ビットコインの現物取引量が2019年以来の最低水準にまで低下し、市場流動性の悪化を示唆している。この減少は、機関投資家による現金および国債へのシフトが拡大していることと時期を同じくしており、長期化する先物ベーシスの逆転が相対利回りの観点からビットコインポジションの魅力を低下させていることが背景にある。

機関投資家の債券へのローテーション

オンチェーンデータによると、ビットコインの3カ月先物ベーシス利回りは2月以降、米国債2年物利回りを下回り続けている。先物ベーシス（ビットコインの先物価格と現物価格のスプレッド）は、トレーダーがレバレッジ exposures のために支払う意欲のあるプレミアムを測る重要な指標である。そのベーシス利回りが無リスクの国債が提示する水準を下回ると、低金利環境下で利益を上げていたキャリー戦略は魅力を失い、機関投資家の資金を固定所得資産へと押しやる。これは記録上2度目となる長期的な逆転現象であり、ビットコインからより安定した資産へのシフトを強化している。

短期金利が高水準に推移している背景がこのダイナミクスを増幅させており、2年国債利回りは2020年〜2022年の暗号資産ブルサイクルの大半で見られた水準を大きく上回って推移している。当時はほぼゼロ金利のため、ビットコインのような利回りのない資産が比較的魅力を持っていた。

ビットコインは現在63,000ドルをわずかに上回る水準で取引されており、69,000ドルが重要な抵抗線として立ちはだかっている。現在のベアマーケットはまだ底入れを確認しておらず、投資家は慎重な姿勢を維持している。

Bitcoin Spot Trading Volume Falls to Lowest Level Since 2019 — Glassnode said Bitcoin's three-month futures basis yield has stayed below the U.S. two-year Treasury yield since February, marking only the second prolonged inversion on record and pushing institutions toward cash and… pic.twitter.com/xn2I4umIdt

— Wu Blockchain (@WuBlockchain) July 31, 2026

ベアマーケットの深さと期間

Glassnodeによると、現在のベアマーケットは約49%の下落幅であり、その指標においては記録上最も軽微なドローダウンとなっている。しかし、過去のすべてのベアマーケットははるかに深い水準で底入れしている。期間について見ると、サイクルはまだ完了していない。過去のデータによれば、以前のベアマーケットは安値に達するまでにおよそ3分の1長く推移している。

この未完了のサイクルは、市場参加者を不確実性の状態に置いている。感情面が深く「恐怖」領域に入っており、トレーダーの間で慎重姿勢が強まっている。

This bear market is 49% deep. Every prior one bottomed far below that. By depth, it is the mildest on record so far. By the clock it isn't finished: prior bear markets ran about 1/3 longer before reaching the lows. See more in our report "Paid to Wait": pic.twitter.com/O6DkLnLVhH

— glassnode (@glassnode) July 31, 2026

恐怖センチメントの中での市場見通し

市場センチメントが「恐怖」に支配される中、ビットコインの取引レンジは不安定な状態が続いている。現在の63,230ドル付近という価格は、さらなる下落リスクと回復の可能性のバランスを投資家が量りかねていることを反映している。現物取引量が2019年当時の低水準にまで低下したことは、2024年1月の米国におけるビットコイン現物ETF承認後の出来事でもある。同承認は機関投資家向けの規制された参入ルートを導入したものであり、かつて暗号資産取引所を通じて流入していた活動の一部がETF市場に移行している可能性を示唆している。

現在の慎重なムードが支配的であることから、トレーダーは市場の転換点やさらなる下落のシグナルを注視しつつ、神経質な状態が続く可能性が高い。