Bitcoinは8月を静かな幕開けで迎えた。より広範なリスク資産の上昇基調が続く中、米国株と金は新高値を記録し、原油価格は供給懸念の和らぎを受けて軟化した。Bitcoin自体は前日比でわずかに上昇して取引を終えたものの、日次比較では0.15%の下落となり、S&P 500に対して4ポイント以上のパフォーマンスの遅れを示した。この乖離は、これまで高ベータのリスク資産として振る舞い、株式の変動を増幅させる傾向があったBitcoinの歴史を踏まえると注目に値し、センチメントが変動し続ける中で低ボラティリティが市場を支配している環境を示唆している。

Coldcardのエクスプロイトが大規模なオンチェーン移動を引き起こす

Coldcardハードウェアウォレットのキー生成に関わる5年前の脆弱性が7月31日に悪用され、約500のセルフカストディウォレットから約594 Bitcoin（約3,800万ドル）が盗まれた。このエクスプロイトはデバイスの乱数生成の欠陥を標的としたものであり、セルフカストディにおける継続的な課題を浮き彫りにした。エアギャップ型のハードウェアであっても、長年検出されない潜在的な脆弱性を抱えている可能性がある。

オンチェーンの反応は盗難そのものよりもはるかに大きかった。Glassnodeのデータによると、Revived Supply 1yearメトリック——少なくとも1年間非アクティブであったコインが移動する前に追跡する指標——は、ユーザーが資金を新規アドレスに急いで移動させた3日間の窓で119,423 BTC近くまで急上昇した。これらの復活したコインの約10%が取引所に送金された。今サイクルで観測された休眠コインの強制的な移動として最大規模の一つであったにもかかわらず、Bitcoinの価格はほとんど影響を受けなかった。これは買い手と売り手の両面で市場の厚みが薄いことを示している。

出典: CryptoSlate

機関投資家の需要が軟化

機関投資家の参加は後退の兆しを見せている。2024年1月に上場し、最初の数ヶ月間で数百億ドル規模の流入を吸収した米国のスポットBitcoin ETFは、6月に約65,800 BTCを市場に返還した。これは年初以来最悪の月次パフォーマンスであり、2024年の累計流出は218,000 BTCを超えた。企業による買い集めは続いているものの、ETFの流出を完全に相殺するには至っていない。

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オプション市場が示す静けさと混乱の乖離

Glassnodeの指標であるSeller Exhaustion Constantは、損益率とボラティリティを組み合わせて売り手の確信が失われているかどうかを測定するもので、現在は過去最低水準にある。ただし、以前のベアマーケットの底値水準よりも約3分の1高い水準に留まっている。構造的な買い手が市場に参入しなければ、この指標は底に達する前にさらに下落する可能性がある。

オプション市場はこの分断をさらに浮き彫りにしている。1ヶ月物アット・ザ・マネーのインプライド・ボラティリティは23%に接近した。これは直近の低水準としては相対的に高い水準である。一方でダウンサイドのインプライド・ボラティリティは平均付近に留まった。同じセッション内で、週次の25デルタ・スキューが8ポイント以上変動した。これはスポット価格の最小限の動きを考慮すると注目すべき変動である。この組み合わせは、スポットの取引活動が低調に留まる中、オプションの参加者がより鋭い方向性のある変動に向けてポジションを構築していることを示唆している。