Bitwise Asset Managementの最高投資責任者（CIO）であるMatt Hougan氏によると、機関投資家による保有が拡大するにつれ、ビットコインは黄金と同様に大幅に大きな市場へと進む可能性がある。10月9日のXへの投稿でHougan氏は、メディア outlet Simply Bitcoinが公開した動画クリップをシェアしながら、黄金とビットコインの上場投資信託（ETF）上場の比較を改めて強調した。

黄金の拡大が示す30兆ドルのベンチマーク

Hougan氏は、2004年に米国初の黄金ETFが上場した時点での黄金の時価総額約2兆〜2.5兆ドルという推定値を、その後の約30兆ドルへの成長と対比させた。また、ビットコイン自身のETFが2024年に登場した際の時価総額を約2兆ドルとし、同資産が同様の成長軌道をたどる可能性を示唆した。この類似性は似た出発点に基づいており、両資産はそれぞれのETF登場時に約2兆ドルの時価総額を有し、黄金が現在の規模に達するまでには、そのファンド上場後のおよそ20年間を要した。

「ビットコインは黄金がたどった道を容易に再現でき、30兆ドルに達する可能性がある。それはかなり有望な価格目標につながる」と同氏は動画の中で述べた。

ETFによる継続的な買いが供給を逼迫させる可能性

この比較は、ETFによる継続的な買いがビットコインの利用可能な供給を徐々に逼迫させるというHougan氏の主張に基づくものだ。1月の執筆で同氏は、既存保有者の売却が当初は新規需要を吸収するものの、買いが続けば最終的に意欲的な売り手の pool を使い果たす可能性があると指摘した。この供給面の枠組みは、ビットコインのプロトコル設計が総供給量を2,100万枚に制限していることにも根ざしている。執筆時点でビットコインは82,766ドルで取引されていた。

証券口座からのアクセスが長期シナリオを支える

2024年1月10日、米証券取引委員会（SEC）がスポットビットコイン投資商品を承認したことで、米国投資家はビットコインの価格エクスポージャーを得る新たな手段を獲得した。この承認により、コインを保有する商品の株式が証券取引所で売買可能となった。

このファンド構造により、投資家は暗号資産ウォレットや秘密鍵を扱うことなく、通常の証券口座を通じてビットコインへのエクスポージャーを得ることができ、株主は基礎資産を追跡する株式を保有する。

Hougan氏が以前に示したビットコインが1枚100万ドルに達するというシナリオは、別の計算に基づいていた。3月10日のメモで同氏は、歴史的な成長率が続けば、黄金とビットコインを合わせた価値保存市場が10年以内に約121兆ドルに拡大し、そのうち約17%をビットコインが占めることで価格が支えられると構想していた。

Bitwiseはまた、ビットコインと黄金の相関関係の強まりも指摘している。8月31日までの同社データでは、両資産の90日移動相関が0.5を超え、2020年以来の最高水準に達しており、価格変動が同じ方向に動く傾向を示している。

投資家の行動が10年越しの展望を左右する可能性

Hougan氏は、大きな長期的リターンは上昇と下落の繰り返しを通じて実現する可能性が高く、投資家の対応が自身のテーゼの中心になると注意を促した。動画クリップの中で同氏は、上昇相場と下落相場の双方に耐える投資家の能力を最大の懸念点とし、ビットコインの運用ルールへの脅威や量子コンピュータによるセキュリティリスクよりも上位に位置づけた。

過度なレバレッジや相場変動による疲弊がすでに参加者を苦しめていると同氏は指摘する。レバレッジは利益だけでなく損失も拡大させ、下落局面でその後の回復を待たずにポジションの強制決済を招く可能性がある。

忍耐を重視する姿勢は、Bitwiseによる大規模機関15社への調査結果とも一致する。9月に公表されたインタビューでは、回答者の誰も価格を暗号資産ポジション解消の理由として挙げなかった。一方で、回答者はビットコインを異なる形で分類しており、価値保存手段やテクノロジー投資として位置づける例も見られた。

Hougan氏はまた、テーゼの展開を見極めるため、一部の資本を10年の視野で投資し続けることを提案しており、潜在的なリターンを「極めて大きく、人生を変えるもの」と位置づけている。この視野を追跡する読者にとって、公表されたETF資金流入データ、最新の相関指標、機関投資家向け調査研究は、この議論全体で引用された情報源に紐づく確認可能な指標となる。