今週、暗号資産市場は48時間の間に40億ドル超のレバレッジ付きショートポジションが強制清算されたことを受け、劇的な上昇を見せ、ビットコインやその他のデジタル資産が数週間ぶりの高値を付けました。この強制決済の波は、2021年以降で最も大規模な清算イベントとなっています。

ビットコインは金曜日のアジア取引時間中に約75,000ドルまで上昇し、当日8%、過去7日間で約18%の上昇を記録しました。わずか48時間前、この最大の暗号資産は約64,100ドル付近で取引されていました。

財務省の発表が動きに火をつける

転機は8月19日に訪れました。米国財務省は、長期債を対象とする債券買戻しプログラムを拡大すると発表しました。1回あたりの最大購入額は20億ドルから40億ドルに倍増し、新たな枠組みは9月9日に発効して11月4日まで適用されます。このプログラム自体、財務省の政策手段に近年加わったものであり、同省は2024年に定期的な買戻し操作を再開し、2000年代初頭以来ほぼ休止していた流動性管理手段を復活させました。

債券買戻しプログラムは、流動性の低い古い証券を市場から回収する一方で、新規発行を導入します。この仕組みはイールドカーブの長端金利を圧縮し、暗号資産を含むリスク志向資産にとってより良好な環境を生み出します。

財務省の声明後最初の1時間で、ビットコインは64,100ドルから66,800ドルへと急騰しました。この最初の値動きは、レバレッジ付き弱気ポジションの第一波の自動決済を誘発するのに十分な規模でした。

清算カスケードはどのように展開したか

清算は、トレーダーが価格下落を見込んでレバレッジ付きポジションを保有している場合に発生します。価格が一定の閾値を超えて逆行すると、取引所は成行買い注文によってこれらのポジションを自動的に決済します。この強制買いがさらに価格を押し上げ、追加の清算を誘発する連鎖効果を生み出します。

カスケードは約18時間続きました。ショートポジションの決済額は約27.7億ドルに達し、この期間の強制清算全体の92%を占めました。決済された単一の最大ポジションは、Hyperliquid取引所における2,513万ドルのビットコインポジションでした。この規模のカスケードはまれであり、2021年に数十億ドル規模の清算波がビットコインのそのサイクルで最も急激な変動に伴って連続して発生した事例は、一方向に偏ったレバレッジがどれほど急速に解消されうるかを示す標準的な参考事例であり続けています。

6週間にわたる弱気ポジションの蓄積

スキューズの下地は数週間かけて形成されていました。イベント前の6週間にわたりショート偏重のポジションが蓄積し、暗号デリバティブ取引の大半を占める無期限契約であるビットコイン永久先物のファンディングレートは7月下旬にマイナスに転じ、8月中旬までマイナスのまま推移しました。マイナスのファンディングの下では弱気トレーダーがポジションの維持に対して実際に報酬を得ていたため、弱気確信ではなく収益機会を求めてショートに参入する参加者がさらに増えました。

清算イベント開始前日の8月18日までに、Binance、OKX、Bybitといった主要取引所ではショートポジションが建玉の51%超を占めていました。財務省のニュースが上昇への勢いをもたらすと、この集中したポジション構成は、大規模な強制買いを誘発することなく価格変動に耐えることはできませんでした。

ワシントン発の二次的触媒

その直後、2つ目の触媒が現れました。トランプ大統領は、Coinbase、Gemini、Ripple、Chainlink Labsの代表者が出席したホワイトハウスでの会合において、デジタル資産市場明確化法の可決を議員に呼びかけました。この展開を受けて、8月20日にビットコインは68,000ドルから71,000ドル超へと押し上げられました。同法案は7月に下院を通過しており、デジタル資産に対する規制管轄を証券取引委員会(SEC)と商品先物取引委員会(CFTC)との間で分割するものです。暗号資産は現在この2つの規制当局の間のグレーゾーンに位置しているため、この分割は業界が長年求めてきたものです。

イーサリアムは1日で18%上昇し、2024年3月以来の力強い上昇としてビットコインのパフォーマンスを上回りました。これは建玉に対してショートポジションがさらに集中していたことも一因です。ソラナは日次で5%超、週次で17%上昇し、ドージコインは約9%上昇、その他のアルトコインも週次で二桁の上昇を記録しました。

取引所別の清算額

Binanceは約5億1,800万ドルの清算を処理し、Hyperliquidは約5億1,300万ドル、Bybitは約3億300万ドルの強制決済を記録しました。

ビットコインの時価総額は現在1.5兆ドルですが、10月につけた126,000ドル超の高値からは約40%下の水準にとどまっています。

11月4日への道のり

財務省の拡大買戻しプログラムは11月4日に終了します。それまでの注目点は2つあります。9月9日に始まる拡大購入枠の適用と、ホワイトハウス会合を受けて上院が明確化法を審議するかどうかです。同日以降の上昇が持続するかどうかは、新たな資金が市場に流入するか、それともトレーダーが次の方向性のある動きに先立ってポジションを調整しているだけかによって決まります。