ビットコイン（BTC）は直近の取引セッションで小幅な下落を記録した。9か月間で最も長かった現物ETFの資金流入連続記録は、7月23日木曜日に2億2,510万ドルの資金流出が記録されたことで途絶えた。2024年1月の米国規制当局の承認以降、現物ビットコインETFは機関投資家資金の重要な流入経路となっており、その資金流動のトレンドは需要側の圧力を示す指標として注目されている。

ビットコインは長期的な弱気価格トレンド内での取引が続いている。強気派が67,000ドルの局地的な供給ゾーンを突破できなかったことで、市場の主導権は再び弱気派に戻った。

ビットコインMVRVと実現損失

マーケットバリュー・トゥ・リアライズドバリュー（MVRV）レシオが1を超えている場合、全体の保有者が依然として利益を維持していることを示す。歴史的に、弱気相場の底はMVRVが1を下回った場合にのみ到達されており、2018年〜2019年のサイクルではその後の回復が本格化する前にこの現象が確認された。

暗号資産アナリストのRei Researcherは、現在のサイクルではまだこの事象が発生していないと指摘した。市場は強気で過熱した領域からは程遠いが、弱気相場の底にもまだ達していない。

オンチェーンデータは、サイクル的なキャピチュレーションが完全には終了していない可能性を示唆している。直近の価格反発は、一部の長期保有者にとって今後のさらなる弱さに備えてポジションを縮小する機会をもたらした可能性がある。

利益出ている供給量とLTH SOPR指標

アナリストのThe Chess Onchainは、利益が出ているビットコイン供給量の割合が現在57.5%に留まっていると観察した。長期保有者の消費アウトプット利益比率（LTH SOPR）の30日平均は0.86にあり、トレンド反転を確実にシグナルするには1.0を回復する必要がある。

歴史的に、LTH SOPRが1.0を回復した時点で利益出ている供給量の指標は少なくとも64%であった。この指標が上記の水準を回復し、その位置を数週間にわたり維持するまで、表面的な価格回復は弱気相場の枠組みの中で発生していると見なされるべきである。

古いBTC供給と取得原価

価格反発が始まった6月上旬、6か月以上経過したBTCは取引所流入の12%〜16%に急増し、その後0.8%にまで低下した。

1か月から2年前に購入した保有者グループは、72,000ドル〜102,000ドルの範囲に取得原価がある。この供給過剰は持続的な回復に対する潜在的な障害となっており、さらなる売り波とより深いキャピチュレーションがこれらの保有者に売却を強いる可能性がある。

結論

ビットコインのMVRVレシオはまだ1.0を下回っていない。これは過去のサイクルにおいて弱気相場の底を示してきた水準である。2024年4月のハービングは、ブロックあたりの発行量を6.25 BTCから3.125 BTCに削減し、現在のサイクルを過去のサイクルと区別する供給側の変数をもたらしている。それにもかかわらず、利益出ている供給量とLTH SOPRの両指標は同じ結論を示している。直近の価格反発はより広範な弱気相場の枠組みの中で発生しており、オンチェーンデータはビットコインがまだそこから脱却していないことを示唆している。