ビットコインは月曜比で約15%上昇し、木曜日に72,000ドルを上回って6月以来の高値をつけた。暗号資産のショートポジション30億ドル超が清算され、少なくとも2021年以来でビットコインのショート清算としては最大規模となった。清算とは、損失によってトレーダーの証拠金が尽きた際に取引所がレバレッジ取引を強制的に閉じることであり、ショートを手じまうために必要な強制的な買い戻しが上昇圧力をさらに強めることがある。

この上昇で弱気の賭けは数十億ドル規模で消し飛んだが、アナリストは、この暗号資産が上昇を続けるには新たな買い手が必要になると指摘する。SECが2024年1月に承認した、実際のビットコインを保有する米国上場のスポット型ビットコインETFには水曜日に5億1700万ドルが流入し、5月以来で最大の日次流入となった。一方、デジタル資産投資商品全体でも今週ここまでにおよそ13億ドルが流入している。

アナリストは、米財務省による国債買い入れ、政策ヘッドライン、そして大規模なショートスクイーズが上昇の要因だと指摘した。こうしたスクイーズの多くがすでに消化された今、注目はスポット需要、テクニカル水準、そして米国債利回りに移っている。

マクロ要因

CryptoQuantの調査責任者ジュリオ・モレノ氏は、この上昇の背景として、米財務省による長期国債の買い入れが市場で流動性拡大と受け止められたこと、そしてドナルド・トランプ大統領が米政府によるビットコイン購入の可能性に言及したことを挙げた。財務省は2024年以降、流動性管理の手段として、既発債の定期的な買い戻しプログラムを実施している。

「このマクロ要因の初期インパクトの後もスポット需要の伸びが続けば、上昇は持続可能かもしれません」とモレノ氏はDecryptに語った。「公式にはまだ弱気相場にあるため、価格の反落はありえます。今回の急上昇の後ならなおさらです」

モレノ氏は、現在およそ83,000ドルにあるビットコインの365日移動平均線に加え、CryptoQuantの損益指数とブルスコアを注視しているが、いずれもまだ強気転換していないという。

「強気相場が始まったことを確認するには、CryptoQuantのP&Lインデックスが365日移動平均線を上抜けるかを見ていますが、まだ上抜けていません」とモレノ氏は述べた。「さらに、CryptoQuantのブルスコアは弱気モードのままなので、強気圏に切り替わるのを待っています」

改善したテクニカル、残るリスク

Nansenのシニア・リサーチアナリスト、ニコライ・ソンダーガード氏は、ビットコインが約69,000ドル付近の200日単純移動平均線を回復したことで、テクニカル面は改善したと述べた。ビットコインは20日・50日移動平均線を約8%上回っており、価格トレンドの変化を追うモメンタム指標であるMACDも強気に転じた。

「重要なのは69,000ドル近辺の200日SMAです。これを上回っている限りブレイクアウトは有効で、再び下回って引ければ失敗を示します」とソンダーガード氏はDecryptに語った。「上値では、直近高値の約72,824ドルがすぐ上の抵抗線です」

ただしソンダーガード氏は、上昇の多くが持続的な買いではなく清算によって生じたものであり、ショートスクイーズが尽きればビットコインは脆弱になると警告した。ポジションは依然としてまちまちだが、Hyperliquid上のクジラと著名人はそれぞれ2,790万ドル、3,390万ドルのネットロングだという。

「最大のリスクは、これは新たな持続的な買いではなく、ショートスクイーズによる急騰だったことです」と同氏は述べた。「強制的な買い戻しが尽きれば、薄い追随買いはすぐに反転しうる」

ソンダーガード氏は、トレーダーのポジションは依然として混在しており、「その物語が崩れるか、より広いリスクオフの動きが出れば、この上昇はすぐに止まりうる」と警告した。

スクイーズの力学と米国債利回り

暗号資産トレーディング企業Lo:Techのリサーチャー、アダム・マッカーシー氏も、この動きは財務省の買い戻しプログラム拡大とショートスクイーズによるものだと述べ、水曜日の上昇分の半分以上が、トレーダーが一方向のショートポジションから締め出された1時間のうちに発生したと指摘した。

「財務省の買い戻し拡大は市場に再評価の理由を与えましたが、水曜日の上昇分の半分以上は、偏ったショートポジションが強制的に解消された1時間に集中していました」とマッカーシー氏はDecryptに語った。「その燃料は使い切ったので、次の上昇局面はスクイーズではなく、実需によって買われる必要があります」

マッカーシー氏は、30年国債利回りが特に5.3%近くまで戻るかどうか、また持続的な買いの兆候として暗号資産のファンディングレートを注視しているという。

「暗号資産では、ファンディングが本当のロングプレミアムを示し始めるかどうかです。実際の買いはそういう形で表れます」と同氏は述べた。

ビットコインの上昇を後押ししたショートポジションはほぼ解消されたと、マッカーシー氏は警告した。

「ショートの土台はほぼ解消され、代わりがないので、ここまで来た動きは繰り返せません」とマッカーシー氏は述べた。「また、私たちの見方ではディーラーが70kドルでショートガンマなら、上昇を誇張したヘッジは下落も誇張します」

より強気な見方

Bitwiseのリサーチアナリスト、イシュマエル・アサド氏はより強気で、この上昇をビットコインが底打ちしたことを示すこれまでで最も強い兆候だと述べた。同氏は、財務省の国債買い戻し拡大、SECが提案する「Regulation Crypto Assets」枠組み、そして今週のホワイトハウスの暗号資産サミットを材料として挙げた。

「この急な上昇の後、ここから同じペースで上昇が続くとは思いません」とアサド氏はDecryptに語った。「しかし、この動きを、底が入ったことを示すこれまでで最も強い確認だと受け止めます」

アサド氏は、今年のClarity Act不成立や利上げの可能性を含む下振れリスクの多くはすでに織り込み済みだと述べた。それでも、強気相場に戻るには追加の材料が必要だという。

「市場は今後数カ月、横ばいか上昇基調で推移する可能性が高く、9月のClarity法案の上院採決の可能性など、次の節目を見据えることになるでしょう」と同氏は述べた。

CoinSharesの調査責任者ジェームズ・バターフィル氏も、環境は良好なまま続くとみているが、ビットコインは持続的なブレイクアウトに入るより、レンジ内で推移する可能性が高いと述べた。

「この上昇は、主に暗号資産固有というよりマクロ要因の物語です」とバターフィル氏はDecryptに語った。バターフィル氏によれば、最近のインフレと雇用データは、FRBによる追加引き締めへの期待を弱めており、大口ビットコイン保有者は売却をやめて再び積み増しを始めているという。

「前向きな地合いは続くとみていますが、大口保有者による積み増しがまだそれを示す規模ではないため、当面は持続的なブレイクアウトというよりレンジ相場とみるべきです」と同氏は述べた。

デジタル資産の投資商品には今週ここまでに約13億ドルが流入している。それでも、大口保有者の積み増しは持続的なブレイクアウトを支えるほど強くないため、ビットコインはレンジ相場にとどまるとバターフィル氏はみている。

ビットコインが200日移動平均線を上回ったことでテクニカル面は改善したが、現在80,000ドルが重要な注目水準だと同氏は述べた。

「上値では、80,000ドルの水準が依然として重要な境界であり、そこを明確に突破するには、追加利上げから政策リスクが離れたことについて、FRBからより明確な確認が必要になる可能性があります」と同氏は述べた。

また、金融政策が最大のリスクであり、インフレが根強ければFRBはより長く金融引き締めを維持せざるを得ず、ビットコインの上昇を支えている流動性環境が逆転する可能性があると付け加えた。

「大口保有者による積み増しの規模はまだ限定的であり、市場には持続的なブレイクアウトを通常支える確信の深さが不足しています」とバターフィル氏は述べた。