ETFとトレジャリー企業が市場構造を再構築する中、BitcoinのOGたちが過去最高の利益を維持
重要ポイント
- •Binanceトレーダーの未実現利益は2021年のサイクル頂点のほぼ3倍に達しており、Bitcoin市場のベテラン参加者にとって記録上最も利益率の高いサイクルとなっている。
- •スポットBitcoin ETFとデジタル資産トレジャリー企業が主要な買い手となり、過去のサイクルで暗号資産取引所のトレーダーが担っていた役割に代わるエグジット流動性として機能するという構造的変化が起きている。
- •BTC/USDT先物レバレッジ比率は0.5超から約0.3に低下したが、ETF導入前の水準を依然として上回っており、Ki Young Ju氏は以前の水準への回帰は可能性が低いと述べた。
- •OKXなどの取引所での市場買い比率の最近の増加は、Bitcoinの2023年のサイクル安値で観察されたパターンと類似してお、一部の長期保有者が再び蓄積している可能性を示している。
- •Ki Young Ju氏は、現在の買い比率の急増はOGトレーダーのセンチメントを反映するものの、市場底の確定的な確認として解釈すべきではないと強調した。
Bitcoinのベテラントレーダーは記録的な未実現利益を保持しており、一部はすでに次の市場底値に向けてポジションを構築し始めている可能性があると、CryptoQuantの創設者Ki Young Ju氏は述べている。CryptoQuantは、Bitcoinのブロックチェーンデータと取引所の資金フローを追跡して市場状況を評価するオンチェーン分析プラットフォームである。
Xに投稿された分析の中で、Ki Young Ju氏は、Binanceトレーダーの未実現利益が2021年のサイクル頂点のほぼ3倍に達しており、現在のサイクルがこれらの長年参加している市場参加者にとって記録上最も利益率が高いと指摘した。
同氏はこの変化を主に、スポットBitcoin ETFの資金流入とデジタル資産トレジャリー（DAT）企業に起因するものとした。これらはいずれもBitcoin供給を吸収する主要な買い手として台頭している。2024年1月にSECの承認を受けた米国のスポットBitcoin ETFは、合わせて数百億ドル規模の運用資産を集めた。MicroStrategyなど、Bitcoinを企業財務戦略の一部として保有する上場企業であるDAT企業も、同様にBitcoin保有量を拡大しており、過去のサイクルには存在しなかった機関投資家の需要という層を追加した。
ETFとDATが主要な買い手に
Ki Young Ju氏は、市場がデレバレッジ局面に入っており、Bitcoinは約2年前とほぼ同じ価格帯で取引されていると説明した。過去のサイクルとは異なり、暗号資産取引所のトレーダーはエグジット流動性として機能していなかった——ETFとDATがその役割を果たしていた。
Bitcoin OG traders just had their most profitable cycle ever. Unlike past cycles, crypto exchange traders were not the exit liquidity. ETFs and DATs were. That structural bid pushed Binance traders' unrealized profits to nearly triple the 2021 top. 🧵 pic.twitter.com/k2zjo2n4vZ
— Ki Young Ju (@ki_young_ju) August 13, 2026
その構造的な買い需要が、Binanceトレーダーの未実現利益を前例のない水準に押し上げた主要な要因となったと、Ki Young Ju氏は述べた。
現在のサイクルで蓄積された利益は先物ポジションに流れ込んでいる一方で、一部の保有者は利益確定を行っていた。このダイナミクスにより、BTCはBinanceトレーダーの平均取得価格付近で安定することとなった。
レバレッジ比率は低下したが依然として高い水準
Ki Young Ju氏はまた、先物未決済建玉とUSDT準備高の比率として計算されるオンチェーンのBTC/USDT先物レバレッジ比率が、0.5超から約0.3に低下したことを強調した。この比率は、取引所における利用可能なステーブルコイン流動性に対してトレーダーが借入資金をどの程度使用しているかを示す指標である。ただし、この比率はスポットBitcoin ETFが上場する前に記録された水準を依然として上回っており、ETF導入前の水準に戻る可能性は低いと同氏は述べた。
「ETFの資金流入が続けば、再び先物で高いレバレッジが予想される」と同氏は指摘した。
長期保有者が再び買いを示唆
Bitcoinの2023年のサイクル安値を引き合いに出し、Ki Young Ju氏はこれを長期的な蓄積行動の証拠として挙げた。2022年後半の取引所FTXの破綻を含む業界の連鎖的な崩壊に続く谷間において、暗号資産が2023年に約$16,000まで下落した際、長期保有者は買いを強化した。当時のテイカー売買比率も、サイクルの底値での成行買いの急増を示していた。
Ki Young Ju氏によると、最近OKXやその他の取引所で市場買い比率に同様の急増が現れており、一部のOG Bitcoinトレーダーが反発に備えてポジションを構築している可能性を示唆している。
「これは確定的な底値シグナルとして解釈すべきではないが、OGトレーダーのセンチメントを測る有用な指標として機能する」とCryptoQuantの創設者は結論づけた。
変化する市場ダイナミクス
この分析は、Bitcoinの市場構造がETFやトレジャリー企業によってますます形作られるようになり、一方で長期保有者は依然として潜在的な売却圧力の重要な源泉であることを示唆している。ETFとDAT企業が保有するBitcoin供給のシェアが拡大していることは、価格発見が以前のサイクルよりも幅広い機関投資家と個人投資家の組み合わせによって仲介されるようになったことを意味する。OGトレーダーが実際に反発に向けてポジションを構築し始めているとすれば、その行動はセンチメントの変化の早期シグナルを提供する可能性がある——ただし、それはまだ市場底の確認には至っていない。
