ビットコインマイナー、日次収益78%増で数か月に及ぶ苦境から脱出

ビットコインマイナーは数か月に及ぶ財務的圧迫から脱しつつあり、$BTC価格の上昇により業界の日次収益が78%増加した。

CryptoSlateと共有されたCryptoQuantの週次レポートによると、日次のマイニング総収益は7月の安値時の約2,700万ドルから最大4,800万ドルへと上昇した。これは、ビットコインが58,000ドルから83,000ドル超へ約45%回復したことに続く反発である。

ハッシュプライス、1月以来の高水準に回復

この転換は、ハッシュプライスにも明確に表れている。ハッシュプライスとは、計算能力1単位が生み出すと期待される日次収益を測定する、マイニング経済性の注目指標である。

Hashrate Indexのデータによると、この指標は最近、1ペタハッシュ/秒/日あたり40ドルを超え、1月以来の高水準となった後、記事執筆時点では約39ドルへとやや下落している。

これは、今年初めの業界の財務難からの歯応えのある回復を示している。CoinSharesはこれまでに、6月にハッシュプライスが約27.70ドルまで下落したと報告しており、その下落はビットコイン価格の下落、取引手数料の持続的な低迷、そして収益に比べて高い水準を保っていたマイニング難易度が要因であった。

その後の反発によりマイニング機器の運用経済性は改善したが、その恩恵は電力コスト、ハードウェア効率、資金調達義務によって事業者ごとに大きく異なる。

ラリーが数か月のニング苦境を反転

CryptoQuantのMiner Profit/Loss Sustainability指標によれば、業界の財務状況は8月以降大幅に改善している。5月から8月にかけて、マイナーは主に「極めて過少報酬(extremely underpaid)」に分類されており、同社の手法において、マイニング収益がネットワークの難易度に比べて不十分であることを示していた。

この状況は、ビットコインが約76,000ドルに達した8月21日に変化した。以降、この指標は概ね「適正報酬(fairly paid)」カテゴリーに留まっており、ネットワークを保護するために必要な計算資源に比べてマイニング収益が回復したことを示している。

この改善が重要なのは、マイナー事業者はビットコイン建ての報酬を受け取る一方で、電力代、機器の資金調達、その他の運営費用は一般的に法定通貨で支払われるためである。したがって、ビットコイン価格の上昇は、運営コストを直ちに引き上げることなくマイニング報酬のドル価値を押し上げる。

一方、ハッシュプライスの上昇はネットワーク競争の変化も反映している。同じブロック報酬をより少数のマイナーが争う場合、計算能力1単位あたりの収益は増加する。この力学が、ビットコインのネットワークハッシュレートが過去のピークを下回っているにもかかわらず、業界収益と個々のマイニング経済性が改善している理由の説明に役立つ。

CryptoQuantによると、ネットワークハッシュレート——ネットワークの保護と報酬獲得に充てられる総計算能力——は、7月31日時点の899 EH/sから約962 EH/s(エクサハッシュ/秒)へ回復した。7月31日には、価格下落が事業者のマージンを圧迫していた。

それでも、財務回復は取引活動の増加よりも、依然としてビットコインの市場価値に大きく依存している。CryptoQuantによれば、7日平均で測定した日次取引手数料は約195,000ドルから275,000ドルへ上昇したが、これは2025年の一部の時期に記録された400,000~800,000ドルの水準を大きく下回っている。

したがって、ブロック報酬(ブロック補助金)——ユーザーが取引の取り込みのために支払う手数料とは別に、プロトコルが各新規ブロックに対して発行する固定のビットコイン報酬——が依然としてマイニング収益の大半を占めており、ビットコイン価格が下落したり、ネットワーク難易度が収益より速く上昇したりした場合、事業者は再び圧力にさらされる脆弱性を抱えている。

収益性の回復に伴いマイナーの売却圧力が緩和

マイニング経済性の改善は、事業者がビットコイン保有を管理する方法にも影響し始めている。

CryptoQuantによると、極端なマイナー流出は8月21日以降発生していない。同日、ビットコインが76,000ドルに向けて上昇する中、約,000 $BTCがマイナー関連ウォレットから流出した。それ以降、送金は正常な範囲に留まっており、最新の日次数値は約12,000 $BTCである。

ウォレットからの流出が直ちに市場での売却に結び付くとは限らないものの、この減少は、数か月に及ぶ財務的圧迫の後、マイナーが大量のビットコインを動かす圧力に直面していないことを示唆している可能性がある。

この変化は、ネットワークの最古参の参加者の一部にも見られる。CryptoQuantによると、サトシ時代のマイナー(Patoshiに関連するアドレスを除く)は9月に約600 $BTCをウォレットから移送した。これは1月に記録された約2,000 $BTCから約70%の減少である。彼らの合計保有量は依然として約590,000 $BTCと大きく、その支出活動の変化は市場の潜在的な供給見通しに関わる。

一方、100~1,000 $BTCを保有するアドレスは、数か月にわたる取り崩しの後、合計残高の減少を止めた。このグループの合計保有量は2025年12月の64,000 $BTCから9月初旬には約51,000 $BTCへ約20%減少したが、その後は比較的安定している。

この安定化は、運営環境の改善に伴い、マイナーが既存の準備金の取り崩しへの依存を弱めた兆候である可能性がある。ビットコイン投資家にとっては、売却圧力の低下により、下落局面で市場を圧迫していた供給源の一つが解消される可能性がある。ただし、マイナーが持続的な買い戻し(蓄積)に戻ったことはまだ実証されていない。

80,000ドルのサポートラインがマイニング収益の試金石に

一方、新たな制約が業界の財務回復の限界を制する可能性もある。マイナーが機器を再稼働させ、ネットワーク競争が激化するにつれ、ビットコインの市場価値が上昇し続けない限り、難易度の上昇がハッシュプライスを再び圧縮し得る。

CryptoQuantは、ビットコインの365日移動平均(約80,000ドル付近)を重要な短期的サポートラインと特定し、その次に約71,000ドルの200日移動平均を挙げた。移動平均は一定期間の資産価格を平滑化したものであり、現在のトレンドの強さの指標として広く注目されている。これらの水準への持続的な下落は、特に古く効率の低い機器を使用する事業者において、7月以降にマイナーが積み上げてきた収益の伸びを試すことになるかもしれない。

持続可能な回復の目安となるのは、ネットワークハッシュレートの回復が続く中で、大手マイナーがビットコイン準備金再構築を始めるかどうかである。それが実現すれば、増加する競争にもかかわらず、改善した収益が運営費用を賄い、新たな蓄積を支えるに足ることを示すことになる。