ビットコインは持続的な売り圧力に直面しており、Glassnodeのオンチェーンデータは8月中旬以来最長となる連日の純実現損失の連続記録を示している。同社は7万5,000ドルを市場が維持すべき重要な水準と位置付けており、現在約7,070億ドル相当のビットコイン資本が含み損を抱え、含み益の3,800億ドルを大きく上回っている。同時に、Binanceの30日平均の小口流入は281 BTCまで落ち込み、約2,700 BTCのサイクルピークを大きく下回っている。上場投資信託(ETF)と投資家行動の変化が、個人投資家の市場への参加方法を変えつつある。

Glassnode:8月以来最長の損失連続記録

GlassnodeのXの投稿によると、先週は8月中旬以来最長となる連日の純実現損失の連続記録を記録し、BTCが8万ドルを下回って取引される中、売り手は損失確定を続けた。

この指標自体が、なぜこの記録が際立つのかを説明している。実現損失は、コインが過去の取引価格を下回る価格でオンチェーン上で移動した際に記録されるため、連日の純損失は、下落を待つのではなく低い価格を受け入れる投資家による途切れない損失確定を捉えている。

同社は、8月と9月の過去の損失クラスターがいずれも局所的な価格安値近くで形成されたこと、そして7万5,000ドルを上回って維持することが同じパターンと一致すると指摘した。これにより、7万5,000ドルの水準はGlassnodeの現在の市場評価の中心に置かれ、8月〜9月のシーケンスが繰り返されているかを判断するための具体的な目安が観察者に与えられている。

この圧力は、ビットコインの収益性データにも表れている。約7,070億ドル相当のBTC投資が依然として含み損を抱えているのに対し、含み益は3,800億ドルであり、市場は含み益とほぼ2倍の資本を損失側で抱えていることになる。この不均衡は、取得価格が現在の価格を上回る異例に広範な保有者層を残しており、Darkfost氏はこの力学を弱局後の市場拡大の遅れに直接結び付けている。

Binanceの小口流入が281 BTCに減少

アナリストのDarkfost氏によると、Binanceの30日平均の小口ビットコイン流入はわずか281 BTCまで減少した。小規模投資家からの入金は2018年以来着実に減少しており、日次のスパイクも少なくなっている。

取引所への入金は、小規模投資家が歴史的に取引前にコインを取引所へ移していたことから、小口需要を測る最も直接的な指標の一つとされてきた。その着実な減少は、この指標が現在、小口活動の縮小した一部分しか捉えていないことを意味しており、現在の数値と過去のサイクルを比較する際に留意すべき構造的変化である。

過去のサイクルとの対比は顕著である。2019〜2021年のサイクルでは、月平均流入は2,700 BTC前後でピークに達した。2023年初頭のFTX崩壊後には小口入金が1,900 BTCに上昇し、2024年3月と12月の市場天井では900〜1,200 BTCのより小さなスパイクが生じた。

Darkfost氏は、ビットコインの現在の評価額が弱局安値の5倍に達している一方で、小口流入は現在5分の1に減少していると指摘した。

ETFと規制が小口活動を再形成

Darkfost氏は、取引所入金の減少の要因として、2024年1月の現物ビットコインETFの開始を挙げている。開始時点では、平均の小口流入は依然として1,000 BTC前後だった。ETFは自己管理に伴うセキュリティリスクなしに市場へのエクスポージャーを投資家に提供し、一方で米国と欧州の規制強化により取引所アクセスはより複雑になった。

行動の変化も一役買っているとみられる。一部の小口投資家は価格変動にもかかわらずビットコインを長期保有することを好むようになり、またBTCを決済に利用する投資家もいるが、Darkfost氏は後者の活動を逸話的なものと位置付けている。

さらに同氏は、損失を抱えた資本は弱局後の市場拡大を制約しうると付け加え、市場全体の収益性の回復には数か月を要しうると指摘した。これらの数値を総合すると、市場関係者が注視すべき2つの目安が浮かび上がる。Glassnodeが示した7万5,000ドルの水準が維持されるか、そしてETF経路が成熟する中で取引所への流入減少が続くかである。