Bitcoinの[BTC]直近の反発は投資家の収益性を押し上げたが、過去のサイクルデータは、市場がまだ決定的な回復のしきい値に達していないことを示している。

利益圏にあるBitcoin供給の割合は、2026年の最低水準に触れた後、6月30日の46.2%から7月21日に58%へ上昇した。この期間に、BTCが50,000ドル台半ばから60,000ドル台へ回復するなか、流通供給の10%超が実現利益の状態に戻った。

しかし、本稿執筆時点でこの指標は55.2%まで低下していた。利益圏の供給は、現在価格がオンチェーン上で最後に移動した価格を上回っているコインの割合を示すもので、市場のどの程度が含み益を抱えているかを測る有用な指標となる。

現在の水準は、過去の弱気相場からの回復局面で見られた収益性の数値を下回っている。過去の回復局面では少なくとも64%に達しており、以前のサイクル高値はおよそ69%、64%、83%、77%で記録されていた。

長期保有者は依然として蓄積を続けている一方、短期保有者は取得原価に近い水準で売却を続けている。短期保有者の使用済みアウトプット利益率、すなわちSTH SOPRは現在1.0となっている。1.0付近の数値は、短期保有者が平均して大きな利益や損失ではなく、損益分岐点付近でコインを支出していることを示す。

これらの状況を合わせると、売り圧力が緩和していることが示唆される。それでも、Bitcoinの利益圏供給は、過去のサイクルで見られたより強い回復パターンに近づくには、なお60%から65%のレンジを突破する必要がある。

クジラの収益性が回復基調を支える

Bitcoin全体の収益性は、過去の回復サイクルに関連する水準にはまだ戻っていないものの、現在のクジラの動向は、水面下で確信が強まりつつあることを示している。

価格が反発するなか、一時的に損失圏に落ち込んだ投資家の多くが再び利益圏に戻った。100から1,000 BTCを保有する投資家は含み益の状態に戻っており、収益性を取り戻した投資家は利益を確定するか保有を続けるかを判断する必要があるため、これは注目すべき変化だ。

現時点では、データは保有継続を示しているように見える。最大規模のクジラグループは下落局面を通じて利益圏を維持し、収益性の低下も小幅にとどまった。この行動は、クジラが現在の水準で大規模なコイン分配を避けていることを示している。

同様のパターンは3月と4月にも見られ、クジラの収益性回復が短期的な上昇に先行した。ただし過去を振り返ると、クジラの収益性は持続的な蓄積を伴う場合に、より重要性を増す。

そのため、次の局面はクジラが利益圏に戻るかどうかよりも、利益確定に動く代わりにコインを取引所外に置き続けるかどうかに左右される。取引所関連のフローは引き続き重要であり、大口の取引所送金は市場に出てくる可能性のある供給を示す一方、保有継続は目先の売り圧力を抑える可能性がある。

価格動向が重要な試金石に

Bitcoinの直近の反落は、改善しつつあるオンチェーン環境を無効化していない。むしろBTCは、62,000ドル台前半から66,700ドル近辺まで上昇した後に保ち合っており、直近で利益圏に戻った保有者からの供給を買い手が引き続き吸収していることを示唆している。

価格は64,000ドル付近を引き続き防衛しており、短期的な構造を維持している。本稿執筆時点で、相対力指数（RSI）は51付近にあり、MACDは横ばいとなっていた。これらの指標は、売り圧力の強まりというより、モメンタムの冷却を示している。

64,000ドルの水準を失えば、この構図は弱まり、買い手が66,700ドル付近のレジスタンスに向けて再び動く前に、より深い利益確定が進むリスクが高まる。

Bitcoinの収益性は改善しているが、過去の強気相場回復を確認した歴史的水準をなお下回っている。BTCのクジラの保有パターンと底堅い価格動向は回復基調を引き続き支えている一方、64,000ドルは目先で注視すべき重要水準であり続けている。