ビットコイン（BTC）は木曜日の取引で81,265ドルまで上昇した。COINOTAGのライブスポット価格（21:45 UTC過ぎに記録）による。米国債市場が世界のリスク価格形成における支配的な存在として存在感を再び示すなかでの動きだ。この動きは、トレーダーに直接的な問いを投げかけている。供給が2,100万枚にハードキャップされた固定供給資産は、5%の無リスク金利に対して耐えられるのか？

10年債利回りが5%を再訪

指標となる米10年債利回りは、ニューヨーク市場の取引を4.998%で終えた。日中に一時5%のラインを上回った後、当日は約6ベーシスポイント上昇した。今週早くには、同じ指標が2007年以来となる最高水準の5.041%に達していた。イールドカーブ全体が一斉に上昇し、2年債利回りは4.748%へ、30年債利回りは5.327%へ上昇した。トレーダーらはFRBの政策軌道を上方修正している。

この織り込みは、中央銀行自身のメッセージをそのまま反映したものだ。FRBは今週、誘目標を0.25ポイント引き上げ3.75%〜4.00%とし、ケビン・ウォッシュ議長は会合後の記者会見で、インフレがあまりに長期間高止まりしていると強調した。決定と同時に公表された見通しでは、委員の過半数が今年さらに少なくとも1回の追加利上げを予想しており、金利先物は次回会合での0.25ポイントの利上げ確率を約55%と見込んでいる。これが今回の織り込みの直近のチェックポイントとなる。

Edward Jonesのストラテジストは、利上げ直後の長期金利の一時的な低下はインフレに関する信認の強まりを反映したものだとし、その後木曜日に追加緊縮への警戒感が戻ったと述べた。

ドル指数は日中に100.4に達し（7週間ぶりの高水準、週間上昇率は約1.3%）、その後は99.885まで軟化して引けた。債券市場のタカ派的なメッセージにもかかわらず、株式市場はこの姿勢を冷静に受け止めた。

デジタル資産にとって、この計算は明白だ。短期米国債の5%の無リスク利回りは、分散型金融（DeFi）全体で提供されるリターンや、利回りを生まない資産を保有する根拠と真っ向から競合しており、最終金利に1ベーシスポイント追加されるごとにその競争は厳しくなる。それでもビットコインがセッション中に約4%上昇したこと（アジア時間の約78,000ドルから81,265ドルへ）は、トレーダーが現在判断を迫られている点だ。

日銀、金利を1.25%へ引き上げ

日本銀行は今週2度目のタカ派的なショックをもたらした。政策委員会は短期政策金利を0.25ポイント引き上げ1.25%とした。1995年以来の水準であり、6月の決定からわずか3カ月での会合での決定で、2024年3月以降維持されてきた約6カ月ごとのペースからの明確な加速だ。委員2名が反対した。2日前に全会一致で承認されたFRBの決定とは際立った対照であり、市場はこの分裂を、緊縮ペースは慎重に推移する可能性があるとの兆候と受け取った。

円は決定後も売られ、1ドル157円台へ下落した。USD/JPYは一時158.05に達し（2週間ぶりの高水準）、その後、日本の財務省為替相場のチェック（正当なレート確認）を発表したことで約156.7へ上昇分を縮小した。この発表は直接介入の前兆として広く受け止められており、市場は東京の次の動きに注視し続けている。スタンダードチャータードのストラテジストは、日銀が市場の期待した強いシグナルを出せなかったと指摘した。

ドル高の波はアジア全体に広がった。USD/KRWは1,385.62へ上昇し、日中高値は約1,389に達した。米韓の金利差拡大がドル資産のリターンを増大させ、ウォンは8月以来の安値水準となった。

リスク資産は抵抗

株式は太平洋の両側で上昇して引けた。S&P 500は1.14%高の7,637.77、日経平均株価は1.38%高の65,018.95で終了。原油価格が3営業日連続で下落し、サウジアラビアの供給懸念が後退してインフレ圧力の一因が和らいだことで、WTIは100ドルを下回った。

金は0.85%上昇し1オンス4,377.29ドルとなり、一時4,390ドルを上回って1週間ぶりの高水準を付けた。現在は、テクニカルアナリストが注目する4,400〜4,440ドルのサポート・レジスタンスゾーンと対峙している。

暗号資産では、イーサリアム（ETH）が2,630ドルで取引され、ソラナ（SOL）は5.63%上昇して105.79ドル（追跡対象の主要通貨中で最大の24時間上昇率）、XRPは2.41%上昇して1.339ドルとなった。これらの動きは、タカ派的な転換にもかかわらず、固定またはプログラムされた流通供給を持つ資産への需要が依然として堅調であることを示している。

2つの中央銀行、1つのメッセージ：制限的な政策は、1カ月前の市場の織り込みよりも長く続くということだ。しかし、COINOTAGの総計データはリスク選好が健在であることを示している。同社のFear & Greed Index（恐怖・強欲指数）はセンチメント指標の中立域を上回る56（強欲）を示し、ビットコインは同社が追跡する総時価総額2.41兆ドルの67.7%を占めており、資本は現金に退避するのではなく、利回りを求めてコインを運用するビットコインDeFi戦略へと引き続きローテーションしている。固定供給資産を5%の利回りと対峙させて保有することは、今や決定的な試練である。