ビットコインのオプション投資家は、7月末に予定される米連邦準備制度理事会（FRB）の金利決定を前に、下値保護を縮小している。BitcoinWorldが引用したデリバティブデータで示された。

Glassnodeのデータによると、ビットコインのプット・コール建玉比率は6月下旬の0.76から0.52に低下した。この低下は、価格上昇を見込むために使われる契約であるコールオプションが、下値ヘッジとして一般的に使われるプットオプションよりも、未決済ポジションに占める割合を高めていることを示している。建玉は、まだ決済または清算されていない未決済のオプション契約を示すため、この比率はポジショニングの一時点の状況を示すものであり、将来の価格方向を保証するものではない。

プット・コール比率はコール寄りのポジション増加を示す

プット・コール比率は、弱気のプットエクスポージャーと強気のコールエクスポージャーを比較する、オプション市場で注目される指標である。一般に1を下回る数値は、建玉がプットよりもコールに偏っていることを示す。

現在の比率である0.52は、6月下旬の水準からポジショニングが明確に変化したことを示している。データでは、大口投資家が権利行使価格$70,000のコールオプションを積極的に蓄積していることも示されている。この動きは、市場がFRBの次回政策発表に備える中で起きている。これは、金利、流動性環境、投資家のリスク選好に関する期待を通じて、暗号資産を含むリスク資産に影響を及ぼし得るマクロ経済イベントである。

短期スキューとボラティリティは抑制された水準を維持

短期オプションの価格形成は、投資家がFRBの発表について特に混乱を伴う展開を想定していないことを示唆している。上値のコールに対する下値保護の相対的なコストを測る1週間物の25デルタ・スキューは、約4%まで低下した。

この水準は夏の早い時期に見られた水準を大きく下回っており、価格下落に対する保護をなお求める投資家にとって、短期ヘッジが割安になったことを意味する。一方で、より長い期間の指標は高止まりしている。3カ月から6カ月のスキューは依然として11%から12%と高く、マクロ経済環境や規制動向に関連する可能性のある長期的な不確実性に対する保護需要が続いていることを示している。

インプライド・ボラティリティも、短期的な落ち着きと長期的な警戒感の対比を反映している。1週間物のインプライド・ボラティリティは現在34.3%で、6カ月物の40.8%を下回っている。ボラティリティの期間構造がフラット化していることは、オプション市場がFRBの決定直後に大幅な価格変動を織り込んでいないことを示唆している。

情報源で引用されたアナリストは、防御的なポジショニングの縮小により、中央銀行の決定や付随する政策声明が市場のコンセンサス予想と異なった場合、急な値動きがなお増幅される可能性があると警告している。下値ヘッジが少ない状況では、金利ガイダンスやトーンの予想外の変化が、短期的な市場ポジショニングにより大きな影響を与える可能性がある。

FRB会合を前にしたデリバティブのポジショニング

オプション市場は、機関投資家や高度な取引参加者のポジショニングを評価するためによく使われる。ビットコインの下値ヘッジが最近減少していることは、多くの市場参加者がFRB会合について、金利据え置きやハト派的と受け止められるコメントなど、中立的または前向きな結果を想定していることを示唆している。

個人の市場参加者にとっては、保護的なポジショニングの層が薄くなっている点が重要になり得る。FRBが予想外にタカ派的なメッセージを示した場合、ヘッジの縮小により市場が急激なボラティリティにさらされやすくなるためだ。このデータは、金融政策決定が幅広いリスク選好に影響する局面で、主要なマクロ経済イベントを巡るデリバティブフローの役割を浮き彫りにしている。

したがって、ビットコインのオプション投資家は、FRBの7月の金利決定が近づく中で、よりコールに偏った姿勢へ移行している。プット・コール建玉比率は0.52に低下し、短期スキューは約4%まで下がり、1週間物のインプライド・ボラティリティは6カ月物を下回っている。オプション価格は比較的落ち着いた短期的結果への期待を示している一方、ヘッジの縮小はFRBの発表が市場を驚かせた場合に、より急激な値動きのリスクを高める可能性がある。

オプション市場の用語

プット・コール比率の低下は、投資家がプットオプションに対してより多くのコールオプションを保有していることを意味する。ビットコインオプションでは、これは未決済ポジションのより大きな割合が弱気のヘッジではなく上値エクスポージャーに結び付いていることを示す。

FRBの金利決定は、主要なマクロ経済イベントの際に暗号資産が他のリスク資産と連動して取引されることが多いため、ビットコインオプションに影響を与え得る。金利据え置きやハト派的なトーンは、タカ派的なサプライズとは異なる形でポジショニングに影響する可能性があり、特に下値ヘッジが縮小されている場合はその影響が注目される。

25デルタ・スキューは、アウト・オブ・ザ・マネーのプットオプションとコールオプションのインプライド・ボラティリティの差を測る指標である。スキューが低いほど下値保護が安いことを示し、スキューが高いほど価格下落に対するヘッジ需要が強いことを示す。