Bitwiseの最高投資責任者(CIO)マット・ホーガンによると、典型的な大型暗号資産は厳しい一年を過ごしている。2026年11月2日にXで共有されたデータによると、ホーガンは暗号資産上位20銘柄の年初来リターンの中央値が15%の損失にとどまる一方、同じグループの平均リターンは14%上昇していると述べた。

同じ資産、同じ年で、まったく異なる二つの物語。この二つの数字のギャップは、どちらか単独の数字よりも、現在の市場について多くを物語っているとホーガンは示唆した。

二つの数字、一つの市場

この観察の鍵は、中央値と平均の違いにある。中央値は中間の値である。20の資産をパフォーマンスの悪い順から良い順に並べたとき、中央値は真ん中の資産がどうだったかを示す。平均は単純な算術平均で、すべてのリターンを合計し20で割って算出される。

この物差し自体は馴染み深いものだ。暗号資産インデックスプロバイダーやファンド運用会社は、時価総額の大きい資産を基準にパフォーマンスを測定することが日常的であり、市場を代表する最もよく使われるグループ内でこれほど鮮明な明暗が分かれていることは、この一年がコア部分でいかに不均一だったかを物語っている。

中央値がマイナスで平均がプラスの場合、この数学的関係は特定のことを示している。上位20のうち、下落している銘柄が上昇している銘柄より多いが、勝ち組の上昇幅が他のすべてを相殺できるほど大きいのだ。言い換えれば、グループ内のパフォーマンスは広範ベースではなく、分散している。

平均を支えている銘柄

ホーガンは、平均を押し上げている外れ値として、特に二つの資産を挙げた。分散型取引プラットフォームのトークンHyperliquid(HYPE)と、2016年から流通しているプライバシー重視の暗号資産Zcash(ZEC)である。

同氏はこの発言とともに正式なBitwiseレポートを公表しておらず、上位20資産とその個別リターンの完全なランキングも共有していない。これらの数字は内部データまたはインデックスデータに基づくものとみられ、勝者と敗者の乖離によって特徴づけられる一年の簡潔なスナップショットとして提示されている。この統計的な枠組みは同氏の会社にとって自然な fit だ。Bitwiseはインデックスベースの暗号資産投資商品を構築しており、ベンチマークの平均と典型的な構成銘柄の実績とのギャップは、繰り返し現れる設計上の課題である。

分散の一年

ホーガンは暗号資産業界で最も注目される機関投資家の声の一つであり、その幅広い論評は機関投資家の採用、トークン化、ステーブルコインの成長といったテーマに軸足を置いてきた。また、2036年までにビットコイン160万ドルという長期目標も示している。

その長期的な楽観論は、はるかに厳しい短期のスナップショットと併存している。資産クラスの構造的なストーリーを信じることが、上位20のすべてのトークンがその恩恵を受けていることを意味するわけではない。

中央値と平均の差は、時間の経過とともに追跡できる指標でもある。今後のスナップショットでギャップが縮小すれば、上昇が上位20のより多くの銘柄に広がっていることを示し、ギャップが持続すれば、パフォーマンスが少数の銘柄に集中し続けていることを示すだろう。

投資家にとっての意味

最も直接的な示唆は、パフォーマンスがどのように報告されるかに関するものだ。「暗号資産上位20銘柄は平均で14%上昇」という見出しは技術的には正確だろう。しかし、ランダムに選んだ大型トークンの典型的な保有者が今年実際に経験したことからは大きくかけ離れている。

指摘すべきリスクもある。少数の突出した銘柄に支えられた平均は脆弱だ。外れ値が反転すれば、平均は急落する可能性がある一方、中央値はほとんどの資産がすでに下落しているため、ほとんど動かないかもしれない。14%という数字を市場全体の健全性の証拠として読む投資家は、誤った結論を導くことになる。

投資家にとって、ホーガンのスナップショットからの実践的な教訓は精査にある。平均にとらわれず、分布の中央がどうなっているかを問い、市場の上昇が二つの銘柄に集中しているときは、自分が実際にそれを保有しているかどうかを確認することだ。

出典:CryptoBriefing。原文はCryptoBriefingの編集方針に基づきVivian Nguyenが編集。