ビットコインは$80,000のラインを下回ったが、デジタル資産リサーチ企業10xリサーチの創設者マーカス・ティーレン氏は、たとえその過程で一時的に$70,000台へ下落したとしても、同資産は年末までに$90,000へ回復すると予想している。木曜日のコメントでティーレン氏は、現在の調整を大きなトレンドの転換ではなくタイミングの問題と位置づけた。金曜朝のスポット取引では、ビットコイン（$BTC）は年末目標から約14%下の$79,000台で取引され、直近のスポット価格は過去24時間で4.7%下落している。

米国債のひっ迫に支えられる反転シナリオ

反転の根拠は、暗号資産特有の勢いよりも、米国債市場の構造的ひっ迫に求められる。政府債務は年率約8%で拡大している一方、長期国債（米国政府が発行する債券）の利回りは4〜5%にとどまる。ティーレン氏は、債務が複利で膨らみ、インフレが通貨の購買力を蝕むなか、この組み合わせが債券保有の根拠を弱めていると主張する。投資家がワシントンの財政健全性に疑問を抱けば、資金は国債から希少資産へとローテーションする可能性があり、その流れは直接ビットコイン市場に向かうという。

この主張を支える数字は大きい。米国の国家債務は$40兆に迫り、約$8兆がマネーマーケットファンド（短期資金を低リスクで運用する現金型商品）に滞留している。ティーレン氏の見立てでは、この資金の一部がリスク資産や代替資産に移るだけで、ビットコインに意味のある買い需要が届くという。

テクニカルは2023年初頭の強気相場を彷彿させる

チャートの動きが第二の柱となる。直近の終値を0から100の間で評価するモメンタム指標である週足相対力指数（RSI）は改善を続けており、コインは徐々に高い安値を切り上げている。ティーレン氏はこの構造を2023年初頭の強気相場の初期段階になぞらえる。また、機関投資家の参加により年率換算のボラティリティは過去のサイクルの60〜80%から約30%まで圧縮されており、次の上昇は連続的な急騰ではなく、鋭い上昇の後に長い横ばい期間が続く形で到来すると同氏は予想している。

なぜ金利上昇は諸刃の剣なのか

米国債利回りの上昇は、必ずしもビットコインに有利に働くわけではない。ティーレン氏はこの分岐点を明確にしている。政府財政への不信に起因する債券売りは、投資家を代替資産へと押しやり、ビットコインに有利に働く。一方、インフレ抑制のために連邦準備制度理事会（FRB）がさらに引き締めに転じるという観測に起因する利回り上昇は、市場全体のリスク選好を削ぎ、他の資産とともにビットコインを押し下げる。この枠組みでは、年末目標は米国金利の動向とFRBの金融政策の行方次第で成否が分かれる。

クロスアセットに関する同氏の見解も、同じ価値保存の論理に基づく。ティーレン氏はビットコインがイーサリアムをアウトパフォームする確率が高いとみている。その理由として、レイヤー2ネットワーク（メインチェーンの外部で取引を処理するベースブロックチェーン上の二次的プロトコル）の利用拡大が取引手数料収入をイーサリアムのベースチェーンから分散させる一方、ビットコインの希少性は新規発行量を定期的に削減する半減期スケジュールによって強化されており、投資案件としての明快さを保っていると指摘する。この議論はビットコイン・マキシマリズム（ビットコインの固定供給とセキュリティこそが暗号資産で唯一信頼できる長期の価値保存手段であるという見解）に根ざしている。競合資産については、弱気論に対しても同様に動じない。OpenAIとAnthropicの計画中の新規株式公開（IPO）がデジタル資産から流動性を吸い上げるという懸念は誇張されており、大型テクノロジー企業の上場はむしろ成長資産全体の需要を広げることができる、と同氏はみている。

苦しい月の末に訪れた二択の局面

この予想は、厳しい月の終わりに発表された。10月の3.8%下落により、ビットコインは4カ月ぶりの陰線の月次引けとなることが確定しつつあり、金曜の取引では$78,800まで下落し、木曜の米GDP（国内総生産）がエコノミスト予想を上回ったことによる上昇分を吐き出した。コインが現在$80,000を下回って押されている状況では、ティーレン氏の目標までの約14%の上昇幅は、下落シナリオまでの下落幅とそれほど変わらない。この設定がいかに二択的になっているかを物語っている。

FRB政策 vs 財政不信

ティーレン氏自身の予想内にある格差――一方には$70,000台への下落、他方には$90,000――は、単一の前提にかかっている。すなわち、米国金利の上昇が実際に何を意味するのかである。財政不信を反映した動きであれば、ビットコインは代替資産として振る舞い、上昇する。FRBの引き締めを反映した動きであれば、リスク資産として振る舞い、下落する。ポジショニングはまだ答えを出しておらず、未決済の先物ポジションの総額である先物未決済残高は$547.8億で、24時間で1.46%増加している。ティーレン氏が予想する横ばい局面を耐え抜いて持ち続ける覚悟のある投資家は、事実上、最初のシナリオに賭けていることになる。金利の次の動きが、どちらが正しいかを明らかにするだろう。この見通しを追跡する読者にとってのチェックポイントは、すでに盤上にある。長期国債利回りの方向性、週足RSIが切り上げとともに改善を続けるかどうか、そして現水準からポジショニングがどう変化するかである。