CryptoQuantのチャートをXWIN Japanの新しいコラムで分析したところによると、取引所残高が増加し、現物需要が減速し、積み増しが限られた保有者層に集中したままとなっているため、ビットコインの回復は依然として不均衡である。米国中間選挙の接近に伴い、これらの指標は混在したシグナルを示している。取引所残高、現物とデリバティブ需要の分担、保有者コホートのフローは、買いが拡大しているかどうかを測るためにコラムが用いるオンチェーン指標の一つである。

低い残高、クジラの積み増し、改善しつつある推定需要は、依然として底値圏形成の可能性を支えている。しかし最新のデータは、買いの勢いが市場全体でまだ一貫していないことを示している。コラムによれば、持続的な回復にはプラスの現物需要、取引所流入を吸収する買い手、そして積み増しのより広い拡大が必要となる。検証された3つのチャートは、サポートが維持される場面と弱まる場面を説明している。

取引所残高がわずかに上昇

取引所残高は、取引プラットフォームに保管されているビットコイン(BTC)の量を測定するものだ。取引所に保管されたコインはいつでも売却できるため、残高水準は売りに出る準備ができている供給量を測る指標として読まれる。チャートによると、残高は10月初旬の約267万BTCから約268万BTCへと上昇した。増加したにもかかわらず、残高は1月と比べて依然として低い。(出所:CryptoQuant)

低い残高は、供給が縮小し続けていることを意味するわけではない。取引所への送金は売却ではなくカストディ変更を反映している可能性があるため、残高の増加だけで保有者が売りに出ているとは証明されない。増加も控えめで、低い水準からのものだ。

以前のコラムで特定された支持材料は維持されているものの、回復は不均衡である。6日前に公開されたそのコラムは、底値圏形成の兆候の一つとして低い残高を挙げ、米中間選挙前のビットコインの底値形成に焦点を当てていた。残高が現在増加していることから、別の条件がより重要になっている。持続的な回復には、取引所に戻るBTCを買い手が吸収することが必要だ。

現物需要が勢いを失う

30日間の需要チャートは、現物需要がゼロに近づいた後、再びマイナスに転じたことを示している。現物需要は直接的なBTCの購入を反映する一方、無期限先物の需要はデリバティブ市場から生じる。無期限先物は資産そのものの直接購入ではなくデリバティブ契約であり、需要の持続性を判断する際に重要な区別だ。無期限先物のプラスの需要が総需要の数値を引き続き下支えしており、現物の買いは先物の活動よりも弱いままである。(出所:CryptoQuant)

以前のコラムは推定需要の改善を引用していた。今回の新しい内訳は、以前に議論されたApparent Demand指標とは異なり、両者の数値は直接比較できないため、それぞれの数値は別々に見るべきである。

持続的なプラスの現物需要は、持続的なビットコイン回復のための3つの条件の一つだ。これがなければ、先物需要が総数値を担うことになる。プラスの現物需要の数値は、買い手が市場で直接行動していることを示すことになる。

クジラのコホートに明暗

100〜1,000 BTCの保有者は、60日間の期間でネットの積み増しを続けている。9月下旬のピークを下回っているものの、わずかな反発があり、このコホートは過去2か月間購入を続けてきた。(出所:CryptoQuant)

1,000〜10,000 BTCコホートのネット保有量の減少はゼロに向かって縮小している。一方、10,000 BTCを超えるコホートは依然としてマイナスである。

このコホートごとの見方は、アナリストが幅広い積み増しと、少数の保有者層に集中した買いを区別する方法である。したがって、積み増しは保有者層全体に広がっておらず、持続的な回復にはより広い拡大も必要となる。これらのローリング数値には10月以前の活動が含まれており、純粋な積み増しではなくコホート間の送金を反映している可能性がある。

底値圏形成の条件は残る

コラムによれば、底値圏を支えうる条件は依然として存在する。中間選挙や金融政策をめぐる期待は、実際の買いにつながる必要がある。鍵となる問いは、反発が成長し持続する買い手基盤を獲得できるかどうかだ。これら3つの数値——残高水準、30日間の現物需要ライン、コホートのフロー——の今後の更新が、必要な条件が整いつつあるかどうかを示すだろう。それまでの間、ビットコインの回復は、買いが単一の保有者層を超えて広がるかどうかにかかっている。