ビットコインと暗号資産市場の他の部分との乖離は、深淵ともいえるほど広がっている。分析会社Glassnodeと暗号資産取引所Bybitの最新レポートによると、過去2年間でビットコインは28%上昇した一方、中型アルトコインの中央値は74%下落した(中央値であるため、その半数はさらに大きく下落している)。イーサリアムはほぼ横ばいで終えた。これらの数字は、ビットコイン以外のほぼすべてを保有することが負け相場となったサイクルを捉えている。

レポートはこの乖離をサイクルの決定的な特徴と位置づけている。ビットコインが着実に複利で上昇を続ける一方、中型アルトコイン群は著者の言葉を借りれば「半減し、さらに半減する」。

時価総額第2位の暗号資産であるイーサリアムは、この期間をほとんど変動なしで終え、市場の上位への利益の集中がいかに狭い範囲にとどまっているかを浮き彫りにした。これは、相場の成熟に伴い資金がビットコインから小型トークンへと回帰するという、多くの保有者が期待してきた「アルトシーズン」パターンの劇的な逆転である。保有者にとって現実的な結果は厳しいものだった。同じ2年間でビットコインは28%の上昇を記録したのに対し、典型的な中型銘柄は約4分の3の下落となり、資産選択がこのサイクルのリターンを分ける分水嶺となった。

同様の集中は、市場全体レバレッジの分布にも表れている。先物未決済建玉(未決済のデリバティブ契約の総額)はレバレッジポジションの標準的な指標であり、レポートはこれを各資産の規模に対して測定している。レポートによると、ビットコインの先物未決済建玉は時価総額の約2%である一方、投機的な小型銘柄はそれをはるかに上回り、PEPEは約24%に達する。つまり、最も安全な資産が価格を牽引する一方で、投機的な熱狂は市場の最もリスクの高い領域にたまっているのだ。

通常の注意点も适用される。このレポートはGlassnodeとBybitの共同作成によるもので、データは8月23日の確定終値時点のものであり、それ以降の取引は反映されていない。また、Glassnodeの取引所カバレッジは限られているため、数字は市場全体ではなく、同社が追跡する取引所を対象としている。

資金回帰が転換点を迎えているかどうかが、現在の焦点だ。わずか数日前、FRBのハト派見通しを受けてビットコインは8万ドルを上回り、この反発は市場全体を押し上げ、暗号資産市場全体の時価総額は1日で4.6%上昇して約2.85兆ドルとなった。反発のなかでソラナ(新規 の)は1日で約10%上昇し、NEARやUniswapなどのはるかに大きな上昇を記録した銘柄もあり、1年間欠けていた市場の幅を示唆する動きとなった。ただし、1回の強いセッションで結論が出るものではない。市場の幅と資金流向のその後のデータが、この動きが持続するかどうかを示すだろう。

機関投資家の需要は依然として上位に大きく偏っている。現物ETFはトークンへのエクスポージャーを伝統的な取引所で取引されるファンドに組み込むものであり、その日々の資金流動レポートは需要の向かう先を示す公開の指標となっている。現物ビットコインETFは累計純流入額が約552億ドルに達し、イーサリアムファンドへの約131億ドルの流入をはるかに上回っている。イーサリアムファンドは最近、複数日にわたる流出が続いた。より新しく規模の小さいソラナの現物ETFは、約2,970万ドルを吸収した。

レポート自体の枠組みが、これがなぜ重要なのかを捉えている。資金はパフォーマンスが集中するところに集中する。現時点では、両者とも市場の上位に集中しており、次の資金流動と市場幅のデータが、それが変わり始めているかどうかを示すことになる。

出典:Decrypt