ビットコイン長期保有者がついに売却を開始──オンチェーン指標が蓄積ゾーンの接近を示唆

ビットコイン[$BTC]の長期保有者（LTH）──オンチェーン上で155日以上コインを保有している投資家として定義される──が、記録的な水準まで蓄積を進めた後、行動パターンの変化を始めている。これは現在の市場サイクルにおける転換の可能性を示唆する動きである。

LTHの供給量は約1600万BTCに向けて上昇した後、最近減少に転じた。これはビットコインの約1980万というマイニング済み供給量の約80%に相当する。一方、短期保有者（STH）の供給量は相対的に低水準で推移している。このパターンは過去のLTH供給量カーブのサイクルと同様であり、経験豊富な投資家が価格上昇に伴って保有量の一部を逐次売却していく様子を反映している。

ただし、現在のサイクルはいくつかの点で異なる展開を示している。最初の大きな価格上昇は約31ヶ月間続いたが、過去のサイクルではそれぞれ8ヶ月、17ヶ月、16ヶ月であった。2024年1月のビットコイン現物ETF承認後の持続的なETF資金流入、機関投資家の参入、巨大保有者による継続的な蓄積が、再分配フェーズを遅らせたと考えられる。それでもLTH供給量は歴史的高水準付近にあり、利確り売りは始まったばかりと示唆されている。データは、長期保有者が再びアクティブな市場参加者として行動し始めており、サイクルが第2の分配フェーズへ移行していることを示している。

LTH/STH SOPR比率がトレンドを裏付け

長期保有者の行動変化を補完するように、LTH/STH SOPR比率──長期保有者と短期保有者のSpent Output Profit Ratioを比較し、どちらのグループが相対的に利益を実現しているかを測る指標──が約1まで低下しており、市場の現在地を評価する追加的な視点を提供している。

長期保有者と短期保有者の利益率の差が縮小していることは、2015年、2019年、2022年の市場ボトム付近で観察された状況と一致している。当時はキャピキュレーションと再分配が徐々に新たな蓄積へと移行していった。このことは、LTHからの供給速度の最近の減速を裏付け、市場に残る投機的ポジションが少なくなっていることを示唆している。

とはいえ、この比率はまだ歴史的な蓄積ゾーンに完全に入ってはいない。むしろ、ビットコインは蓄積、再分配、新たな需要が歴史的に市場サイクルの次の段階を形成し始めた領域に接近しつつあるように見える。

市場センチメントがオンチェーン指標と乖離

より広範な市場センチメントは、改善しつつあるオンチェーンの状況をまだ反映していない。Crypto Fear & Greed Indexは依然として「恐怖」領域の27にとどまっており、ブロックチェーンの基礎的条件が強化されているにもかかわらず、投資家がビットコインに対して慎重な姿勢を続けていることを示している。

この慎重さは、LTHが保有する供給量が記録的な約1600万BTC付近にあることとは対照的である。さらに、MVRV（Market Value to Realized Value）比率──ビットコインの時価総額と全コインの取得原価の合計を比較する指標──は、報道時点で1.21から1.22の範囲に向けて圧縮しつつあった。

歴史的に見て、オンチェーンの基礎的条件が静かに改善している間も恐怖が長引くことは珍しくなく、現在の乖離は矛盾というよりは注目すべき事象である。単一の指標だけで市場のボトムを確認することはできない。それでも、抑制された利益率、圧縮されたバリュエーション、強固な長期保有者の確信、そして持続的な恐怖の収束は、過去のビットコイン蓄積フェーズに先行した状況とますます類似している。

主なポイント

長期保有者は記録的な蓄積期間の後、ビットコインの分配を開始しており、市場が新しいサイクルフェーズに入っていることを示唆している。オンチェーン指標は歴史的な蓄積条件とますます一致しているが、より広範な市場センチメントは依然として恐怖に深く根ざしている。

出典：CryptoNews | AMBCrypto