Glassnodeが8月10日に発表した最新のMarket Pulseによると、ビットコインは機関投資家需要とデリバティブポジションの改善を背景に65,000ドル付近で安定している。これは2024年3月の過去最高値である約73,700ドルから約12%下の水準にあたる。ただし、オンチェーン分析企業である同社は、弱い現物流動性と低調なネットワーク活動が conviction を制限しているとし、回復は依然として暫定的なものであると警戒感を示している。

8月にタカーダマンドが強まる

Glassnodeの8月10日付Market Pulseレポートによると、ビットコインは65,000ドル水準で安定感を取り戻しており、強まったタカーダマンドがこれを支えている。タカーダマンドは買い・売り双方の積極的な成行注文を反映しており、買い手が利用可能な流動性を吸収する意欲を高めていることを示唆する。この指標は、特にオーダーブックの厚みが不均一な状況下において、価格変動単独よりも市場ポジションの明確なシグナルを提供できる点で重要である。

タカーダマンドの変化に伴い、Glassnodeによればダウンサイドヘッジも緩和している。防御的ポジションに対する需要の減少は、トレーダーがさらなる価格下落についての懸念を弱めていることを示している。ただし、Glassnodeはヘッジ活動の低下が持続的な上昇を保証するものではないとしており、トレーダーは直接的な現物エクスポージャーについて依然慎重な姿勢を維持している可能性があると指摘している。

ビットコインETF流入が機関投資家需要の拡大を示唆

機関投資家の資金フローもまた建設的な要素の一つである。Glassnodeは堅調な機関投資家の資金流入を報告しており、データでは週次のビットコインETF純流入額が約770.6百万ドルに達している。2024年1月に規制当局の承認を得た米国の現物ビットコインETFは、機関投資家のビットコインエクスポージャーのための主要な手段として急速に定着し、直接的なカストディやコイン管理を必要とせずに伝統的な投資家にアクセスを提供している。その利用可能性は、機関投資家のアクセスが先物ベースの製品や店頭取引に大きく依存していた以前の年とは構造的な変化を意味する。

ETF流入とタカーダマンドの強まりの組み合わせは、市場需要が純粋に投機的なポジションを超えて拡大していることを示唆している。このトレンドが持続すれば、持続的なETF流入は利用可能な供給の吸収に寄与する可能性がある。Glassnodeの7月の調査では、機関投資家の参加が戻りつつある一方で、全体的なconvictionは当時依然として限定的であったと指摘されていた。

現物流動性とオンチェーン活動は依然低調

主要な懸念材料は現物市場にある。Glassnodeは、低調な現物流動性と弱いオンチェーン活動が現在の回復がより堅調なトレンドへと発展するのを妨げていると報告している。流動性が薄い状況では、わずかな買い圧力や売り圧力であっても価格に不釣り合いな影響を与える可能性があり、デリバティブ指標が改善している中でもボラティリティが高まる恐れがある。

オンチェーン活動の弱さはさらに、この価格上昇が幅広いネットワーク参加を伴っていないことを示唆している。この区別は長期投資家にとって重要である。なぜなら、過去のビットコイン強気局面 — 2020〜2021年のサイクルを含む — では、一般的に価格上昇に伴って取引件数の増加、アクティブアドレスの成長、マイナー収益の増加が見られたからである。現在、同様のオンチェーン確認が見られないということは、回復が主に金融市場の参加によって牽引されており、歴史的により持続可能な上昇を支えてきた有機的なネットワーク利用には基づいていないことを意味する。

展望：建設的だが不完全

今後の重要な問いは、ビットコインが現物市場の参加改善とともに65,000ドル水準を維持できるかどうかである。ETF流入がポジティブに保たれ、タカーダマンドが引き続き強まり、ダウンサイドヘッジが抑制されたままであれば、市場はより強固な基盤を確立できる可能性がある。逆に、機関投資家の資金流入が衰えたり、防御的ポジションに戻ったりすれば、回復のシナリオは損なわれるだろう。

Glassnodeは現在の状況を、確認されたトレンド反転ではなく、建設的だが不完全なものと評価している。同社は、トレーダーはデリバティブおよびETFの資金フローを注視すべきであり、長期的な参加者はオンチェーン活動と現物流動性を監視すべきであると提案している。市場の次の段階は、需要が基礎的な現物市場にまで拡大するか、ETFなどの金融商品に集中したままであるかによって決まるだろう。