Bitwise Asset ManagementとHyperliquid Policy Centerは、米証券取引委員会（SEC）に対し、提案中の暗号資産規制の見直しを求めている。月曜日に提出された意見書の中で、トークンの分類、エアドロップ、二次流通取引に関するより明確なガイダンスを求めた。

この要望は、SECが火曜日に意見募集の締め切りを迎えるタイミングで行われたものだ。対象となる「Regulation Crypto Assets」は、一定の要件を満たす暗号資産の資金調達に対する免除と、投資契約に関連するトークンへの条件付きセーフハーバーを設ける枠組みである。規制案はファイル番号 S7-2026-27として受理されている。火曜日の締め切りにより、外部からの意見を受け付ける正式な期間が終了する。これは米国の連邦規則制定における標準的な手続きであり、当局は規制案の可否を判断する前に寄せられた意見を検討する。

10月19日の意見書でBitwise Asset Managementは、運用会社が暗号資産が証券法の対象かどうかをどのように判断すべきかについてSECに明確化を求め、運用会社には「公開されている情報」を用いて適用できる基準が必要だと主張した。この分類は運用会社に実務上の影響を及ぼす。証券とみなされたトークンは、その他のデジタル資産にはないコンプライアンス義務を伴うためだ。

同社はさらに、投資契約が消滅したことを証明する発行者によるForm TR届出を運用会社がいつ依拠できるか、またそのような届出が存在しない場合にトークンをどのように評価すべきかについても、より明確な規則を求めた。

別の意見書では、Hyperliquid Policy Centerが、提案中のセーフハーバーはプロジェクトの開発段階にとって遅すぎる可能性があるとして、その拡大をSECに求めた。同団体は、ネットワーク参加への報酬として行われるエアドロップへのより明確な保護と、トークン買戻しに関するガイダンスを求めた。エアドロップと買戻しは、暗号資産プロジェクトがトークンを配布し流通量を管理するための一般的な仕組みである。

Hyperliquidはまた、規制案が、未登録の仲介業者がトークン取引を仲介できるか、あるいはトークンがオンチェーンプロトコルを通じて自由に取引できるかについて「明確性を提供していない」と警告した。同社は、取引所や分散型取引手段が規制の不確実性に直面し続けることのないよう、SECが二次流通取引に直接対応することを求めた。

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SEC規制案には法的・投資家保護の観点からの反対意見

業界関係者が規制案の修正を求める中、元SEC執行部職員のJohn Reed Stark氏とデューク大学の金融学者Lee Reiners氏は、まったく異なる立場を取った。10月16日の意見書で両氏は、規制案が当局の法定権限を超えており投資家保護を弱めるとして、規制案の全面的な撤回を委員会に求めた。

Stark氏とReiners氏は、既存の証券法と最高裁判所のHoweyテスト――取引が投資契約に該当するかどうかを判断する基準を確立した1946年の判例――がすでに暗号資産の提供を規制する枠組みを提供していると述べた。両氏は、資金調達の免除が投資家保護を弱め、提案中のセーフハーバーは発行者が自己認証を通じて実質的にトークンを証券規制の対象外にすることを可能にすると主張した。

両氏はさらに規制案がほぼ現在の形で採択されれば直ちに法的な挑戦を招き、枠組みが無効とされる可能性があると警告した。

意見募集期間が火曜日に締め切られるのに伴い、SECは規制案の修正、採択、撤回を決定する前に意見を精査する。委員会は最終決定のスケジュールを発表しておらず、最終規則の発効には委員会の投票が必要となる。

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