ビットコインは8万ドルにある最大の上値供給ウォールをテストしている。このゾーンは米国スポットビットコインETF保有者の合計取得原価に近い位置にあり、テクニカルトレーダーと機関投資家の双方にとって共通の攻防ラインとなっている(CoinDeskの報道)。

8万ドルがビットコイン最大の上値供給である理由

供給ウォールとは、多数のコインが蓄積された価格帯を指す。この帯の保有者には、スポット価格が自身の取得価格に戻ってきた際に売却する誘因があり、これにより当該水準は抵抗帯へと変わる。ビットコインは現在、8万ドルでこのウォールに押し当たっており、これは現在の市場構造における最大のクラスターである。この種のクラスターは通常、オンチェーンデータからマッピングされる。オンチェーンデータは未使用のコインが最後に動いた価格を記録しており、アナリストは大量の供給がスポット価格に対しどの位置にあるかを特定できる。

重要な違いは近接性である。抵抗帯は、価格がその水準を大きく下回って推移しているのではなく、実際に試しているときにのみ意味を持つ。ビットコインはまさに前者の状況にあり、だからこそ遠くの参照水準ではなく、この特定の帯が注目の焦点となっている。今回のテストは、5万9,000ドル〜7万2,000ドルの供給ゾーンでの以前の攻防を想起させる。そこでは、価格が先へ進む前に、吸収された上値供給を解消する必要があった。

ウォールを明確に上抜けした場合に示されること

この水準を決定的に上抜ければ、市場がそこに滞留していた集中供給を吸収したことを意味し、最寄りの上値の天井が取り除かれ、上方の抵抗は薄くなる。それが実現するまで、このウォールは上値に対する最大の制約であり続ける。

ETF保有者の取得原価がこのテストを重要にする理由

GlassnodeのETF取得原価トラッキングが示すように、この水準は米国スポットビットコインETF保有者の合計取得原価、すなわちこの機関投資家グループが参入した平均価格の近くに位置しており、その分重みを増している。スポット価格がある集団の損益分岐点に収束すると、その水準付近での行動はより反応的になる傾向がある。

損益分岐帯は意思決定の分岐点として機能する。ほぼトントンの状態にある保有者は、保有または買い増しによって水準を防衛するか、強含みの中で分散売却して取得価格で撤退するかを選べる。どちらの衝動が支配的になるかが短期の資金フローを形作る。ETFという器がこのシグナルを増幅するのは、それが広く注目される機関投資家ベースを表しており、そのポジショニングがより広範な相場観に影響を与えるためだ。このベースは、米国の規制当局が2024年1月に最初のスポットビットコインETFを承認して以来拡大し、モルガン・スタンレーのスポットビットコインETFのような製品が市場に登場したことでさらに広がった。

損益分岐点で防衛するか分散売却するか

このグループがどちらに傾いているかについて確認された読みはなく、調査でも純流入の方向性は確定していない。重要なのは、テクニカルな供給ウォールとETF取得原価の重なりにより、同じ価格で活動が集中する2つの独立した理由が積み重なっているという点だ。観察者にとっての利点の1つは、ETF発行会社が毎日の設定・償還数値を公表しているため、このグループが当該水準で防衛するか分散売却するかを、価格だけでなく純流入データからも読み取れることだ。

8万ドルテスト後に注目すべき点

短期の展開は2つのシナリオで捉えられる。ここで拒否されれば供給ウォールの見方は強まり、上値の売り手が依然として同ゾーンを支配していることが確認される。持続的な上抜けとなれば、この近くの抵抗は弱まり、クラスターが吸収されたことが示される。

一時的な日中の急伸よりも確認が重要だ。ヒゲで水準を抜いても終値ベースで維持できなければ問題は決着せず、上抜け後の維持と推移の継続があれば決着する。

本物のフォロースルーを示すシグナル

フォロースルーは、価格が直ちに戻すことなく帯の上を維持すること、さらに再テスト時に水準が抵抗から支持へ転換することとして現れるだろう。ETF取得原価との重なりを踏まえると、この水準における市場の反応は、日常的な乱高下ではなく意味のある確認ポイントである。