Glassnodeによると、ビットコインの長期保有者は8万5,000ドルから11万8,000ドルの間で購入した約400万BTCに含み損を抱えており、その大半は2025年に取得されたもので、価格がこの水準に戻れば多くの保有者が売却する可能性があります。

Glassnodeは長期保有者を155日以上コインを保有している投資家と定義しており、長期保有者のコインの半分以上が現在の価格を上回る水準で購入されていたと発表しました。この調査結果は、米連邦準備制度理事会（FRB）の金利決定に先立つ水曜日に公開されたレポートに掲載されました。

同社は10月28日、Xへの投稿で8万5,000ドルの水準を強調しました：

$85K keeps turning $BTC back. Since January, Bitcoin has closed above it on only five days, never more than three in a row. It's a truly tough level to break. More in depth analysis in our latest Week on Chain report

— glassnode (@glassnode) October 28, 2026

この含み損のコインブロックは、ビットコイン価格が約8万1,400ドル（過去24時間で1.2%上昇、史上最高値の12万6,080ドルから約35%下落）の時点で約3,260億ドルの価値に相当します。

Glassnodeによると、8万4,000ドル〜8万5,000ドルの帯は今年4回ビットコインを押し戻しており、1月以降この水準を上回って終えたのはわずか5日です。ビットコインが最後にこの水準を突破したのは9月で、最高値は8万7,100ドルでした。このような取得成本クラスターは、大規模な保有者グループが損益分岐点に戻る水準を示すため、オンチェーンアナリストにとって重要です。価格の上側にある供給は売却を望む保有者によってラリーを制限する一方、価格の下側にあるクラスターは支持線として機能する可能性があります。

ETF保有者も損益分岐点付近に

現物ビットコインETF投資家も同様の状況にあります。Glassnodeは米現物ビットコインETFがコインを購入した平均価格を8万1,500ドルとし、ブルームバーグ・インテリジェンスのETFアナリスト、ジェームズ・セイファート氏は水曜日の投稿で8万2,000ドル弱と推計し、8月末以降ビットコインはこの水準付近で推移していると付け加えました。

セイファート氏のチャートによると、月曜時点でETF保有者の平均含み損は約26億3,000万ドルでした。返信の中で同氏は、この推計は資金流入のみを追跡しており、二次市場の買い手が支払った価格は反映していないと述べました。

金利、資金流向、キャリートレード

米連邦準備制度理事会（FRB）は水曜日、10対2の投票で基准金利を3.75%〜4.00%に据え置きました。理事のリサ・クック氏とクリーブランド連銀総裁のベス・ハマック氏は利上げを主張して反対票を投じました。市場参加者は決定前、12月に0.25ポイントの追加利上げが行われる確率を70%超と見込んでいました。

HashKeyのシニアリサーチャー、ティム・スン氏は、12月の利上げはある程度織り込み済みだと主張しました。

「ビットコインのパフォーマンスを真に制約しているのは、持続的に高い米国債利回りと実質金利であり、これらがリスク資産を保有する投資家の機会コストを大幅に引き上げている」と同氏はDecryptに語りました。

CNBCによると、10年物国債利回りは木曜日正午時点で5%弱にあり、水曜日終値の5.05%、および10月7日の52週最高値5.37%から下落しています。

スン氏はさらに、ビットコイン無期限先物の資金調達率の低下が、現物ビットコインと売り先物を組み合わせた現物・先物アービトラージのリターンを圧縮していると述べました。Galaxy Researchの調査では、このトレードが縮小する中、9つのヘッジファンドと銀行が6万8,000 BTC相当の現物ETFエクスポージャーを削減した一方、ウェルスマネジメントプラットフォームとソブリンファンドは積み増しました。

ETFの資金流入は今週回復しています。SoSoValueのデータによると、米現物ビットコインETFは月曜から水曜までに約4億2,400万ドルの流入を記録しましたが、10月22日には6億3,500万ドルが流出していました。

「8万5,000ドルを超えるいかなるラリーも、損益分岐点を求める長期保有者からの売り圧力に直面する可能性がある」とスン氏は述べ、Glassnodeの見解に同意しました。

ただし、両者とも売却は軽微だと指摘しています。Glassnodeによると、8月以降の各下落局面で保有者の実現損失は縮小しています。8月の安値では1日あたりの実現損失が利益を約6億3,000万ドル上回りましたが、10月24日の下落局面では1日の最大純損失は約2,700万ドルでした。

「現在市場が直面している核心的な問題はパニック売りではなく、持続的な回復を支える新規の買い需要が不足していることだ」とスン氏は述べました。

下値については、GlassnodeがBinanceの7万8,000ドル〜7万9,000ドルに約4,200万ドルの買い注文があること、および新規買い手の平均取得成本が7万5,800ドルにあることを指摘しました。

スン氏は、マクロの流動性が改善しETFが継続的な純流入を再開するまで、ビットコインは短期的に7万5,000ドル〜8万5,000ドルの間で推移し続けると見ています。8万5,000ドル付近の売り圧力を吸収できるかどうかは、「市場が強さを取り戻せるかを判断する重要なシグナルになる」と同氏は述べました。FRBの12月の会合が、これらのマクロ環境の次の試金石となります。