ビットコインマイナーの手数料収益が総マイナー収益の0.7%を下回り、約10年ぶりの低水準を記録した。この低下は、取引活動がブロックスペースの競争性を維持するのに十分でないことから、異常に弱いオンチェーン手数料需要を示している。

0.7%未満の手数料シェアが実際に示すもの

マイナー手数料収益シェアとは、総マイナー収益のうちブロック補助金（各ブロックをマイニングした者に付与される新規発行ビットコイン）ではなく、取引手数料から得られる割合を表す。0.7%未満という数値は、マイナーが受け取る総額の140分の1未満を手数料が占めるに過ぎないことを意味する。

この指標は収益構成を反映するものであり、絶対的な収益額ではない。手数料部分がゼロに向かって縮小しても、マイナーは同じブロック補助金を獲得し続けることができる。10年ぶりの低水準という数値が示唆しているのはまさにこれである。

弱気の見方は明快である。手数料の薄さはブロックスペースに対する需要の軟化を示している。一方で、手数料の低下はユーザーにとってより安価な決済を意味するという反論もある。メモプールが混雑していない状態では、競争的な入札を行わなくても取引が承認されるためである。

今回の数値は、2024年4月のハービング後の手数料環境とは鮮やかな対比を見せている。同ハービングではブロックあたりの補助金が6.25 BTCから3.125 BTCに減少した。その前後数週間、まずOrdinals、後にRunesプロトコルによって推進されたインスクプリプション関連の活動が手数料を高水準に押し上げ、一時的にはブロックあたりの補助金に匹敵するかそれを上回る手数料収益を生み出した。現在の0.7%未満というシェアは、そのダイナミクスがどれほど劇的に逆転したかを浮き彫りにしている。

ネットワーク手数料がこれほど低迷している理由

ネットワーク手数料は、ブロックが満杯になりユーザーが承認をめぐって競争する際に上昇し、メモプールが容易にクリアされる際に下落する。これほどまでに低迷した手数料シェアは、ネットワークが混雑しておらず、ユーザーが高い手数料を支払うことなく取引が決済される状態と一致している。

ブロック補助金はネットワーク活動に関わらずブロックごとに固定されており、手数料部分が浸食されても補助金収益がマイナー収益を支配し続けることができる。この構造的なクッションが、ヘッドラインのマイニング収益が即座に低下することなく10年ぶりの低水準の手数料シェアを可能にしている。

低手数料環境は、ビットコインの使われ方のより大きな変化も反映している可能性がある。Lightning Networkをはじめとするレイヤー2スケーリングソリューションは、小額決済の多くをオフチェーンでルーティングし、ベースレイヤーのブロックスペースに対する需要を減少させている。Lightningは歴史的に手数料競争を促したすべての取引タイプを捕捉するわけではないが、その普及や他のスケーリング手法の採用により、かつてオンチェーンで決済されていた経済活動の一部が手数料市場を完全に回避するようになっている。

この動向は、ビットコインのネットワーク利用の低下と、それに依存するマイナーにとってオンチェーン需要の低下が何を意味するかについての懸念と呼応している。

手数料の弱さがマイナーにもたらす今後の影響

手数料が収益にほとんど寄与しない場合、マイナーはより大きなリスクにさらされる。収益が完全にブロック補助金に依存するようになるためである。補助金は所定のスケジュールで半減し、活動の増加によって回復することはない。2024年4月のハービングにより補助金はすでに半減しており、次回の減少は2028年に予定されている。つまり、マイナーが依存する固定収益は約4年周期で再び縮小することになる。持続的に低い手数料シェアは、一部の事業者がすでに生産コストを下回る収益に直面している利益圧迫要因をさらに強める。

この圧迫は新しい現象ではない。マイナーは2028年のハービングに向けてますます困難な道筋を歩んでおり、手数料クッションの薄まりは選択肢をさらに狭めている。一部の企業はすでにマイニングしたBTCの売却を増やすことで対応している。

回復の兆しを注視する読者は、ビットコインのマーケットページのスポット状況と併せて、手数料水準とネットワーク活動を直接追跡すべきである。オンチェーン活動の回復こそが、手数料シェアを現在の底から引き上げるメカニズムとなるからである。

マイナーの見通しは両面がある。弱気シナリオは、手数料が無視できる水準にとどまる限りマージン圧縮が続くというものであり、強気シナリオは、取引需要の回復が基盤となる補助金の変更なしに手数料収益を回復させるというものである。

免責事項：本記事は情報提供のみを目的としており、金融または投資アドバイスを構成するものではありません。暗号資産およびデジタル資産市場は重大なリスクを伴います。意思決定を行う前に、必ずご自身で調査を行ってください。