Bitwiseの最高投資責任者マット・ホーガンは、次回の強気市場に最も有利な位置にあると考える2つの暗号資産投資カテゴリーを特定した。収益を生み出す暗号アプリケーションと、ブロックチェーン基盤上で構築を進める大手金融機関である。

ホーガンは両方の機会を、彼が「オンチェーンと伝統的金融の融合」と呼ぶ現象を枠組みとして説明した。ステーブルコイン、トークン化、そして24時間取引が次のサイクルを牽引すると述べている。この融合はすでに計測可能な進展を見せている。2024年にステーブルコインの総供給量は2,500億ドルを超え、オンチェーンのトークン化された現実世界資産は米国債、クレジット、コモディティにまで拡大し、BlackRockのBUIDLファンドやFranklin TempletonのBENJIトークンなどが参入している。

収益生成型の暗号アプリケーション

第1のカテゴリーは、実収益を持ち、トークン価値をプラットフォームの利用に直接連動させるトークノミクスを備えた暗号アプリケーションを対象とする。ホーガンはHyperliquid (HYPE)を代表的な事例として挙げた。

HyperliquidはLayer 1ブロックチェーンを運営し、永続先物取引プラットフォームをホストしている。同プラットフォームは今年年間約8億ドルの収益を生成する見通しであり、その収益のほぼすべてをHYPEトークンの買い戻しに充てている。

このモデルは顕著な成果を挙げている。ホーガンは、暗号市場全体の下落にもかかわらずHYPEが今年約146%上昇したことを強調し、その主な要因としてプラットフォームの実質的な成長を挙げた。買い戻し・バーン（償却）の仕組みは、伝統的な株式市場でより一般的に見られるメカニズムを想起させる。そこでは収益が買い戻しや配当を通じて保有者に還元される。これは、多くのトークンがプロトコルのキャッシュフローとの明確な関連性を持たなかった以前の暗号サイクルとは対照的な変化である。

「このトークンは価格が倍になってもまだ妥当な評価水準にとどまると思う」とホーガンは述べた。「時間が経てば、新しい波の暗号資産がHYPEのトークノミクスを模倣し、エキサイティングな『次世代』トークンの機会をもたらすと信じている」

また、Uniswap (UNI)、Aave (AAVE)、Morpho (MORPHO)を、トークン価値の利用への連動化に向けて動いている既存プロトコルとして挙げた。Uniswapのガバナンスでは取引収益の一部をUNIステーカーに還元するプロトコル手数料の導入が議論されており、AaveとMorphoはトークン保有者の報酬をプロトコルの活動量に連動させる仕組みを検討している。

ブロックチェーン基盤上で構築を進める大手企業

第2のカテゴリーは、小規模なパイロットプログラムではなく、本格的な規模で暗号資産事業を展開する大手企業を含む。ホーガンはRobinhoodを最も明確な事例として挙げた。

Robinhoodは7月1日に自社ブロックチェーンを立ち上げた。このチェーンは顕著な成長を遂げ、DEX取引量でトップ5に入っている。

「Robinhoodは120カ国のライブチェーンから、パイロットでは学べないような1万倍の知見を得ている」とホーガンは指摘した。

ただし、Robinhoodのチェーン上の初期の活動の多くは、トークン化された株式ではなくミームコインに関連していることを認めた。同幹部は、株式の取引量とユーザー参加のいずれも時間とともに拡大すると予想している。トークン化株式はまだ初期段階の市場であるが、証券会社や決済企業が配置しているインフラは、規制環境の整備が進めば暗号ネイティブな決済や時間外取引の提供を可能にする位置にある。

ホーガンはさらに、Coinbase、Figure、BlackRockを実質的な暗号資産エクスポージャーを持つ企業として挙げた。Visa、Stripe、JPMorganをウォッチリストに加えた。各社は具体的な歩みを進めている。CoinbaseはLayer 2ネットワークBaseを拡大し、BlackRockはトークン化トレザリーファンドと現物BitcoinおよびEthereum ETFを立ち上げ、Stripeはステーブルコイン決済の統合を発表し、Visaはステーブルコイン決済基盤のパイロットを実施している。

BitwiseのCIOは、Bitcoin (BTC)、Ethereum (ETH)、Solana (SOL)をいかなる市場上昇の基盤となる資産としても引き続き強気の姿勢を維持すると確認した。