Decryptのデータによると、ビットコインはここ1か月で6%を超える動きを見せておらず、時価総額上位5銘柄の暗号資産もいずれも過去7日間で2%を超える変動に失敗している。主力暗号資産は現在約81,735ドルで推移し、前日比1.2%下落している。一方、0（極度の恐怖）から100（極度の強欲）のスケールでセンチメントを測るCrypto Fear and Greed Indexは中立の47を保っている。

アナリストらは、この静けさは必ずしも悪い兆候ではなく、強気相場到来の初期シグナルである可能性すらあると主張する。ただし、10月28日に米連邦準備制度理事会（FRB）の次回金利決定を控える中、現時点のビットコインは「様子見モード」にあるという。

静かな相場は「長くは続かない」

Blockworksのシニアリサーチアナリスト、ジェイク・コッホ＝ギャラップ氏はDecryptに対し、静かな相場は「通常は良い兆候であり、その理由の一つは、それが長く続かないことだ」と述べた。

「過去には、同様の低ボラティリティの期間が数か月以内にいずれの方向にも30%の価格変動につながった」と同氏は語った。

Bitwise Europeのリサーチ責任者、アンドレ・ドラゴッシュ氏は、この静かな期間を「建設的な兆候」と評し、「大きめの動きが数回あるだけの長い平穏な取引期間」は強気相場の典型的な初期サインだと指摘した。さらに同氏は、ビットコインの今回の回復局面における下落がこれまでのサイクルより損害が小さくなっているのは、原油、半導体株、国債が「高水準」のボラティリティにさらされている最中と付け加えた。

「これは、投資家が弱含みを吸収しエクスポージャーを維持する意欲を高めていることを示している」と同氏はDecryptに語り、このパターンを「陶酔ではなくレジリエンス（耐性）」と表現した。

暗号資産取引会社GSRのリサーチ担当バイスプレジデント、カルロス・グズマン氏は、より中立的な見方を示し、退屈な相場は良い兆候でも悪い兆候でもないと述べた。同氏の見解では、相場が停滞しているのは「リスクオフ」センチメントがグローバル市場で広がっているためだ。

「これは主に暗号資産以外の要因によるもので、複雑なマクロ状況とAI株への懸念が中心となっている」とグズマン氏はDecryptに語った。「広範なリスクオフセンチメントが続く限り、大きなブレイクアウトは起きにくく、市場は不安定な動きを続けるだろう」

「様子見モード」

ドラゴッシュ氏によれば、ビットコインは世界の金融引き締めと、成長鈍化が最終的に中央銀行に方針転換を迫るという期待の間で足踏みしている。

ビットコインのカレンダーで最大のイベントはFRBであり、その金利決定はビットコインのようなリスク資産の取引を左右する借入コストと流動性環境を形作る。FRBは9月に2023年以来となる利上げを実施し、その後、消費者物価指数（CPI）ーFRBが政策決定で考慮するインフレ指標ーは9月に0.6%上昇した。次回の金利決定は10月28日に設定されており、「それまでは大きな賭けに出ようとする者はいない」とコッホ＝ギャラップ氏は述べた。

また、ビットコインはドラゴッシュ氏が「市場の経済的中間点」と呼ぶ水準ー投下資本の約半分が利益、半分が損失となる水準ーを中心に推移している。「現時点では買い手も売り手も、相場をこの水準から動かすインセンティブをあまり持っていない」と同氏は述べた。

とはいえ、誰も買っていないわけではない。ビットコインは先週一時80,000ドルを下回ったものの、「すぐに買い手が現れた」とグズマン氏は述べ、CoinGlassのデータによれば、ブラックロックのビットコインETFは月曜日に6億6,520万ドルの資金流入を記録した。現物ETFは株主のために直接ビットコインを購入するため、その資金流向は需要シグナルとして広く追跡されている。

「問題は、買いが持続的なラリーを起こすには十分に一貫していないことだ」とグズマン氏は述べた。

先村えの3つの材料

コッホ＝ギャラップ氏は、今後2週間以内に到来する3つの材料を挙げた。10月28日のFRBの金利決定、10月30日に116億9,000万ドル相当のビットコインを対象とするオプション満期（オプションは所定の価格で売買する権利を保有者に与えるデリバティブ）、そして11月3日の米中間選挙で、議会の主導権を左右する選挙だ。同氏によれば、これらのイベントが総合的に暗号資産市場の次の大きな動きを決める可能性があるという。

「FRBが金利を現状維持し、ETFの資金流入が続けば、ブレイクは上方向になると期待している」と同氏は述べた。「FRBが再び利上げすれば、75,000〜77,000ドルの下値支持圏が再び意識されることになる」

グズマン氏はさらに、世界の原油輸送の大きな割合を占めるペルシャ湾の要衝、ホルムズ海峡をめぐる緊張の緩和も市場の引き金になり得ると付け加えた。

ドラゴッシュ氏は、デリバティブ市場がチェーン上のデータが示すよりもはるかに低いボラティリティを織り込んでおり、オプションが「ヘッジにもいずれの方向への大きな動きへのポジション構築にも、現在異常に割安である」と指摘した。

「私にとって、退屈な相場は、強気相場が評価額を割高にする前に高品質なプロトコルを購入する好機だ」とコッホ＝ギャラップ氏はDecryptに語った。「私は、トークンホルダーへの強い請求権を持ち、収益を生み出す事業に注目している」

主要通貨以外の好機

ビットコインや他の主要トークンがもみ合いとなる中、小規模コインは動きを見せている。Decryptのデータによると、BraveブラウザのトークンBATは過去1か月で約87%上昇し、時価総額2億6,300万ドルに達した。一方、カードコレクションマーケットプレイスのCollector Cryptは95%急騰し、3億1,800万ドルとなった。

「退屈な相場とは、好機を見つけるためにより努力が必要だということであり、好機が存在しないということではない」とコッホ＝ギャラップ氏は述べた。