アナリストが指摘、Bitcoinの「マックスペイン」は過去の転換点を示してきた
重要ポイント
- •アナリストのSarosh氏は2026年11月14日のXへの投稿で、Bitcoinの「マックスペイン」——強制売却の使い果たし——が、Mt. Gox、2018年の弱気相場、2020年3月の暴落、FTX破綻という過去4回の暴落で売り圧力の終わりを示してきたと論じた。
- •2025年10月の高値から約53%のBitcoinの下落は、過去の安値前に見られた85%、84%、78%の下落より小さいが、アナリストは下落の規模が売りの終わりを示すものではないと述べた。
- •レバレッジを効かせた先物ポジションは証拠金が消えた際に自動的に決済され、下落を加速させる清算連鎖を引き起こしうる。この力学が2020年3月の暴落を増幅させた。
- •2024年1月に米規制当局の承認を得た現物Bitcoin ETFはBitcoinの保有を容易にすると同時に売却も容易にした一方、FRBは資金の流れを緩和できても取引所口座のコインを保証するものではない。
- •Sarosh氏は、Bitcoinが以前のように容易に新安値を付けるか、現物の買い手が数日間買い続けるか、次の調整で回復全体が消えるかを注視すれば、市場の転換は早期に識別できると提案した。
Bitcoinの「マックスペイン」——強制売却がついに使い果たされる地点——は、X上のSarosh氏によれば、この資産の過去のいくつかの暴落において売り圧力の終わりを示してきたという。同氏は連載の第2部で、信頼が回復する前に強制売却者が市場から退場した4つの局面を検証している。
Mt. Goxの崩壊、2018年の弱気相場、2020年3月の暴落、そしてFTXの破綻は、いずれもこのパターンに従った。毎回、センチメントが改善する前に価格の下落は止まった。2025年10月の高値から約53%のBitcoinの下落は、こうした局面との比較を促している。
同アナリストによれば、強制売却者が市場から退場すれば、恐怖が依然として高い状態でも回復は始まりうる。ただし、レバレッジを効かせた先物ポジションは自動的に決済される場合があり、それが連鎖的な清算（リクイデーションカスケード）の波を引き起こす。次の売り局面で買い手がどう反応するかを観察すれば、センチメントが変わる前に転換点が見えてくるかもしれないと同氏は主張している。
なぜ強制売却がBitcoinのマックスペインを生むのか
Sarosh氏は2026年11月14日、Xで「When Max Pain Arrives, the Turn is NOT Far Off」の第2部を公開した。この投稿は過去の株式市場の暴落を暗号資産に結び付け、より良い価格を待つ自由を失った売り手に焦点を当てている。
When Max Pain Arrives, the Turn is NOT Far Off — Part 2: Crypto Markets After reading about Black Monday and the banking crisis of 2009, you may be wondering what those old stock market crashes have to do with Bitcoin. Think about the person who has to sell. In 2009, that… pic.twitter.com/RU6eYSW3zZ
— Sarosh (@SaroshQ2022) November 14, 2026
投稿によれば、ある投資家は十分に堪能したために売り、別の投資家は売る以外に選択肢がないために売る。それらの売却が終われば、価格を安定させるために必要な買いは少なくて済み、恐怖が依然として高水準にある間でも回復が始まりうるという。
Bitcoinのマックスペインは早く訪れる傾向がある。暗号資産は24時間取引されており、ニュース、売り、反応がすべて1つの週末のうちに展開しうるからだ。借入資金も下落を加速させる。先物では、トレーダーは1,000ドルを拠出して10,000ドル相当のBitcoinを保有できる。小幅の下落でもその証拠金の大部分が消えうるが、その時点で取引所は自動的に取引を閉鎖する。何千ものトレーダーが同様のポジションを持っていれば、1つの決済の波が次の波を強制する——トレーダーが「リクイデーションカスケード」と呼ぶこの力学が、2020年3月の暴落を増幅させた。
Bitcoinのマックスペインの4つの事例
当時世界最大のBitcoin取引所だったMt. Goxは、約85万BTCの消失を報告した後、2014年初頭に崩壊した。Bitcoinは約1,150ドルから2015年1月までに150〜200ドルの水準まで下落し、下落率は約85%だった。その後9か月間はほとんど進展がなかったが、2017年12月には20,000ドルに接近した。
2018年、Bitcoinは6,000ドル近辺で買い手を見つけたが、その水準は11月に突破された。12月までに価格は3,200ドル近辺まで下落し、下落率は約84%となった。一部のマイナーは電気代が収入を上回り、マシンの電源を切った。2019年6月下旬までに価格は14,000ドルに接近した。
2020年3月12日と13日、パンデミックへの恐怖が世界市場を覆うなか、Bitcoinは約8,000ドルから4,000ドルを下回る水準まで下落し、借入ポジションの自動決済が価格をさらに押し下げた。3月18日までに6,000ドルを上回り、2021年11月には約69,000ドルに達した。
当時業界最大級の取引所だったFTXは、Terra、Three Arrows Capital、Celsiusの崩壊を経て、2022年11月に破綻した。Bitcoinは約15,500ドルまで下落し、2021年のピークを約78%下回った。2025年10月には126,000ドルを上回って取引され——700%超の上昇となった。
Bitcoinのマックスペインが今示すもの
Sarosh氏は、Bitcoinが2025年10月の高値から2026年半ばにかけて約53%下落したと指摘した。これは、過去の安値の前に見られた85%、84%、78%の下落より小さい。それでも、下落の規模が売りがどこで終わるかを示すものではないと同氏は述べた。
また同氏は、現物Bitcoin ETFがBitcoinの保有を容易にすると同時に売却も容易にしたと指摘した。さらに、連邦準備制度（FRB）は資金の流れを緩和できるが、取引所口座に保管されたコインを保証するものではないとも述べた。
同氏は、売り手が再び動き出したときに何が起きるかを注視するよう提案している。Bitcoinは以前のように容易に新安値を付けるのか。現物の買い手は数日間にわたって買い続けるのか。次の調整で回復の全体が消し飛ぶのか。
さらに同氏は、最安値を捉え損ねても転換点は早期に認識できると付け加えた。同氏の見解では、インフレ指標が悪く、戦争が続き、利回りが高水準にあり、FRBが利上げを協議しているような局面で転換は際立つという。
