BitMartの事業停止発表以降に変わったこと

• 当時：BitMartは秩序ある撤退を説明していた。
• 現在：同取引所は完全清算に代わる選択肢を検討している。
• 新たな要素：名称未公表の債権者グループへの配当。
• 次の日程：9月9日までに再建計画のロードマップ。

事業停止に新たに生じた債権の問題

BitMartの7月の発表は、市場環境および経営環境に加えて同社の今後の戦略を理由に挙げており、困難さを増す取引所事業からの撤退決定と受け止められた。

最新の通知はこの枠組みを変えるものだ。BitMartは「完全清算に代わる選択肢」として再建計画の策定を進めており、選択した業務の継続と債権者への配当を組み合わせる可能性があるとしている。

この表現は、当初の発表にはなかった資金的な問題を持ち込んでいる。BitMartが事業停止を発表した際には、焦点はサービス、期限、出金にあった。新しい更新情報は、取引所に対する潜在的な債権を次の段階の中心に据えている。

参考までに、BitMartは2017年から事業を営んでおり、多くのユーザーは2021年12月の出来事を記憶しているだろう。当時、同取引所のホットウォレットへの不正アクセスにより推定1億9,600万ドル相当のトークンが流出し、BitMartはこの損失を自己資金で補填すると述べた。今回の一連の通知はこの出来事と現在の手続きとの関連には触れていないが、多くのユーザーは「債権者」という言葉をこの経緯を背景に受け止めることになる。

事業を存続させることと取引所を復活させることは同じではない

BitMartは、プラットフォームを従来の形で復活させると約束したわけではない。同社の表現は、「一定の業務」を秩序立てて段階的に再開することに限定されている。

この区別は重要である。再建は、すべての製品、市場、顧客向け機能を再開することなく、事業の選択された部分を維持できる。通知ではどの業務が検討対象なのかは特定されておらず、スポット取引、先物取引、入金、新規登録が復活するとも述べられていない。

こうした二分化した結果は業界に前例がある。FTXのグローバルグループが2022年11月に米連邦倒産法第11章（チャプター11）の適用を申請した後、別ライセンスで運営されていた日本法人は2023年初頭に顧客の出金を再開した一方、グループ全体の財産は法的手続きの中に残された。部分的な事業継続は原則として可能であり、どれだけが存続するかはその仕組み次第である。

したがって、ここでの要点は、BitMartが事業停止を撤回したということではない。同取引所は、計画された撤退によって生じた債権に別個の手続きで対応しながら、事業の一部を継続できるかどうかを試しているのである。

White & Caseは成長より回復を優先

BitMartは、他のアドバイザーと並んで業務にあたる再建顧問としてWhite & Caseを選任した。BitMartの8月21日付公式更新情報によると、同社は利用可能な選択肢の評価と、事業再開に向けた枠組みの策定を支援するという。

顧問の選択自体にも意味がある。White & CaseはFTXのチャプター11手続きにおいて公式の無担保債権者委員会の顧問を務めた実績があり、暗号資産における債権者の回復は歴史的に、法廷において法的な時間軸の中で決定されてきた。2014年に破綻した東京の取引所Mt. Goxは、長年にわたる日本の再生手続きを経て、2024年になってようやく債権者への支払いを開始した。いずれの事例でも、結果を方向づけたのは取引所の発表だけではなく、裁判所と選任された受託者であった。

この選任は、債権の規模を明らかにするものでも、債権者がどのように扱われるかを定めるものでもない。ただ、BitMartが製品に関する決定以上の問題に取り組んでいることは明確にしている。いかなる再開も、配当に関する法的・財務計画と整合するものでなければならない。

BitMartは、債権者グループの名称、債務の金額、配当の原資、債権が評価されるプロセスを明らかにしていない。「債権者」がプラットフォーム上に残高を持つユーザーのみを指すと想定するのは誤りだろう。

BitMartの再開までに必要な3つの回答

第一に、ロードマップは、誰が債権を持ち、それらの債権がどのように処理されるのかを特定する必要がある。これが、債権者への配当への漠然とした言及と、実行可能な再建計画との違いである。

第二に、BitMartは、再開できると考えるサービスを具体的に示す必要がある。取引所は、業務が「段階的に」再開されるという曖昧な約束によって信頼を回復することはできない。ユーザーが知る必要があるのは、何が戻り、何が制限されたままであり、既存の口座がどうなるのかである。

第三に、同社は、当初の事業停止スケジュールが引き続き適用されるのかを説明する必要がある。BitMartの最新通知は9月9日を追加更新の日としているが、従来の運営上の期限が変更されるかどうかには言及していない。

この3つすべての下には、4つ目の手続き上の疑問がある。すなわち、いかなる計画も、債権者の取り扱いが法的承認に服する裁判所監督下の倒産手続きを通じて進められるのか、それともBitMart自身の約束のみによって律される会社主導の手続きとして進められるのかということである。通知はこれに答えていない。

9月9日、BitMartの語る物語が明らかになる

完全清算の方向は一つ、すなわち閉鎖である。BitMartの新しいアプローチは、より困難な可能性を提起している。すなわち、同社に対して債権を有する当事者への配当を整備しながら、再開に足るだけの事業を維持するという可能性である。

今後発表されるロードマップは、それが本物の再建計画なのか、それとも既に発表された事業停止の、より制御された版にすぎないのかを示すだろう。それまでの間、「再開」よりも「債権者」の方が重要である。