ビットコインは80,000ドルを上回って維持するのに苦戦しており、この水準は既に、より広範なオンチェーン上の供給ウォールや米国スポットETF保有者の合計取得原価と重なっている。CryptoQuantの2つの独立した指標は、市場の異なる側面を測定するものであるものの、この抵抗線にさらにもう一つの層を加えている。

BinanceのBTC保有量は増加、ただしすべてが売却注文というわけではない

CryptoQuantのデータによると、Binanceに属するとされるウォレットで保有されているビットコインは、4月末の約617,000 BTCから8月末には約685,000 BTCへと増加した。これは同取引所の2026年における最高の準備水準である。この変化は、2022年末のFTX破綻以降の複数年にわたるトレンド、すなわちユーザーがコインをセルフカストディへ、その後は米国スポットETFなどの規制された手段へ移動させたことで主要プラットフォームの取引所準備金が広範に減少していた流れと対比すると注目に値する。取引量最大の取引所の準備金が持続的に積み上がっていることは、少なくとも現時点では、その流れを逆転させている。

この増加が重要なのは、Binanceの取引所インフラ内で利用可能なビットコインが増え、保有者がそれらのコインをセルフカストディで保管された資産よりも現物市場へ容易に移動できるようになるためだ。

ただし、取引所準備金はオーダーブックの指標ではない。いくらのビットコインが売却のために提示されたのか、またどの価格で提示されたのかを示すものではない。ウォレットの再編成、カストディ移転、担保移動、マーケットメイキング活動も残高を変動させ得る。

したがって、準備金の増加は市場の売却能力を高めるものであり、売却が実際に発生したことを証明するものではない。確証には、純流入、大口入金、現物取引量といった裏付けとなる証拠が必要となる。

STH-SOPRは短期保有コインが利益確定で使われていることを示す

短期保有者のSpent Output Profit Ratio(STH-SOPR)は、1時間から155日間保有された後に使われたビットコインを追跡する。155日という区切りは短期保有者と長期保有者を分ける標準的なオンチェーン上の閾値であり、この指標は直近の価格変動に反応しやすい層を捉えている。1の値はそれらのコインが合計取得原価で移動したことを意味し、1を超える値は利益確定、1を下回る値は損失確定を示す。

別のCryptoQuant分析によると、ビットコインのSTH-SOPRの7日平均は最近約1.03に上昇した。簡単に言えば、使われている短期保有のコインは損益分岐点付近にとどまるのではなく、平均して利益を確定していたということだ。

これは利益確定売りの増加の兆候だが、市場の天井を宣言するには十分ではない。STH-SOPRは移動したコインのみを対象とし、最近の購入者が保有するすべてのコインを対象とするわけではない。また、所有者が個人投資家であるかを特定したり、ビットコインの行き先を示したり、取引所で売却されたことを確認したりするものでもない。

2つの指標は異なり、矛盾はしていない

準備金の数値は「場所」を測るものであり、より多くのビットコインがBinanceのウォレットネットワーク内に存在している。STH-SOPRは「行動」を測るものであり、最近取得されたコインが利益を出して移動している。

この2つの数値は、同じ取引を描写することなく同時に上昇し得る。利益が出ている短期保有のコインの一部はBinanceへ向かっている可能性があるが、数値だけではその関連性は立証されない。両者を相反する勢力として提示すれば、データが示していない対立を生み出すことになる。

より強い売り圧力を確証するものは何か?

準備金とSTH-SOPRの数値は、利用可能な供給が実際に市場に届いているかを他のデータが裏付けることで、より有用になる。

• 取引所ネットフロー: 持続的な純流入は、入金が引き出しを引き続き上回っていることを示す。
• Binanceへの大口入金: 巨額保有者(ホエール)やマイナーによる移動の増加は、新たな供給源を特定する助けとなる。
• 現物売買量: より活発な市場での売却は、入金されたBTCがオーダーブックに到達していることを示す。
• ETFフロー: 米国スポットファンドの強い需要は、追加供給の一部を吸収し得る。米国のスポットビットコインETFは2024年1月の上場以来、構造的な需要の継続的な源泉となっており、取引所準備金が増加する際にはそのネットフローが注目すべき重要な相殺要因となる。

Binanceの準備金が増加を続け、ネット流入、大口入金、現物売買量が加速するならば、弱気シナリオは強まるだろう。STH-SOPRが1を上回って持続すれば、利益のでている短期保有コインが圧力を強めていることを示すことになる。

一方、Binanceの準備金が横ばいまたは減少に転じ、80,000ドル近辺で現物需要が利益確定売りを吸収するならば、この警戒シグナルは弱まるだろう。その組み合わせは、ますます混雑する出口が構築されているのではなく、市場が利用可能な供給を処理していることを示唆する。

ビットコインの80,000ドル試練には現物需要の裏付けが必要

Binanceの準備残高が年初来高値に達したというだけで、ビットコインは実証された「供給ウォール」に直面しているわけではない。データが示しているのは、取引所内で利用可能なBTCが増え、最近取得されたコインが利益確定で使われているということだ。それらのコインすべてが売却を待っているわけではない。

次の有用なシグナルは、市場がどう反応するかから得られる。現物の買い手が利用可能な供給を吸収し、ビットコインが抵抗線を上回って維持すれば、準備金の増加は対処可能なものと証明される可能性がある。入金と確定利益が増加し続け、価格が80,000ドル近辺で繰り返し失敗するならば、より深い調整のリスクを軽視することは難しくなる。

免責事項：本記事は情報提供のみを目的としており、金融または投資アドバイスを構成するものではありません。暗号資産市場は変動が激しいため、読者は金融上の意思決定を行う前に独自の調査を行う必要があります。