CryptoQuantのアナリストDarkfostによると、レバレッジ付き先物ポジションの大幅な減少がデリバティブ市場の構造を変え、ビットコインの最近の反発への下地を作った結果、ビットコインは2023年以来最も急激なデレバレッジ局面に入った。

デレバレッジとは、レバレッジを効かせたトレーダーが借り入れた市場エクスポージャーを削減する、あるいは強制的に閉じさせられるプロセスを指し、通常は価格が自らのポジションと逆方向に動いた際の清算を通じて起こる。比較的少額の証拠金で大きなポジションを構築できる暗号資産デリバティブ市場では、こうした局面が急速に展開し、双方向の価格変動を増幅させる可能性がある。

その影響はBinanceで最も顕著に表れ、ビットコインのオープンインタレストは一時180日平均を下回った。現在は約96億ドルで、過去180日の平均である83億ドルと比較され、ビットコイン全体のオープンインタレストの約37%を占める。

今回のデレバレッジは、ビットコイン史上最大級の清算イベントに続いて発生し、高レバレッジのポジションを市場から強制的に排除した。Darkfostは、トレーダーが現在戻りつつあり新たな強気モメンタムに貢献していると述べる一方、レバレッジの急速な積み上げはいずれ再び深刻な清算サイクルを引き起こす可能性があると警告した。

Bitcoin experienced its sharpest deleveraging since 2023 After a cycle largely dominated by futures volumes, Bitcoin has just gone through its sharpest deleveraging phase since 2023. This showed up as a marked decline in Binance's Open Interest, which dropped below its… pic.twitter.com/KtSU6C6nWS — Darkfost (@Darkfost_Coc) September 7, 2026

ショート偏重が市場変動を増幅

最近のポジション調整は、ビットコイン無期限先物における弱気傾向の強まりが約6週間続いた後に起きた。オープンインタレストは7月を通じて増加し、資金調達率がマイナスに転じ、主要取引所でショートポジションへの需要が高まっていたことを示していた。資金調達率とは、無期限契約におけるロングとショートのトレーダー間で定期的に支払われるもので、マイナスのレートはショート側がロング側に支払っていた、つまり弱気ポジションが過密になっていたことを示す。

このようなポジション構造により、市場はショートスクイーズが起きやすい状態だった。ビットコインが上昇するとショートポジションの清算が始まり、取引所は強制買戻しでそれらを決済した。その結果生じた買い圧力が価格をさらに押し上げ、追加の清算を誘発するという自己強化的な動きが生まれた。

この間に主要取引所では30億ドル超のポジションが清算され、その圧倒的多数をショートポジションが占めた。ビットコインとイーサリアムのショートが強制決済の最大の割合を占め、一部の主要アルトコインも影響を受けた。この種の大規模な清算カスケードは、過去のサイクルでは市場の転換点に先行したことがあるが、各局面の規模と時期は異なる。

今回の出来事は、デリバティブ市場でポジションが一方向に大きく偏ることのリスクを浮き彫りにした。最近のデレバレッジにより過剰なレバレッジの一部は解消されたものの、Binanceのオープンインタレストが依然として高水準にあることは、投機的エクスポージャーが依然として大きいことを示している。これはトレーダーが今後の変動可能性の指標として注視する動向だ。執筆時点でビットコインは約79,575ドルで取引されており、暗号資産市場全体の時価総額は2.71兆ドルだった。