とし、6月30日時点の時価は約2,290万ドルとなった。今回の増加により、2024年末のピークからポジションを91%縮小させてきた1年間に及ぶ売却傾向が反転した。

Jane StreetはSEC提出書類で、6月30日時点で10億ドル超の米国ビットコイン現物ETFを保有していることを開示した。このうち約8億2,800万ドルがBlackRockのIBITに投じられている。

UBSもまた、IBITオプションへのエクスポージャーを大幅に拡大し、原資産となるコール(買権)ポジションを80,000株から195万株へと引き上げた。最新の13F報告書によれば、これは1四半期でおよそ24倍の増加にあたる。このスイスの大手銀は、IBITの直接保有も12%増やす一方、プット(売権)による防御を50%縮小した。

IBIT、日次1億8,900万ドルのETF資金流入を牽引

8月18日(火)、米国のビットコイン現物ETFは合計1億8,931万ドルの純流入を記録し、BlackRockのIBITが1億4,357万ドルで全体の約76%を占めて先頭に立った。IBIT単体で2,220 BTC(約1億4,357万ドル相当)を追加し、売買高は11億ドルに達した。

FidelityのFBTCは2,392万ドルの流入を確保し、続いてARKBが1,973万ドル、BITBが1,615万ドルとなった。GrayscaleのBitcoin Mini ETFも286万ドルの流入を記録した。

流出を記録したのはVanEckのHODLだけで、1,692万ドルが同ETFから流出した。残りのファンドは、純流入・流出ともにゼロだった。

現物ETFは設定と解消(クリエーション/リデンプション)を毎営業日公表するため、このフローデータはビットコイン需要をリアルタイムに測る数少ない物差しとなっている。だからこそ、流出が長引く局面でも、火曜日のような1日の数値が注目を集める。今回の流入が流れの転換点なのか、単発の例外なのかは、こうした日次の数字を集計した週次・月次のデータで明らかになるだろう。

出典:The Market Periodical