ビットコインの直近の価格推移は明確に限定されたレンジを反映しており、Glassnodeのオンチェーンデータがその詳細を裏付けている。同社の最新レポート「Squeeze into Supply」および「Doubt at the Boundaries」は、下方の支えとなるフロアと、突破が次第に困難になっている上方の天井に挟まれた市場像を描いている。

この状況の発端は8月19日に遡る。この日、ビットコインは2019年以降で最大となるドル建ての単日ショート清算イベントを記録した。その後、26%の上昇が続き、利用可能な清算エネルギーの約86%を消費したが、8万2,000〜8万6,000ドルの間には粘り強く残余ショート清算の塊が残された。この規模のイベントは、その直接的な動き以上に意味を持つ。大規模な清算カスケードはレバレッジの効いた先物市場全体のポジションをリセットする傾向があり、残された残余のポケットは、後に価格が加速または停滞する水準を示すことが多い。まさにこれが、Glassnodeの分析が追跡しているダイナミクスである。

ビットコインが直面する供給マップ

Glassnodeの分析は、ビットコインの現在のレンジを支える2つの重要なゾーンを特定している。下方では、6万2,000〜6万5,000ドルの間に蓄積フロアがあり、これらの水準でコインを取得した長期保有者と短期保有者の双方によって形成されている。上方では、長期保有者の供給が8万3,000〜8万6,000ドルの間に密集しており、自然な天井を形成している。この種の取得コストベースのマッピングはオンチェーン分析の基本手法である。ビットコインの台帳は取得水準を記録しているため、アナリストは大規模な保有者集団がどこにポジションを構えているか、ひいては供給が最も提示されやすい、または守られやすい水準を推定できる。

8万1,000〜8万6,000ドルの帯は、複数の市場ダイナミクスが重なる収束ポイントである。セルフカストディのコストベース棚、ディーラーのガンマフリップ、長期保有者の損益分岐点が、この狭いゾーン内で交差している。ガンマフリップとは、通常ショートガンマのポジションを持つオプション市場のディーラーがロングガンマに転換し、価格を安定させる方向でヘッジを始める状態を指す。つまり、オプション市場と現物のコストベース構造の双方が、同じ狭い帯を判断ポイントとして示している。

特に密集度の高いノードは8万〜8万2,000ドル付近にあり、ビットコインの総供給の約8%が集中している。最大の単一蓄積クラスターは供給の約5%で、8万ドルちょうどに位置している。

スクイーズ後の清算状況

8月19日のショートスクイーズはどの尺度で見ても劇的であった。清算エネルギーの86%を消費した後も、圧力が完全に消えたわけではない。8万2,000〜8万6,000ドルの間には濃密な残余ショート清算地帯が残っており、さらなる上昇の潜在的な燃料であると同時に、マーケットメーカーが防御的にポジションを構えている可能性のあるゾーンでもある。

収益性は売り圧力の高まりを示唆

利益圏内にあるビットコイン供給の割合は、5月末の65%から8月末には68%へ上昇した。利益圏内の供給の増加は売り活動の活発化の典型的な前兆である。利益を得ている保有者は、歴史的に、価格が取得コストや主要な抵抗線に近づくほど利益確定を行いやすくなるからだ。9月上旬時点で、価格は上値供給ゾーンのわずか手前で足踏みしており、8万3,000〜8万6,000ドルのクラスターを突破するだけの勢いを生み出せていない。

ビットコインの短期的な行方への示唆

ビットコインは明確に定義された境界の間で取引されている。6万2,000〜6万5,000ドルの蓄積フロアが下値を支え、8万3,000〜8万6,000ドルの供給ゾーンが上値を抑えている。天井を突破するには、8万2,000〜8万6,000ドルのレンジに残る14%のショート清算エネルギーを吸収すると同時に、損益分岐点に達しつつある長期保有者の利益確定売りを乗り越える必要がある。8万〜8万2,000ドルに集中する8%の供給は中継点として機能する。この水準でのビットコインの挙動は、レンジ上限への本格的なアプローチが進行中か、それとも新たな拒絶が形成されつつあるかを示す可能性が高い。