Bitfinexが発表した最新調査によると、ビットコインは9月に入り、76,500ドルから79,500ドルの狭い3%のバンド内で取引されており、すべてのアクティブなネットワーク参加者の平均取得原価にあたる真の市場平均値(現在76,350ドル)をわずかに上回る水準を維持している。オンチェーンデータから算出される真の市場平均値は、平均的な保有者が損益分岐する水準を示す指標として広く注視されており、これを下回る局面は歴史的に新規参加者の投げ売り(キャピチュレーション)の時期と一致してきた。

この5日間の調整(コンソリデーション)は、連邦準備制度理事会(FRB)のケビン・ワーシュ議長によるタカ派的なジャクソンホールでの講演後に起こったもので、中東での地政学的緊張の高まりにもかかわらず続いている。この2つの要因は、過去のサイクルではリスク資産に圧力をかけた勢力である。マクロ政策への期待は依然としてビットコインの主要な駆動要因であり、ビットコインは大部分が流動性感受性の高い資産として取引されているため、両方のイベントを通じてレンジを維持できたことは、投資家の損益分岐水準近くに供給の大部分が集中する現在の価格帯の重要性を浮き彫りにしている。

8月は2021年以来となるビットコインにとってプラスの8月となり、月間始値の62,922ドルから24.9%上昇して終えた——これは2024年11月以来の大きな上昇である。8月23日に終了した週は、ビットコイン史上最大の週次のドルベース上昇を記録し、価格は23.6%急騰して14,800ドル以上の価値を加えた。

2020年以降の履歴データによれば、15%を超える17回の週次上昇のうち、14回は30日後にビットコインがより高い水準にあり、リターンの中央値は8.4%だった。9月は2013年以降の平均で2.95%の下落と、歴史的にビットコインにとって最も弱い月であるが、この分析では、価格が68,000ドル近くの以前の抵抗線を上回り続ける限り、短期的な押しは限定的にとどまるべきとされている。

機関投資家の資金フローとオプションポジションは慎重な停滞を示唆

機関投資家の活動は、慎重ではあるが変化しつつある状況を反映している。ビットコインの最大の企業保有者であるStrategy(旧MicroStrategy)は、8月24日から30日の間に平均取得価格80,318ドルで4,603 BTCを約3億6,970万ドルで購入し——10週間ぶりの購入となり——総保有量を845,050 BTCに増やした。この種の企業財務による購入は2020年以降、持続的な構造的な需要源となっており、今回の購入に先行した10週間の停止は市場の注目点となっていた。

2024年1月の米国上場以降、数百億ドル規模の資産を蓄積し、幅広い投資家層に規制された取引所アクセスを開放してきたビットコイン現物ETFは、9セッション連続・総額30.4億ドルの資金流入の流れが8月28日の2億190万ドルの償還で中断され、2億1,670万ドルの回復を挟んだ後、9月1日に2億3,650万ドルの流出で冷え込んだ。対照的に、イーサリアム(Ether)ETFは途切れることのない13日連続の流入を維持した。

オンチェーン上の供給ダイナミクスは現在のレンジの重要性を裏付けている。長期保有者のSOPR(Spent Output Profit Ratio、およそ155日以上保有した者の移動コインの実現損益を測る指標)は9セッション連続で1.0前後を推移しており、現在の値は0.98で、売り手はおそらく取得原価に近い水準で撤退している2月・3月の買い手であることを示している。現在市場が取引している狭い2,800ドルの窓の中に取得原価を持つビットコインは約880,000 BTCにのぼり、このゾーンを通過するたびに大量の供給が利益と損失の間で入れ替わることを意味する。

オプション市場は年間安値近辺のボラティリティを織り込んでおり、インプライド・ボラティリティは37.2——過去1年の終値の18パーセンタイルにある。今後の雇用統計とPPI(生産者物価指数)の発表を含む9月11日満期のストラドルは3,208ドルで取引されており、4.13%の損益分岐変動を示唆している。低いインプライド・ボラティリティと集中したオプション満期の組み合わせは、単一のマクロ指標の発表が急速なポジション再構築を強いる条件を生み出すことが多く、それが9月4日の雇用統計とその後の9月11日満期が短期的な注目イベントである理由である。

この満期のプット/コールの建玉比率は1.00で、下値保護は68,000ドルから75,000ドルの間に集中しており——これはテクニカルなサポートゾーンと一致する水準である。FRBの利上げ確率が66%近傍にある中、市場は9月4日の雇用統計発表後に方向性のある解消に向けてポジションを構築しているように見え、76,350ドル近くの真の市場平均値が現在の価格アクションが組織化される中心軸として機能している。

出典:Metaverse Post