CoinSharesによると、ビットコイン価格が回復しても、AIに特化したマイナーがハッシュ生成に戻る可能性は低い。同社は、15年間のデータセンターリース契約やマイニング機器の発注中止により、業界の人工知能および高性能コンピューティング（HPC）ワークロードへの移行は、概ね構造的なものになっていると主張している。

CoinSharesの評価は、ビットコインマイニングからAIへの移行を、ビットコイン価格への循環的な対応ではなく、GPUに隣接するコンピューティング能力の長期的な再配分として捉え直すものだ。この結論は、同社のBitcoin Mining Report | Q2 2026に示されている。同レポートは2026年9月15日に公表され、Luke Nolan氏の執筆によるものとされている。CoinSharesは、一部のサイトが長期リース契約に組み込まれ、一部のマイニング機器の発注が打ち切られたため、BTCの回復がこの移行を逆転させる可能性は低いと述べた。

同社はこの見解を、確定的な結果ではなく評価として提示した。マイニングへの復帰はありそうにないものの、不可能というわけではないとしており、その根拠は主に、AIテナント向けにインフラを物理的に割り当てた事業者に当てはまる。この結論が示すのは、通電済みのメガワットとコンピューティング能力の配分であり、上場マイナーのすべてがビットコインを放棄するという意味ではない。

移行を支える経済性

CoinSharesは、AIの年間利益を1メガワット当たり約150万USドル、ビットコインマイニングを1メガワット当たり50万USドルと推定している。これらはレポート上の推定値であり、独立した監査を受けた収益性の数値ではない。ただし、約3倍の差があることで、通電済みの容量がAIの推論処理やHPCのテナントへ移行する理由が説明できる。

1MW当たりの推定年間利益：

• AI： 約150万USドル
• ビットコインマイニング： 約50万USドル

CoinSharesはまた、Core ScientificがProtoとの契約を解除するために4,190万USドルを支払い、約15 EH/s分の機器納入を取り消したと報告した。この企業固有の数値はCoinSharesのレポートによるものだが、基礎となる提出書類は元の資料では独立検証されていない。

CoinSharesは、上場マイナーがビットコインを1枚生産する際の加重平均税引前キャッシュコストを、2026年第2四半期に約75,500USドルと推定した。これは同レポートが示した現在のスポット価格に近い水準だ。推定されるAIの1MW当たり150万USドルという代替案と比較してマージンが限られていることが、CoinSharesの配分分析の根拠となっている。

同社の評価は、持続的なインフレ、すなわち粘着的なCPIがビットコインの上値を抑え、マイニングの収益性に圧力をかけ続ける可能性があるという、CoinSharesの別の警告にも続くものだ。

移行するビットコインマイニング能力

CoinSharesは、少なくとも35 EH/sが上場マイナー群から離れる予定だと述べた。同社はRiot、MARA、HIVE、Bitdeerを、より柔軟な事業者であり、したがってマイニング投資を再開する可能性が高い企業として挙げた。CoinSharesの評価では、ビットコインマイニングへの新規投資は、より大きな柔軟性を維持しているこれらの企業から行われる可能性が高い。

AI分野について、同レポートは開示されたAIおよびHPC契約が1,000億USドルを超える一方、年間のAI/HPC収益は約11億USドルにとどまると集計した。4GW超の容量が契約済みである一方、収益を計上しているのは約550MWだ。契約済み容量と収益計上容量の差は、AIコンピューティングインフラの拡大が複数年にわたって続き、収益曲線をなお先行していることを示している。したがって、契約済み容量が稼働し、収益を生み出すまでのペースは、報告されたAI/HPC拡大がどれだけ速く収益へ転換されているかを測る重要な指標となる。

ビットコイン価格の背景

報道時点で、ビットコインは76,454ドルで取引され、24時間で2.7%下落していた。時価総額は約1.54兆ドルだった。CoinSharesのレポート対象期間中、BTCが6月の27,700USドルの安値から約77,000USドルまで反発するなか、ハッシュ価格は約38USドル/PH/s/日に回復した。

同レポートは、9月15日の公表によってビットコイン価格またはマイナー株の価格が動いたと立証していない。特定のイベントに対する市場反応のデータも検証されていない。Fear & Greed Indexは69で「Greed（強欲）」の領域にあったが、これは日次の数値であり、CoinSharesのレポートへの市場反応を示す証拠ではない。

連邦準備制度理事会（FRB）の投票や米国債利回りなどのマクロ経済要因を検討する市場参加者は、したがって、この移行に関する見方を短期的な価格シグナルではなく、インフラに関する評価として捉えるべきだ。

より広い観点では、CoinSharesの分析は、以前はSHA-256のハッシュ計算に使われていたコンピューティング能力の割合が増加し、15年間のAIリース契約の下で再配分されていることを示している。この移行により、オンチェーンのプルーフ・オブ・ワーク運用ではなく、推論処理やHPCのテナント向けに、電力網に接続された通電済み容量の供給が強化されている。

出典：AI Crypto Core

免責事項： 本記事は情報提供のみを目的としており、金融または投資に関する助言を構成するものではない。暗号資産およびデジタル資産市場には重大なリスクが伴う。判断を下す前に、必ず自身で調査を行うこと。