暗号資産デリバティブ取引所BitMEXの閉鎖発表は、デジタル資産業界が統合の加速局面に入っているのかを巡る議論を再燃させた。アナリストは、市場シェアの集中と規制コンプライアンス費用の上昇が、中堅および小規模プラットフォームを圧迫していると指摘している。

BitMEXは、Arthur Hayes、Ben Delo、Samuel Reedによって2014年に設立され、暗号資産デリバティブ取引の中核商品となった無期限スワップの先駆けだった。2020年初頭のピーク時には、同取引所は取引量で世界最大の暗号資産デリバティブ取引所となり、世界のBitcoin先物取引の大半を処理していた。しかしCryptoQuantのデータによると、同取引所の日次Bitcoin先物取引量は2021年5月ごろから継続的に減少し始め、2020年のピーク水準である10億ドルから50億ドルの範囲に戻ることはなかった。

この落ち込みは、法的圧力の高まりと時期を同じくしていた。2020年10月、米司法省とCommodity Futures Trading Commissionは、BitMEXが未登録の取引プラットフォームを運営し、Bank Secrecy Actに基づくマネーロンダリング対策要件に違反したとして同社を訴追した。HayesとDeloはその後、有効なAMLプログラムを維持しなかった故意の不履行について有罪を認め、それぞれ自宅拘禁と保護観察の判決を受けた。BitMEXはCFTCの訴追を解決するために1億ドルを支払うことに同意し、この事案は、その後Binanceなどにも及んだ米国による海外暗号資産取引所への広範な執行強化における初期の重要事例となった。

中堅取引所にかかる構造的圧力

再建アドバイザーのRoshan DhariaはCointelegraphに対し、BitMEXの退場は中規模の中央集権型取引所が直面するより広範な構造的圧力を反映していると述べた。流動性は最大手プレーヤーにますます集中し、コンプライアンス費用は上昇しているという。

「現在、上位5つのプラットフォームが世界の現物取引量の推定80%を支配しており、中堅および地域取引所は利益率が縮小し、規模拡大への現実的な道筋を失っている」とDhariaは述べた。「逆風は循環的なものではなく、構造的なものだ。」

閉鎖の詳細

BitMEXは木曜日、親会社HDR Global Tradingによる戦略的見直しを経て事業を停止すると発表した。取引は9月23日に終了する予定だ。

閉鎖通知を受け、BitMEXのユーティリティトークンBMEXは急落し、段階的な事業終了計画が公表された後に90%超下落した。

今回の閉鎖は、長年にわたる市場シェア低下の後に起きた。CoinGeckoは2023年8月、BitMEXをデリバティブ取引所の中で9位に位置付け、取引量シェアは0.9%だった。2025年までに、同取引所はCoinGeckoの無期限取引所トップ10に入らなくなった。一方で、これら主要プラットフォーム全体の年間無期限取引量は47.4%急増し、過去最高の86.2兆ドルに達していた。

規制下の競合企業が台頭

BitMEXは当初、同等の商品が規制された取引基盤で提供されるよりもかなり前に、海外拠点から無期限デリバティブを提供することで存在感を高めた。現在では、同じ金融商品が複数の管轄区域で認可取引所を通じて利用できるようになっており、かつて海外プラットフォームが優位に立つことを可能にした競争上の優位性は狭まっている。

米国では、Coinbaseが5月、Commodity Futures Trading Commissionからノーアクションの救済を得た後、CFTC規制下の取引所を通じて無期限型先物を開始した。CFTCはKalshi向けのBitcoin無期限先物も承認した。6月にはKrakenが、最近買収したBitnomial取引所を通じて、適格な米国トレーダー向けにCFTC規制下の無期限先物を導入した。

この変化は米国外にも広がっている。今月、Coinbaseは英国の投資サービスライセンスを取得し、同国で今後導入される暗号資産規制枠組みに先立って、デリバティブ事業を拡大できるようになった。より多くの管轄区域が暗号資産デリバティブ規則を正式化するなか、残る中堅および地域取引所は、規制下の既存大手が追加の市場シェアを獲得する前に、上昇するコンプライアンス基準を満たすための時間的余地が狭まりつつある。