ビットコインが底値シグナルを点灯、「デジタルゴールド」の物語が復活
重要ポイント
- •CryptoQuantのアナリストは、長期保有者のaNUPLがマイナスに転じ、市場全体の平均を下回ったことを潜在的なマクロ底値の初期シグナルとして特定した。このパターンは2018年と2022年のサイクル底値でも観察された。
- •ビットコインは約63,362ドル付近で取引され、10月につけた過去最高値126,080ドルから約50%下落している。
- •アナリストは現在の長期保有者の損失指標が過去のサイクルで見られた極端なマイナス水準に達していないと警告し、真の底値形成前にさらなるキャピチュレーションの可能性を残している。
- •ビットコインと金の90日相関は2026年初頭の約-0.9から約+0.7へと変化し、希少な非主権の価値保存手段としてのビットコインの再 positioning を反映している。
- •2024年1月の米国ビットコイン現物ETFの承認はビットコインの投資家層の構成を変化させ、今回のサイクルの底値形成プロセスが過去と異なる展開になる可能性がある。
ビットコインは今週、市場に2つの注目すべきシグナルを発している。オンチェーンデータは暗号資産がマクロ底値を形成しつつある可能性を示唆し、一方で価格動作は金の安全資産としての役割をますます反映するようになっている。
これらの観察結果は、ブロックチェーンデータ企業CryptoQuantの2つのレポートに基づくもので、同社のアナリストは最大かつ最古の暗号資産における底値形成プロセスの初期段階と見られる動きを特定した。
ビットコインは直近、63,362ドルで取引され、24時間ではほぼ横ばいだった。過去1週間では約2%下落している。10月に126,080ドルの過去最高値を記録して以来、約50%の価値を失った。
JUST IN: Bitcoin is now trading in its "Cost of Production" zone, typically the sign of a bear market bottom. HODL pic.twitter.com/rXi1kzxSXj — Bitcoin Magazine (@BitcoinMagazine) August 12, 2026
「各主要サイクルの底値において、長期保有者は市場全体よりも深い未実現損失を抱えていました。これは、通常最も強い確信を持ち、ボラティリティへの感応度が最も低いとされるグループが、市場全体よりも大きな未実現ストレスを負っていることを意味します」とCryptoQuantのアナリストMorenoDVは記した。「現在の構造はそのパターンに合致しています」
このシグナルは、長期保有者（LTH）の調整後未実現損益のデータから導き出されたものである。LTHは市場で最も粘り強いとされる投資家層である。LTH aNUPLは現在マイナス圏に入り、市場全体の平均を下回っており、長期保有者でさえ市場全体よりも大きな未実現損失を抱えていることを示している。歴史的に見て、このパターンは2018年の約3,150ドルの底値や2022年の約15,500ドルの底値を含むすべての主要サイクルの底値で出現しており、いずれもその後に長期的な回復が続いた。
この状況は、ビットコインがサイクル最高値から約50%下落して取引されていることと一致しており、現在の下落が単なる通常の調整以上のものであるという見方を強化している。
ただし、アナリストは明確な底値の宣言には慎重な姿勢を促している。過去のサイクルでは、真の底値が確認される前にLTH aNUPLははるかに深く、より長期的なマイナスの数値へと落ち込んでいた。これは一部のアナリストが「恐慌領域」と表現する損失水準である。現在の数値はまだその極値に達していない。
CryptoQuantのレポートは、長期保有者の損失を歴史的な極値まで押し下げるために、ビットコインにはさらなるキャピチュレーションの波が必要になる可能性があると指摘した。あるいは、より強力な機関投資家の需要と、より構造的に強靭な保有者層により、過去のサイクルと比較して相対的に小さなダメージで市場が底入れする可能性もある。2024年1月の米国ビットコイン現物ETFの承認は、当該資産への機関投資家のアクセスを著しく拡大させ、これらの投資商品の存在は以前のサイクルと比較してビットコインの投資家層の構成を変化させた。
これとは別に、CryptoQuantのCEOであるKi Young Juが示したデータによると、ビットコインと金の90日相関は2026年初頭のほぼ-0.9から約+0.7へと変化した。Ki Young Juはこの変化を「デジタルゴールド時代の水準」への回帰と表現した。金自体も同期間中、中央銀行が記録に近いペースで同金属の蓄積を続けており、持続的な需要を集めている。
この変化は、投資家が再びビットコインを希少な非主権資産として評価し始めていることを示唆している。これは通貨の価値低下、財政ストレス、地政学的不確実性に対するヘッジとして機能し得る資産であり、これらは金と長く結びついてきた特徴である。
投資家はビットコインを「デジタルゴールド」と頻繁に称賛し、貴金属に匹敵する長期的な価値保存手段として位置づけてきた。両資産は様々な時点で相関を示してきた。
しかし、ビットコインの動向は依然として二極化している。月初からの比較では、ナスダックと歩調を合わせて流動性に敏感なリスク資産として振る舞うことがある一方で、金の動きに追従して希少性プレーとして機能することもある。ただし、そのボラティリティは依然として金をはるかに上回っている。
アナリストは相関の変化の解釈にも慎重さを求めている。正の相関は本質的に強気を意味するものではなく、両資産は上昇するときと同じくらい簡単に同時に下落する可能性がある。
この記事はBitcoin Magazineに最初に掲載され、Mathew Di Salvoが執筆した。
