Binanceは、火曜日に公開された証券届出書で明らかにされた契約に基づき、USD Coin(USDC)の発行体であるCircle Internet Groupに1億ドルの株式出資を取得しました。米国証券取引委員会(SEC)に提出された8-K届出書(上場企業が重要な企業イベントを開示するために用いる書類)によると、Circleは9月17日に締結された私募により、1株80.84ドルで同取引所にクラスA普通株式123万7011株を発行しました。

この株式は公開市場ではなく私募で売却されたため、登録義務が免除されています。通常、Simple Agreement for Future Tokens(SAFT)に基づいて構成されるトークン取引とは異なり、今回は純粋な株式であり、証券が後に登録されるか、または免除要件を満たさない限り、Binanceは株式を自由に再販売することはできません。Circleは、80.84ドルという価格が取引前の同社の時価総額に対して割引となっていたことを確認しており、これは署名時点での月曜終値を約14%下回る水準でした。Circleの子会社が最初に商業面の契約に署名し、直後に株式取引が締結されました。

年間の商用契約

株式取得は、資金が双方向に移動する5年間の商用契約と同時に締結されました。Circleは、Modular Smart Contract Walletインフラを通じて保有されるUSDC残高に対する割合として計算される月次インセンティブフィーをBinanceに支払い、Binanceは同プラットフォーム全体でステーブルコインを促進します。このインフラは、プラットフォームが秘密鍵を管理することなく、ユーザーに代わってドル建ての残高を保有・移動できるようにするサービスです。

この提携は、2年未満で3つ目のバージョンとなるものです。初めて発表されたのは2024年12月のアブダビ・ファイナンス・ウィークで、当時Binanceは、トレーディング、貯蓄、決済製品全体でトークンを利用可能にし、自社のコーポレート・トレジャリーでUSDCを保有することを約束しました。2024年11月の契約には、取引所への6030万ドルの一括前払金と、プラットフォームの残高に連動した月次手数料が含まれており、2025年8月の拡張では、4年間の契約期間でウォレット保有残高が対象となりました。今回の新たな5年間の契約は、これらの初期の契約に取って代わるものであり、早期解約の基準は届出書では開示されていません。

2年間のロックアップと帳簿上の利益

この株式に付随する制限は厳しいものです。Binanceは、締結日から2年間、または特定の状況下で商用契約を終了するまでのいずれか早い方の期間、株式を売却、譲渡、担保提供、またはヘッジすること(マージン取引で使用されるレバレッジオフセットも同様に禁止)ができませんが、期間中は議決権を完全に保持します。関連会社への譲渡、取締役会が承認した買収、および法的に義務付けられた処分は除外されます。この株式要素は、前払金と月次支払いを中心に構成されていたこれまでの契約にはないものをもたらします。つまり、この取引におけるBinanceのリターンは、契約上USDCを進するのと同じ期間にわたって、Circleの株価と連動して変動することになります。

タイミングはすでに、帳簿上は買い手に有利に働いています。CRCLは9月17日に80ドル半ばで取引され、9月21日のスポット取引では2.95%上昇して94.49ドルで終了し、株式の帳簿上の価値は約1億1690万ドルとなりました。これは、Binanceが支払った金額を約1690万ドル上回っていますが、ロックアップのため現時点で実現することはできません。株価は今月上旬、ステーブルコイン関連法案が上院で停滞した後に一時的に11%下落し、その後回復しました。市場データによると、Circle株は12か月間で約34%下落しており、S&P 500の16.5%の上昇と対照的で、時価総額は約258億ドルとなっています。

配信のための支払い

配信に対して支払うことが、トークンが一貫してユーザーに届く仕組みです。USDCを共同設立したCoinbaseは、リザーブ(準備金)から生じる利息の半分を受け取っており、Circleは8月にこの取り決めをさらに3年間、2029年まで更新しました。Coinbaseは流通量の約30%を保有しています。発行体であるCircleは、第2四半期末時点で733億ドルのUSDCが流通していると報告しており、これは前年同期比で19%の増加となり、四半期の収益および準備金収入は7億100万ドルでした。この収益は、支出を支えるエンジンとなります。発行体であるCircleは、流通するすべてのUSDCを裏付ける準備金から収入を得ており、これにより供給が事業の中心的な牽引役となり、プラットフォームへの支払いが新たな残高を配置するためのメカニズムとなっています。

インフラもまた、トークンのリーチを拡大しています。Binanceとの契約が締結された前日、CircleはArcメインネットの稼働を開始しました。これは、BlackRock、DTCC、Visaが創設バリデータに名を連ね、USDCがガス hàngトークンとして使用されるLayer-1ネットワークです。一方、Binanceは9月16日にArc上でのUSDC入金の統合を完了しました。オンチェーンでの利用も深まっています。これまでの報道によると、AerodromeのWETH/USDCプールは、Base上のUSDC転送価値の32%を占めていました。

##inance、投資を正式に確認

Binanceは公式発表でこの投資を確認し、1億ドルの私募を、特に新興市場に焦点を当てて、グローバルプラットフォーム全体でUSDCを促進するための戦略的コミットメントとして位置付けています。Circleはトークンの保有と利用を支えるインフラを提供します。同取引所は、引受価格を9月17日のCRCL終値85.09ドルに対して5%の割引で設定したと述べており、これは届出書に記載されている取引前の時価総額よりも厳しい(タイトな)基準となっています。

Binanceの共同CEOであるRichard Teng氏は、USDCとArcを挙げて、Circleを世界で最も信頼できる発行体の一つと評価しました。一方、CircleのJeremy Allaire氏は、Binanceのリーチをインターネット最大級の金融スーパーアプリであり、主要なUSDCウォレットであると指摘しました。この動きは、USDCの供給量が746億ドル近くに達し、競争が激化する中で行われています。6月には、Coinbase、Visa、Stripeを含む140社以上が、競合トークンであるOpen USDを支持しました。

Circle自身の開示によると、Binanceとの関係のコストは増加しています。新たな届出書で引用された数字によると、当該取引所に関連する配信コストは、これまでの契約に基づき2025年中に1億5210万ドルに達し、今年の第2四半期における同社の総配信コストおよび取引コストは4億1040万ドルに達しました。

この取引は、より広範なArcの勢いの中で行われています。9月16日のパブリックメインネットのローンチには、100社以上の参加企業およびアプリケーションが含まれており、初期のバリデータグループは、Binanceに加えて、BlackRock、DTCC、ICE、Mastercard、Visaに及びました。Binanceの幹部は、この投資と5年間の契約を、USDCおよびArcの越境決済インフラへの長期的なコミットメントとして位置付け、Allaire氏は新興市場におけるユーザーや企業のドルアクセスを強調しました。

増加した残高は手数料をカバーできるか?

(14:39 UTC時点)これらの火曜日の開示内容を総合すると、一つのモデルが見えてきます。USDCの配信は、有機的に成長するのではなく、「購入」されているのです。CircleはCoinbaseに準備金利息の半分を支払い、現在Binanceにも月次手数料を支払い、2番目の配信業者となる株式を割引価格で売却して関係を強化しました。Arcのローンチと2年間のロックアップは、トークンを保有することで利益を得るプラットフォーム上にトークンを定着させるという、同じ目的に資するものです。ここでのすべての数字の基となる文書である8-Kは、Circleが近い時期の準備金マージンと長期的な供給をトレードオフしていることを示しており、次の四半期レポートで、追加された残高がそのために支払われた手数料を上回るかどうかが明らかになります。それまでの間、2年間のロックアップのカウントダウン、開示されていない早期解約の基準、およびCircleの四半期届出書における配信コストの項目が、この取り決めが維持されるかどうかを判断する具体的な指標となります。x402決済に関するこれまでの報道では、USDCがAIエージェントによってルーティングされた5270万ドルのうち99.6%を占めていることが判明しており、そのユーティリティ(実用性)が取引所のトレジャリーを超えて広がっていることが示唆されています。