QCPキャピタルによると、ビットコインは約63,500ドルから8万ドル超えまで上昇し、この値動きはスポット買いに支えられた。スポットビットコインETFは8セッションで約28億ドルの資金流入を獲得した一方、ビットコイン先物の未決済残高は約646,000 BTCから約588,000 BTCへと減少し、ファンディングレートも抑制された水準を維持した。同社はこのパターンを、限定的なレバレッジ、ショートカバー、そして本物のスポット需要が上昇局面の背後にあることを示すものと解釈している。

この区別は上昇局面の持続性を考える上で重要である。借入金を大きく頼った上昇は歴史的に、価格が反転した際に急激な清算カスケードに脆弱だった一方、スポット蓄積による値動きは巻き戻すべき過度に拡大したポジションが少なくて済む。価格上昇に伴い未決済残高が減少するのは、新規レバレッジロングが参入したのではなく、空売り者が強制的にポジションを閉じたことを示唆する場合もある。

QCPは、財務省の債券買入れ計画と根強いインフレがより広い市場環境を形作る中、ビットコインを81,000ドル〜86,000ドルのレンジに位置付けている。暗号資産市場は、金利予想、財務省流動性、株式のリスク選好といったマクロ要因と連動して動く傾向が強まっており、2024年1月に米スポットビットコインETFが導入され、より幅広い伝統的投資家層にこの資産クラスが開かれて以来、この連動性は一段と強まっている。

スポットフローが主導するビットコインの値動き

QCPは、今回の上昇局面でビットコインが一時81,000ドルを超えて取引されたと指摘した。BTC建て先物の未決済残高は8月中旬の約646,000 BTCから約588,000 BTCへ減少した。同時に、ファンディングレートはロングポジションが過密状態にある際に通常見られる水準を下回って推移した。

オプションのポジショニングもビットコインの上昇に伴って変化した。コールスキューが拡大し、ジャクソンホールを前にプットコールレシオは1を下回った。プットコールレシオが1を下回ることは、トレーダーが下方向よりも上方向のエクスポージャーを多く織り込んでいたことを示し、主要なマクロイベントを控えた際のポジショニング・センチメントの指標として注目される傾向がある。

財務省計画と粘着的なインフレ

より広い市場環境は、米金利と長期財務省証券の流動性に依然結びついている。8月19日、財務省は期限10〜30年の証券に対する流動性支援のための買入れ規模拡大を発表した。9月9日から、財務省は1回あたり最低40億ドルの買入れを計画しており、これは従来の最大20億ドルから引き上げられる。長期債の買入れは、ひずみの兆候が見られる財務省証券市場の一部の流動性改善を狙ったものであり、伝統的市場に追加された流動性は暗号資産を含むリスク資産に波及し得る。

しかし、インフレはFRBの2%目標を依然上回っている。7月のCore PCEは前月比0.2%上昇し、年率は3.3%で横ばいとなった。7月のHeadline PCEも前月比0.2%上昇し、年率は3.7%に達した。市場は現在、9月の0.25%利上げの可能性を約35%と織り込んでおり、7月の会合では3人の政策決定者が0.25%の利上げを支持して反対意見を述べた。FRBのウォーシュ議長は、SGT午後10時にジャクソンホールで講演する予定だった。ジャクソンホールの年次シンポジウムはFRB議長が政策の方向性を示す定例の場であり、あらゆる資産クラスのトレーダーにとって焦点となっている。

81Kドル〜86Kドルゾーン

QCPは、ビットコインを81,000ドル〜86,000ドルのエリアに位置付け、そのレンジ内に約83,300ドルがあるとした。

企業ニュースでは、Nvidiaが四半期売上高として962億ドルを報告し、前年同期比106%増となった。データセンター売上高は890億ドルに達し、同117%増となった。同社は来四半期の売上高を約1,080億ドルと指引した。Nvidia株はその後約8.7%上昇し、テクノロジー株全体を押し上げた。メガキャップ・テックの強さは、デジタル資産を含む他のリスク資産における強気センチメントと頻繁に併存するものである。