ビットコイン価格の正念場を控え、オプション取引は防衛姿勢へ

ビットコインのデリバティブ市場は、明確に防衛的な傾向を帯びて週末を迎えた。主要な先物取引所全体では、未決建て残高（オープンインタレスト。決済されていないデリバティブ契約の総価値）695,020 BTCが548.2億ドルに相当すると、Coinglassのデリバティブデータは示している。全体の未決建て残高は1時間で0.26%、4時間で0.38%減少したものの、直近24時間では1.15%増加しており、この組み合わせはトレーダーが撤退しているというより、周辺でエクスポージャーを削り調整しているように見える。

Binanceが首位、548.2億ドルが競り合い続ける

取引量で最大の暗号資産取引所であるBinanceが市場最大のシェアを担い、142,500 BTC、すなわち112.4億ドルを保有し、追跡対象の先物未決建て残高の20.5%を占める。CMEがこれに続き、日曜日時点で116,040 BTC、91.5億ドル、シェア16.69%となっている。CMEの存在感が重要なのは、シカゴに拠点を置く同取引所が機関投資家に好まれる規制された現金決済型契約を提供しており、個人投資家の投機ではなく機関のポジションを明確に映す指標となるからだ。

MEXCがさらに50.1億ドルを保有し、Bybitが45.8億ドル、Gateが45.7億ドルと続く。OKXは27.9億ドル、Bitgetは21.6億ドル、KuCoinは16.2億ドルを占める。日曜日の最後の4時間では大手取引所の多くが未決建て残高を減らす中、BingXは34.50%増加し、Bitunixも約1.29%上昇した。

先物市場全体は6月の安値からかなり回復している。過去データによれば、ビットコイン先物の未決建て残高は6月に40億ドル台半ばまで落ち込んだ後、ビットコインが回復して81,000ドルを突破するにつれ、8月下旬に540億ドル超へと戻した。重要なのは、価格とともにレバレッジが市場に戻っており、変動性が突如動けば、はるかに多くの資本がリスクに晒される点だ。

ある有名な暗号資産系Xアカウントは今週末、「週末を通じてレバレッジが積み上がっている。このままでは終わりは良くないだろう」と投稿した。

コールが台帳を支配するも、新規資金は防衛へ

オプション市場も同様に緊張感のある状況にある。ビットコインオプションの総未決建て残高は今週末、約440億ドルまで上昇し、8月上旬の約250億ドルから急回復した。最新のコール対プットの内訳では、コールが288,409.93 BTC、プットが185,234.42 BTCで、未決建て残高のコール比率は60.89%、プットは39.11%となっている。コールは設定された行使価格で買う権利、プットは売る権利を意味する。つまりコール偏重の台帳は蓄積された強気ポジションを示すが、新規の資金流動は逆方向へシフトしている。

しかし取引量はより不穏な事情を物語る。直近24時間では、プットがオプション取引量の54.49%を占め、12,380.77 BTCが取引されたのに対し、コールは10,339.78 BTCだった。既存の台帳は明確に上値を志向する一方、新規の資金は防衛的な傾向を強めている。

Deribitで最大の個別未決建て残高を持つ契約は、9月25日満期の70,000ドルコールで11,018.2 BTC。以下、12月25日満期の80,000ドルコールが8,590 BTC、9月25日満期の85,000ドルコールが8,373.9 BTC、9月25日満期の100,000ドルコールが7,323.4 BTCと続く。9月25日満期の70,000ドルプットは7,227.3 BTCを保有しており、市場の両サイドにかなりのポジションが構築されている。

CMEも機関投資家に関わる要素を加える。満期日別の指標では、CMEのオプション未決建て残高は8月下旬にかけて回復しており、1〜2か月以内に満期を迎える契約が目立つ最大のブロックを形成している。ポジション別の視点でも、8月最終取引日にコールが急拡大する一方、プットは存在するものの最新のバーでの占有率は小さい。

最大苦痛価格がビットコインに9月の地雷原を残す

そして最大苦痛価格（マックスペイン）がある。これは満期時にオプション保有者全体の損失が理論上最大となる行使価格だ。Coinbaseが所有する最大のビットコインオプション取引所Deribitでは、近い満期日の最大苦痛価格は70,000〜80,000ドルの範囲に分布し、8月31日と9月1日は約78,500ドル、9月4日は75,000ドル、9月25日は70,000ドルとなっている。より長期のDeribit満期日は70,000ドル付近に集まるが、11月27日のみ約80,000ドルにある。

BinanceとOKXも同様に散らばった状況を示す。Binanceの最大苦痛価格は8月31日が約78,500ドル、9月4日が75,000ドル、9月11日と9月18日が80,000ドル、9月25日は約73,000ドル。OKXは8月31日が約78,500ドル、9月4日が約75,000ドル、9月11日が約80,000ドル、9月25日が約70,000ドルとなっている。また9月はトレーダーの間でビットコインが季節的に軟調な月として知られており、過去の9月には顕著な下落を記録した年が複数あることも、今月の満期を巡る警戒感を強めている。

ビットコインの価格が78,425ドルで取引される中、デリバティブトレーダーは穏やかな9月に備えたポジションとは到底言えない。先物のエクスポージャーは高止まりし、コールが既存のオプション台帳を支配し、プットが直近の取引量で優勢、そして複数の最大苦痛価格がスポット価格を下回っている。このポジショニングはトレーダーが依然として上値を狙いつつも、相当な資金が下落ヘッジを購入しており、9月が簡単な勝利の行進にはならないことを示している。特に9月25日には70,000ドルのコールとプットの双方に大きな未決建て残高がある、9月満期日の集中こそが、ポジションが決着する上で注視すべき節目となるだろう。

出典：CryptoNews.net（元の報道はnews.bitcoin.com、データはCoinglassによる）