Bitwiseが資本返還型分配を行っていた6つの暗号オプション収益型ETFを清算

7月31日（金）は、Bitwiseのオプション収益型上場投資信託（ETF）6本の最終取引日となりました。8月3日時点で株式を保有している株主は、取引所で売却するのではなく、純資産価額（NAV）での自動現金償還の対象となります。

米国証券取引委員会（SEC）の目論見書補遺書によると、Bitwise Funds Trustの取締役会は6月30日に6本のファンド——ICOI、IMRA、IMST、IGME、ICRC、IETH——の清算を決議しました。これらの製品は、Coinbase、Marathon Digital、Strategy（旧MicroStrategy）、GameStop、Circle、Ethereumに連動したオプション収益戦略を採用していました。暗号資産に特化し、現物BitcoinおよびEthereumのETFも運用するBitwise Asset Managementは、利回り志向の暗号テーマ商品への幅広い展開の一環としてこれらのファンドを設定しました。

オプション収益型ETFは通常、保有する基礎資産に対してコールオプションを売却することで月次のキャッシュフローを生み出し、配当や利息ではなくオプションプレミアム収入を獲得します。この仕組みが、ファンドの目立つ分配率と0%の30日SEC利回りとの間のギャップを理解する上で中心的な意味を持ちます。オプションプレミアムはSEC利回りの計算には含まれず、経費控除後の配当・利息収入のみが反映されるためです。

ファンドは7月31日の市場終了後、設定および償還の申受を停止しました。Bitwiseの改定された清算スケジュールでは、最終NAVの算定は8月7日に予定されており、収益金は8月10日頃にブローカーまたはその他の金融仲介機関を通じて投資家に届く見込みです。

取引停止後、株主は執行価格を選択できません。8月3日時点で保有されている株式は、ファンドのNAVで現金償還されます。SEC提出書類によると、株主は一般的に資本利得または損失を認識し、各ファンドは償還支払の前またはそれと同時に1回以上の分配を行う場合もあれば行わない場合もあります。

4月分配の構成

Bitwiseは年率分配率を標準化された利回り指標と並んで報告しました。4月23日の分配予測で、Bitwise Asset ManagementはIETHの11.15%からIMSTの25.93%までの分配率を示しましたが、全ファンドの30日SEC利回りは0%でした。

これらの指標は根本的に異なるものを測定しています。Bitwiseは分配率を、直近の月次支払額を年率換算し、直近のNAVで除することで算出しています。同社はこの数値が総リターンを表すものではないことを明記しています。対照的に、30日SEC利回りは経費控除後の年率配当・利息収入を測定します。資本返還は、分配のうち投資収益ではなく投資家の元本に相当する部分のBitwiseによる推定値です。

Bitwiseは、分配がファンドのNAVおよび取引価格を低下させる可能性があると指摘する一方で、資本返還の分類が支払いが架空であったことを示すものではないと明確にしました。

4月の予測では、BitwiseはICOI、IMRA、IMST、ICRC、IETHの分配を100%資本返還と予想し、IGMEは0%と推定しました。これらは確定した税務上の性格分類ではなく、時点付きの推定値でした。

構成はBitwiseの5月予測で変化し、IMSTは23.01%の資本返還、ICRCは0%とされ、残り4本は100%と推定されました。

6月25日の分配通知までに、Bitwiseは6本すべての分配を100%資本返還と推定し、再び全ファンドのSEC利回りは0%でした。年率分配率は7.44%から22.36%の範囲に縮小しました。同通知はまた、設定以来のリターンがIGMEの-14.45%からIETHの-58.34%に及ぶ範囲であったと報告しました。

7月26日から7月29日付の公式ファンドページは、清算前の管理資産額合計が約2,310万ドル——ファンド1本あたり平均400万ドル未満——であることを示しました。最新の表示NAVはIMSTの7.22ドルからIGMEの22.82ドルの範囲でした。6月29日時点の月末数値は、設定以来の累積NAVリターンがIGMEの-12.47%からIMSTの-66.11%の間であることを示しました。

残存する保有者が期待できること

これらの数値は異なる日付のスナップショットであり、7月31日のクロージング時資産、最終清算価値、完全なライフタイム・リターンは未確定です。公開されている情報開示では、取締役会のファンド閉鎖理由は明記されていません。ETFの清算は資産運用業界における標準的なプロセスであり、スポンサーは継続的な運用コストを正当化する十分な資産を獲得・維持できなかった製品を日常的に閉鎖しています。

残存する株主が受け取る金額は、8月7日に予定されている最終NAVに依存し、現金分配は8月10日頃に予定されています。