オンチェーン分析企業Glassnodeによると、ビットコイン現物取引量は2019年以来の低水準に低下した。これは暗号資産の価格が64,000ドル付近で推移する中、即時的な市場参加がいかに薄いものになっているかを示している。同社はこの観察結果と、ビットコインの3カ月先物ベーシスにおける異常なデリバティブシグナルを組み合わせ、取引ではなく待機している市場の姿を浮き彫りにした。

ビットコイン現物取引量が多年の低水準に落ち込んだ理由

現物取引量は、取引所で実際に売買されるビットコインの数量を測るものであり、デリバティブ市場で決済されるレバレッジ取引とは異なる。取引量が低下すると、買い手と売り手の間で移動するコインが減り、これは通常、確信の低下と取引の緊急性の低下を反映する。

Glassnodeは2026年7月29日付の週次オンチェーンレポートにおいて、コイン単位で測定したビットコイン現物取引量が2019年以来の低水準に低下したと報告した。これは、当該資産クラスが過去5年間にわたって拡大を続けてきた期間を通じて見られなかった水準に現在の活動を位置づけるものである。この期間中、ビットコインの時価総額は2019年初頭の2,000億ドル未満から1兆ドルを大きく上回る水準へと成長しており、同じコインレベルの取引回転が現在では市場全体に対してはるかに小さな割合を占めるにすぎないことを意味する。

取引所の状況も同じテーマを裏付けている。Glassnodeは、入金と出金が過去3年間で最も静かなビットコインフローの一つであり、取引所残高は2026年7月上旬以降概ね横ばいで推移していると報告した。

リアルタイムの市場データも低活動の背景と一致している。2026年7月31日時点で、ビットコインは63,677ドルで取引され、24時間で約1.9%下落し、24時間取引量は約260億ドルであった（CoinGecko調べ）。

センチメントも同様に慎重である。恐怖と強欲指数は2026年7月31日時点で25を記録し、「極度の恐怖」に分類された。これはビットコインがプラスの月を記録したにもかかわらずの結果である。

Glassnodeによれば、コイン単位のビットコイン現物取引量は2019年以来の低水準にある。3カ月先物ベーシスは2月以降、2年国債の利回りを下回っており、記録上2度目の長期間的事象である。現物活動の弱さと取引所残高の横ばい状態は、単なる価格変動ではなく参加の問題を示している。

ここでの解釈は意図的に限定的なものである。低取引量は本質的に強気でも弱気でもない。それは参加者の離脱を示すものであり、参加者が戻ってくればより急激な動きに先立つことが多いが、そのような転換のタイミングについてデータは何も示していない。

Glassnodeの先物ベーシスシグナルが描く状況

3カ月先物ベーシスは、先物価格の現物に対する年率プレミアムを測るものであり、実質的にビットコインを保持しつつショート先物を建てるキャッシュ・アンド・キャリー取引から得られる利回りである。これは、トレーダーがレバレッジをかけたロングポジションのためにいくら支払う意欲があるかを直接的に示す指標である。

Glassnodeは、このベーシスが2026年2月以降2年国債の利回りを下回っており、記録上この状態がこれほど長く続いたのは、2022年8月から2023年1月にかけての期間のみであると報告した。この期間は取引所FTXの崩壊と暗号資産ベア市場の最深部と時期が一致する。国債が暗号資産のキャリー取引よりも高い利回りを支払う場合、資本にはビットコインのレバレッジを追うインセンティブがほとんどない。

このマクロからデリバティブへのつながりこそが、レポートの際立った特徴である。Glassnodeは、7月29日のFOMC決定を控えた2026年4月以降、2年国債利回りがフェデラルファンド金利を上回っており、現金と政府債がビットコインのポジション取りよりも競争力を高めていると指摘した。

「現金で待機することに報いるのであれば、大半の資金は待機しているように見える」と、GlassnodeのFrederik Theissenはレポートの中で記述した。

現物需要とデリバティブのポジショニングとの比較は一貫したストーリーを描いている。どちらも抑制されている。現物取引量の弱さは移動するコインが少ないことを示し、ベーシスの利回り低下はレバレッジトレーダーが手控えていることを示す。

ETFチャネルも並行して冷え込んでいる。BeInCryptoは、米国現物ビットコインETFの週次フローが1億9,740万ドルから7,570万ドル、3,380万ドルへと減速した後、2026年7月29日終了週に2,930万ドルの純流出に転じたと報告した。これは2024年1月にローンチされ、取引開始後最初の四半期で数十億ドルの純流入を集めた製品カテゴリーにとって注目すべき変化である。

この軟化は、米国現物ビットコインETFがローンチ以来初めて上半期の純流出を記録したという報道に続く、同製品カテゴリーのより広範なトレンドを反映している。また、同じファンドが年初には1億9,700万ドルの週次流入で8週間の流出ストリークを終了させていた時期からの変化でもある。

静寂はビットコインの上昇を止めていない。BeInCryptoは、同資産が7月に9.3%上昇したと報告した。これは2026年4月以来初めてのプラス月となる可能性があり、異常に薄い取引量の上に築かれた上昇であった。

ポジショニングはデリバティブ全般にわたって低調なままであり、7月のオプション満期では23,000 BTCがロールオフし、プット・コール・レシオは0.97であった。総合すると、現物、ETF、先物のデータは、価格が徐々に上昇する中で市場構造が薄くなっている様子を描写している。