ビットコインマイナー、AIインフラに数十億ドルを投入も収益は大きく出遅れ
重要ポイント
- •BlocksBridgeによると、ビットコインマイナーとAIデータセンター企業15社は、2026年の直近の会計報告期間中に資本資産へ合計307億ドルを支出した。
- •この支出は、同グループが2025年通年で支出した215.3億ドルを42.6%上回っている。
- •比較可能な9社のマイナーは2026年上半期に資本資産へ51.1億ドルを支出した一方、AI・HPC収益は3億4,120万ドルで、その比率は約15対1だった。
- •この9社は第2四半期にAI・HPCから2億580万ドルの収益を上げ、前四半期比52%増となった。
- •CoinSharesはWGMIファンドをリブランドし、マイナー、データセンター運営者、AI半導体、発電、HPC関連の組入れを含む構成とした。
公開上場のビットコインマイニング企業は、人工知能(AI)およびハイパフォーマンスコンピューティング(HPC)関連の収益獲得を目指して数十億ドル規模の資金を投入しているが、リターンは依然として追いついていない。この乖離は、ビットコインマイニング以外の事業への多角化に必要な先行投資の規模を浮き彫りにしている。
BlocksBridge Consultingは最新のMiner Weeklyニュースレターの中で、ビットコインマイナーとAIデータセンター企業15社からなるグループが、2026年の直近の会計報告期間中に資本資産へ合計307億ドルを支出したと報告した。この額は、同グループが2025年通年で支出した215.3億ドルを既に42.6%上回っている。この支出は、最大手のクラウド企業やAI企業がそれぞれ年間数百億ドル規模を新規容量の構築に投じている、テクノロジー業界全体で進行するデータセンター投資サイクルを、より小さい規模で映し出すものとなっている。
とりわけビットコインマイナーについては、資本支出とAI収益の不均衡が顕著に残っている。比較可能な9社のマイナーは2026年上半期に資本資産へ51.1億ドルを支出した一方、直接報告されたAI・HPC収益はわずか3億4,120万ドルにとどまり、設備投資(capex)対収益の比率はおよそ15対1となっている。
BlocksBridgeは、資産売却による収入および返金を反映したうえで、ハードウェア、不動産、設備その他の生産性資産への現金による購入および配分に基づいて資本支出を算定した。
この乖離があるにもかかわらず、AIおよびHPC収益は加速している。この9社は第2四半期にこれらの事業から2億580万ドルの収益を計上し、四半期比で52%増となった。収益の増加を報告した企業にはCore Scientific、TeraWulf、Bitdeerが含まれる。新たに契約された容量が稼働を開始するなかでこのペースが維持できるかどうかが、15対1の不均衡がどれほど速く縮まるかを左右する重要な変数となる。
AIへの転換に伴う莫大なコスト
AIとデータセンターは、マイニング業界の厳しい環境のなかでビットコインマイニング企業が事業を多角化する手段として促進されてきた。こうした圧力は、2024年4月のハルビングでブロック報酬が6.25 BTCから3.125 BTCに削減され、単位計算能力あたりの収益が低下したことで一層強まった。しかし、BlocksBridgeのデータは、この転換には多大な先行コストが伴うことを示している。
BlocksBridgeは「電力契約と利用可能な土地はマイナーに当初の優位性を与える可能性があるが、これらの資産をAI対応の処理能力へ転換するには、変電所、建物、冷却システム、ネットワーク機器、そしてビジネスモデルによってはGPUが必要となる」と述べた。
また、新規容量の多くは、マイニング事業の拡大ではなく、複数年契約に基づいて外部のAIクラウドプロバイダーを収容するために建設されている。これはCore ScientificがCoreWeaveとのGPUコロケーション契約を通じて採用してきたアプローチである。
依然として相当規模のマイニング事業を維持している企業にとって、ビットコインの直近の価格回復が救済となるかはまだ分からない。ビットコインは今週13%超の急騰となり、72,000ドルを回復した。米財務省が長期債買入れ操作の最大規模を1回あたり40億ドルへと少なくとも倍増させると表明したことが背景にあり、この措置は国債市場の流動性改善を狙ったもので、当初は利回りを押し下げ、リスク選好を高めた。
AIおよびHPCへの移行は、上場投資信託(ETF)分野にも表れている。CoinSharesは今週、業界追踪型ETFの戦略変更を発表し、同ファンドは現在CoinShares Bitcoin Mining and Digital Power ETF(WGMI)として展開されている。同ファンドは2022年にValkyrieのビットコインマイナー専門製品として登場し、2025年のCoinSharesによるValkyrieのETF事業の買収を通じて同社へ移管された。今回のリブランドにより、マイナーはより広範なエネルギー・コンピュート関連のユニバースへと組み込まれた。運用資産残高2億2,240万ドルの同ファンドの組入対象は、ビットコインマイナー、データセンター運営者、AI半導体、発電、HPCから選定された29銘柄で構成されており、CoinSharesはこれらのセクターを「デジタル経済を支える事業」と表現している。
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