ビットコインが8万ドルの水準を回復したことは、暗号資産業界がいかに伝統的な資本市場に深く依存しているかを浮き彫りにしている。マイケル・セイラー率いるStrategyはビットコイン（BTC）の積み立てマシンを継続的に資金調達するために好意的な市場を必要としており、Circleの見通しはドル建て金融インフラの成長への賭けにますます似てきている。また、米財務省の債券買い入れが暗号資産株の最新の急騰の下地となった。

今週のCrypto Bizでは、この関係が市場回復の背景にある企業、バランスシート、ネットワークをどのように再形成しているかを検証する。

ビットコインの上昇で暗号資産株が急騰

ビットコインが8万ドルを超えた上昇を受け、暗号資産株は値上がりした。マイナー企業やデジタル資産保有企業は二桁の利上げを記録し、米財務省が特定の長期債の買い入れを倍増させる計画を背景とした幅広い回復に連動した（Cointelegraph）。この動きは、暗号資産株がビットコイン自体のハイベータ的な代理として取引される傾向があり、原資産に対して上昇も下落も増幅されやすいという、より広範なパターンを反映している。

Canaan、MARA Holdings、Striveが過去1週間で最大の上昇率ランキングに入り、CoinbaseやRobinhoodも上昇した。CoinMarketCapのデータによると、ビットコインは週間で23%超の上昇を伸ばし、イーサリアムは約30%高となって2,500ドルを超えて取引された。

追加の支援材料は、トランプ大統領が議会にCLARITY法を可決するよう改めて呼びかけたことだ（Cointelegraph）。ただし同法案は、議員が8月の休会前に採決を進められなかったため停滞したままである。同法案は米国の暗号資産市場に対してより明確なルールを確立する可能性があり、トランプ氏は別途、政府によるビットコイン購入の可能性を再び持ち出したが、いずれの結果も確実ではない。規制の曖昧さは長らく機関投資家の参加への障壁として業界参加者に指摘されており、同法案の行方が業界全体で注視されているのはそのためだ。

Bernstein、USDCの新たな成長サイクルに期待

BernsteinのアナリストはCircleに強気で、USDCステーブルコインの新たな成長サイクルが、供給増加が再び加速する中で今後12か月に大きな追い風をもたらす可能性があると主張している（Cointelegraph）。

月曜日のリサーチノートで同社は、USDCの供給が7日間で約20億ドル増加し、6か月間の停滞または減少期間に終止符を打ったと述べた。BernsteinはCircle（CRCL）に対する「Outperform（市場平均以上）」評価と140ドルの目標株価を維持しており、これは約60%の上昇余地を意味する。Circle株は過去1か月で約40%上昇した。

アナリストは、次の成長局面は、暗号資産市場の勢いの回復、米国での規制の明確化、トークン化された資本市場、より広範な決済での採用によってもたらされるとし、AIエージェントからの需要の初期兆候もあると述べた。調整後取引量に占めるUSDCのシェアは、2025年の約40%から2026年に入って60%超に上昇し、この指標でTetherのUSDtを追い抜いた。ステーブルコインの供給は一般的に、市場活動が冷えれば縮小し、熱すれば拡大するため、USDCの発行はオンチェーンでのドル需要を測る指標として頻繁に注視されている。

Circle株は2025年6月のIPO（公開価格31ドル）以来、変動が激しい。IPO直後の急騰の後、2025年11月には暗号資産市場の下落の始まりとともに公開価格近辺まで下落した。

Strategyの真のリスクはビットコイン価格ではなく資本市場アクセス

Regime Intelligenceのレポートは、Strategyの主な脆弱性はビットコインの価格暴落ではなく、資本市場へのアクセス喪失であると結論づけている（Cointelegraph）。この場合、BTCを売却せずに年間17.6億ドルの支払義務を履行する能力が脅かされかねない。この区別が重要なのは、Strategyのレバレッジを効かせた資産保有モデル――転換社債、優先株、普通株を発行してビットコインを購入する――が、ビットコインそのものと同様に、こうした商品に対する投資家の需要に依存しているためだ。

レポートによると、Strategyの840,447 BTCは220億ドルの債務および優先請求権の裏付けとなっており、ビットコイン価格に連動したマージンコールはない。ストレステストでは、同社の保有資産が転換社債をカバーできなくなるにはビットコインが96%下落する必要があると示唆されている。また、Strategyは年間支払義務の2.6倍に相当する現金準備を保有し、ビットコイン保有額は取得原価633.6億ドルに対して667億ドルの価値がある。

「たとえ株式市場が崩壊しても、Strategyのビットコイン保有額は、ほぼどんな嵐にも耐えられる良好な状況に会社を置いている。同社は年間の現金支払義務をはるかに超えるビットコインを保有している」とKomodo Platformの共同創設者カダン・スタデルマン氏はCointelegraphに語った。

より大きなリスクは、資金調達環境が悪化した場合に顕在化する。ビットコインの長期にわたる下落に、Strategy株の下落とmNAVの低下が加われば、新たな資金調達がますます困難となり、同社は準備金の取り崩しやビットコインの売却を余儀なくされる可能性がある。

「Strategyの弱点は、この構造を維持するために資本を発行する必要がある点にある。株式市場が崩壊すれば、同社は事業構造の一環としてビットコインと手を切らざるを得なくなる可能性がある」とスタデルマン氏は述べた。

Strategyは5月以来4回BTCを売却したが、フォン・レ（Phong Le）CEOは同時期に25倍の量を accumulates したと述べ、購入を再開する計画だとしている。Strategyは最大の機関投資家向けビットコイン保有者であり続けている（BitcoinTreasuries.NET）。同社のアプローチは模倣者の波を生み、他の上場企業も独自のビットコイン財務戦略を採用し始めており、この一群の命運も同様に資本市場環境に左右される。

Solanaのアクティビティが最高記録、SOLは40%高

Solanaは7月に史上最高の42億件のオンチェーン取引を処理し、その後40%の上昇でSOLが2月以来初めて100ドルを超えた。これはThe Kobeissi Letterが提示したオンチェーンデータによる（Cointelegraph）。

取引件数は6月比13.5%、12月比91%増加し、この期間に約20億件の取引が追加された。The Kobeissi Letterはまた、RWA.xyzのデータを引用し、Solana上で現在、約40億ドル相当の現実世界資産（RWA）がトークン化されており、過去1か月で11.8%増加したと指摘した。追跡対象ネットワーク全体では、分散型RWAは380億ドルを超えている。国債などの伝統的資産のパブリックブロックチェーンでのトークン化は、最も急成長している暗号資産サブセクターの一つであり、このアクティビティを巡って競争するネットワークは、機関投資家との関連性の証としてRWAの取引量を挙げている。

上昇は、米財務省が特定の長期債の買い入れを1回あたり最低40億ドルに倍増させる計画を発表した後、加速した。これにより利回りが低下し、暗号資産市場全体でリスク選好が高まった。それでも、SOLの上昇はより広範な市場回復の一環であり、ネットワークアクティビティの継続的な成長は、RWA採用のさらなる進展とマクロ経済環境に左右される可能性がある。

Crypto Bizは、ブロックチェーンと暗号資産のビジネスに関するCointelegraphの毎週のレポートであり、毎週木曜日に配信される。