24時間で約9%上昇したビットコイン相場は、仮想通貨の価格を75,000ドル超へ押し上げ、今週は約76,400ドルに達した。この動きは、ドナルド・トランプ氏による米国の市場構造法制定の推進と、米財務省が長期国債の買い戻しを倍増すると決めたことによってけん引された。

Clarity Actは、デジタル資産をめぐる米国の中核的な市場構造法案である。同法案は、どの暗号資産が証券に分類され、どれがコモディティに分類されるのかを明確にし、SECとCFTCの監督責任を分担するとともに、連邦レベルの監督枠組みを設ける。法案はすでに2025年に下院を通過したが、その後上院で停滞している。8月中旬、トランプ氏はホワイトハウスで大手暗号資産企業と取引所運営会社の責任者らを招き、長く続いてきた規制問題をウォール街とワシントンの双方の前面に再び押し出した。

ビットコインは春以降、60,000ドルから70,000ドルのレンジで推移していたが、今週になって上抜けた。財務省による国債買い戻しの変更も追加の材料となった。今後、各オペレーションの規模は少なくとも40億ドルとなり、従来の上限20億ドルから引き上げられる。

トランプ氏の暗号資産サミットでClarity Actが議題に

ホワイトハウスでの会合には、米国の暗号資産業界の主要人物が集まった。CoinbaseのCEOブライアン・アームストロング氏に加え、Krakenの共同CEOアルジュン・セティ氏が出席した。RippleのCEOブラッド・ガーリングハウス氏、Chainlink LabsのCEOセルゲイ・ナザロフ氏も同席し、Geminiの共同創業者キャメロン氏とタイラー・ウィンクルヴォス氏にも招待が送られた。従来型の取引所セクターからは、NasdaqのCEOアデナ・フリードマン氏とICEのジェフリー・スプレッチャー氏が参加した。SECのポール・アトキンス委員長とCFTCのマイク・セリグ委員長も出席した。

この法案が彼らの機関に新たな責任を割り当てることから、暗号資産取引所と伝統的な市場インフラがいかに密接に結び付いているかが示された。トランプ氏はこの場を利用して議会に公然と圧力をかけ、同法案を中国との競争に結び付けつつ、上院に迅速な採決を求めた。ただし、民主党が採決を阻んでいる。

"We need Congress to take the next step and pass the Clarity Act, a fair version of the Clarity Act. It is a very, very strong, well-structured piece of legislation that keeps us ahead of China and everyone else." - Donald Trump, US President

それでも市場はすぐに反応した。会合前日、ビットコインは約68,000ドルで取引されていたが、その後72,000ドルまで上昇し、続く取引日には75,000ドルを超えた。今回の上昇は、ワシントンによる正式決定ではなく意向表明だけを材料にしており、まだ存在しない法案が織り込まれている格好だ。

国債買い戻しで金利懸念が和らぐ

2つ目の要因は、暗号資産政策ではなく債券市場から来た。同日、米財務省は長期国債の買い戻しを少なくとも倍増すると発表した。買い戻しでは、政府が二次市場で自らの発行済み債券を買い入れるため、対象年限の発行残高が減り、価格を支える効果がある。

今後、財務省は1回あたり少なくとも40億ドルを投じる。従来の上限は20億ドルだった。実施期間は9月9日から11月4日までとなっている。

このタイミングは意外ではなかった。30年物米国債の利回りは、およそ20年ぶりの高水準に達しており、金融危機前に最後に見られた水準まで上昇していた。この市場は、長期的なインフレと債務に対する期待の指標とみなされている。したがって、長期金利の上昇は政府の資金調達コストを押し上げ、金利感応度の高い資産の重しとなる。発表後、利回りはいったん約10ベーシスポイント低下したが、翌日には再び上昇した。

暗号資産市場にとっては、実際の金利水準よりもその背後にあるシグナルの方が重要だ。財務当局がイールドカーブの長い端に介入すれば、資金調達環境は間接的に緩和される。機関投資家にとっても、無リスクに近い国債利回りが低下すれば、変動の大きい資産の相対的な魅力が増すため重要だ。ただし、買い戻しの開始は9月であり、イールドカーブへの影響はこれからとなる。

機関投資家マネーがビットコイン上昇を裏付ける

今回の上昇は、先物市場での投機だけで説明できるものではない。ホワイトハウス会合当日、米スポット型ビットコインETFには5億1,700万ドルが流入し、これは5月初旬以来の最大の日次流入となった。BlackRockのIBITだけで2億8,470万ドルを集めた。さらに翌日には6億600万ドルが続いた。8月20日までの1週間では、これらのファンドへの純流入額は合計でおよそ10億ドルとなり、これは1月中旬以来の週次として最大だった。

スポットETFへの資金流入は、ファンドが実際に現物のコインを保有しなければならないため、規制下の資金流入の指標と見なされる。対照的に、レバレッジを使った先物ポジションは数時間で解消できる。

暗号資産関連株も上昇した。Strategyは会合当日に約13%上昇し、翌日にはさらに9%上昇した。Coinbaseも最初に11%上昇し、その後さらに6%から8%上がった。両銘柄はビットコイン価格以上に動いたことになる。日本のビットコイン・トレジャリー企業Metaplanetは、8月中旬時点で約43,000 BTCを保有していた。また、2026年上半期のビットコイン利回りは9.6%だったと報告している。

この上昇の一部は、最終的には強制的なポジション清算に由来する。価格上昇は約30億ドル規模の清算連鎖を引き起こした。こうした連鎖は、上昇局面でも下落局面でも値動きを増幅させる。同時に、リスク選好はより広範な市場にも波及した。XRPは17.7%、Cardanoは13.1%、Dogecoinは11.5%上昇した。Etherは比較的緩やかで、6.2%、BNBは6.7%上昇した。全体として、この動きは機関投資家の資金流入とレバレッジを伴う投機という2つの要素に支えられている。

Clarity Actは上院でなお阻まれる

今回の上昇を後押しした規制面の材料は、現時点ではまだ草案にすぎない。もともと上院は夏季休会前にClarity Actの採決を行う予定だったが、8月初旬に倫理規定をめぐる争いと銀行業界の反発を受けて日程を延期した。それでも同月、上院は最初の手続き段階を開始しており、審議開始に向けた手続き採決は9月15日に予定されている。ただし、その採決では法案の内容自体は決まらない。

連邦法がなければ、個々のトークンの分類は監督当局に委ねられたままだ。延期以降、成立確率も悪化している。KalshiやPolymarketなどの予測市場では、今年中の成立確率は16%から24%とされており、以前のKalshiの25%から低下している。さらに、11月の中間選挙によって上院で使える残り時間はさらに短くなる。

現時点では、トランプ氏の登場によって議論の焦点は変わったが、議会の勢力図そのものは変わっていない。