ビットコインは、強気派にとっては聞きたくない歴史的な第一歩を迎えようとしている。18年の歴史上経験したことのない、2年連続の年間下落だ。世界最大の暗号資産は2025年を6.34%の下落で終え、2026年もさらに15.65%下落しており、11月10日時点で約73,850ドルで取引されている。12月31日までに約87,500ドルの年初来始値を上回って回復できなければ、史上初めて2暦年連続で赤字となって終えることになる。複利計算を考慮すると、2年間の合計下落率は約21%となる。各年の損失がすでに縮小したベースに対して計算されるためで、2018年の74%暴落や2022年の64%下落よりはるかに軽微だ。ただし、2025年の最高値からの下落幅は、暦年ベースの数字が示すものよりはるかに深い。過去の年次リターンを見ると、ビットコインは誕生以来、数度の凄まじい暴落を経験してきたが、マイナスの暦年の翌年は必ずプラスで終えてきた。壊滅的だった2018年と2022年のベア相場ですら、連続した年間下落には至らなかった。

BTCはいつ新たな史上最高値を付けるのか?

歴史的なパターンは明確だ。しかし、その意義についてはより注意深く見る価値がある。

2つの赤はそれほど赤くない

ビットコインの過去の年間暴落は、現在の連続下落よりもはるかに痛手だった。暗号資産は2018年に73.56%、2022年にはさらに64.27%暴落し、それぞれの年に投資家の保有資産の大半を失わせた。

それに比べれば、2025年の6.34%の下落は比較的軽微だった。今年記録した約16%の損失を加え、複利計算を考慮すると、合計下落率は約21%となる。これは、市場がより長い期間のマイナスの年次リターンを記録する可能性があるにもかかわらず、過去のクリプトウィンターで投資家が耐えた損失の一部にすぎない。

2024年のビットコインのパフォーマンスもまた、見方を提供してくれる。暗号資産はその年、120%超急騰しており、2024年の初めに購入した投資家は、その後の下落にもかかわらず、依然として大幅な含み益を抱えていることになる。

暦年の境界ではなく、市場の実際の最高値から損失を測定すると、状況は大きく変わる。ビットコインは2025年10月に約126,000ドルに達した後、2026年中に58,000ドルを下回って暴落した。これは50%を超える下落であり、2本の年足ローソク足が示す21%の合計損失よりも、はるかに痛みの大きい動きだ。

アナリストは、機関投資家ベースの拡大、現物上場投資信託(ETF) ― 2024年1月に米国で取引を開始し、一般の証券口座でビットコインへのエクスポージャーを可能にした商品クラス ― 、そしてより深い市場流動性を、ベア相場での下落幅が比較的小さいことの説明候補として挙げている。こうした構造的変化は、現在の市場サイクルが過去のものと異なって見える理由の説明に役立つ可能性があるが、大きな暴落を消し去ったわけではない。

また、下落連続期間の長さと損失の深刻さは区別される。市場は、単一の壊滅的な年と同じ損害を与えることなく、数暦年にわたってゆっくりと下落することがあり得る。そしてビットコインは、悪い年が必ずしも長期低迷につながらないことをすでに実証している。暗号資産は2018年の暴落後の2019年に約92%上昇し、壊滅的だった2022年の成績の後、2023年には155%超急騰した。

現時点で、ビットコインには史上初の2年連続の年間下落を回避するために、2026年の残り50日がある。2027年に3年連続の下落となれば連続記録はさらに延びるが、そのシナリオは依然として仮定の話だ。11月10日の約73,850ドルという価格において、ビットコインが2026年の始値を回復し、1年をプラスで終えるには約18.5%の上昇が必要となる。