8万2,000ドル再試合後にビットコインのレバレッジが冷却、マイナーは売却に急いでいない

5月の高値に向かうビットコインのリバウンドはレバレッジを市場に呼び戻し、回復においてデリバティブがますます重要な要素になっています。

ビットコイン[$BTC]が82,000ドルを再試合した際、バイナンスの未決済建玉(OI)は24時間で約8%急増し、一時100億ドルを超えました。OIは未決済の先物契約の総価値を測る指標であり、OIの上昇は新規ポジションが市場に入ってきていることを示します。つまり、この上昇はスポット需要だけではなく、レバレッジによって牽引されていたのです。

重要なことに、BTC建てのOIも125,830 BTCまで上昇し、トレーダーが単に価格上昇の恩恵を受けたのではなく、新規ポジションを建てたことを裏付けています。この投機的なOIの増加により、バイナンスのOIシェアは37.1%に達し、レバレッジがさらに単一取引所に集中しました。この状況は清算を通じて価格変動を大幅に増幅しかねません。レバレッジポジションの過度の集中は歴史的に、損失を抱えたロングまたはショートの強制決済が双方向の価格変動を加速する「連鎖清算」を引き起こしてきました。

しかし、バイナンスのOIが96.7億ドルまで冷え込むと、$BTCは80,000ドルを下回り、過剰なレバレッジの一部がすでに解消された可能性が示唆されます。このリセットは清算リスクを減らし、ラリーの構造を改善する可能性があります。それでも、先物需要だけでは回復を支えきれません。スポットの買い圧力と安定したOI水準が組み合わさることが、より健全な確認となります。逆に、スポット参加を伴わない先物需要の増加が続けば、ビットコインは再び急激な反転に脆弱になるかもしれません。

マイナーの売却圧力は引き続き抑制

レバレッジがすでに冷却しつつある中、ビットコインの次の下支えは、回復局面での売却にほとんど急いでいないマイナーからもたらされる可能性があります。マイナーポジション指数(MPI)は-0.036とほぼ中立の水準にあり、大規模な移転時に典型的に見られる高値2.0を大きく下回っています。MPIはマイナーが取引所へ送るビットコインの量を年間平均と比較する指標で、電力やハードウェアなどの運営コストをカバーするために定期的に売却する必要があるネットワークの元保有者が市場に供給を加えているかどうかを測る、注目度の高いゲージです。

注目すべきは、この指標が8月に一時2.8近くまで急上昇した後、すぐに1まで戻ったことであり、この分布スパイクが持続的な圧力には発展しなかったことを示唆しています。それ以降、指標はゼロ近辺で推移しており、マイナーが取引所経由で積極的に分配しても蓄積してもいないことを示しています。

このため、ビットコインにとって需要がますます重要になります。MPIが中立を続ければ安定化を支える一方、2.0を再び持続的に上回れば新たな供給がもたらされ、回復の試みを弱める可能性があります。

ビットコインと金の相関は約6年ぶりの高水準に接近

短期的な供給圧力が抑制される中、ビットコインのより広範な市場との関係もより防御的な性質へとシフトしています。90日の金との相関は+0.50近くまで上昇し、2026年初頭の水準から倍以上になり、2020年のピークに接近しています。+0.50という値は、過去90日間で両資産がほぼ半分の期間同じ方向に動いたことを意味します。この指標におけるビットコインの2020年のピークは、両資産が同時に上昇した大規模な金融緩和期に記録されました。

一方、ナスダックとの相関は+0.30近くまで低下しており、ビットコインがテクノロジー主導のリスク選好とあまり連動しなくなっていることを示唆しています。米財務省の長期債買戻しを背景に、ナスダック価格相関と金価格相関の乖離が拡大し、流動性と通貨安(カレンシー・デベイスメント)への懸念が再燃しました。その結果、投資家は通貨ヘッジとしてビットコインを金と同様に扱い始めています。

ただし、相関だけでは持続的な需要を確立できません。このヘッジトレンドのさらなる検証は、ストーリーが成り立つためにはスポット市場の参加からもたらされる必要があります。+0.50近傍の維持とスポットフローの改善が並べばヘッジストーリーを強化し、ナスダックとの再連動が戻ればリスク資産としての感応度が復活する可能性があります。

最終まとめ

ビットコインのレバレッジは冷却しつつあり、マイナーの売却の抑制が短期的な供給圧力を軽減しています。$BTCの上昇する金との相関は防御的シフトを支えていますが、より強いスポット需要が引き続き鍵となります。