Bernsteinはビットコインマイニングに対するoverweight（増量）見解を改めて表明し、同セクターの拡大するパートナーシップがAIデータセンターの電力ニーズとますます結びついていると主張した。Cointelegraphと共有された木曜日の調査レポートで、同社は7月を通じてAI関連の取引が安定した流れで続いていることを指摘し、これを電力へのアクセスがAIインフラ構築における決定的な制約になっている証拠とした。

Bernsteinのビットコインマイニング業界取引トラッカーによると、7月に記録されたAI関連取引は平均して週1件以上のペースだった。これらの取引を合わせると、7.5ギガワット超の容量、複数年契約にわたる契約額で1,500億ドルに相当する。この規模は重要である。これらの取り決めは一回限りの設備販売ではなく、時間を超えた電力および計算能力へのアクセスを中心としているからだ。

電力アクセスがマイナーに対するBernsteinの見方を牽引

Bernsteinの中心的な主張は、AIデータセンターの開発がソフトウェアやハードウェアの供給ではなく、電力の利用可能性によってますます制限されているということだ。電力の確保が難しくなる中、すでにエネルギー集約型施設を運営しているビットコインマイナーやその他のサードパーティ計算プロバイダーは、AI企業が必要とする追加容量を供給する立場にある可能性がある。

同社はこのトレンドを短期的な市場取引ではなく、マイニングセクターにとっての構造的機会として位置づけた。Bernsteinは、自身の好意的な見方を、AIに注力する事業者が契約に基づく取り決めを通じて電力と計算能力を確保できるパートナーシップの増加に結びつけた。

調査レポートは、AIの拡大がチップ、サーバー、ソフトウェアへのアクセスよりも電力の利用可能性によって制約されているため、マイナーのサードパーティ計算容量が引き続き価値を持つと述べた。Bernsteinはまた、米国における政治的抵抗が新たなデータセンター建設を遅らせる可能性があり、マイナーや類似プロバイダーから調達された契約容量の代替がより困難になると指摘した。

7月の取引活動がAI-マイナーテーマを浮き彫りに

「AI-マイナー」テーマに対する公開市場の関心は、ビットコインマイニング企業が主要なインフラおよびクラウド契約を発表した後、加速した。月曜日、Hut 8とIRENの発表を受け、AIインフラ関連の動きに連動する株式が二桁の上昇を記録した。

Hut 8はAIデータセンターキャンパスの15年、98億ドルのリースを開示した。IRENはAI開発者との間で28億ドルのクラウドサービス契約を発表した。Bernsteinのポジティブな見方は、物理的インフラと電力アクセスをより予測可能な契約ベースの収益ストリームに転換しているマイナーに対する幅広い投資家の関心と合致している。

Seeking Alphaの寄稿者The Curious Analystが木曜日の解説で述べたように、IRENはインフラの優位性を「契約ベースのより予測可能な収益」に転換しつつあるように見えるが、同時に実行リスクを主要な潜在的下行リスクとして指摘している。この区別はセクターにとって重要である。長期契約は収益の見通しを改善できるが、企業はインフラ、電力、計算サービスを予定通りに提供する必要がある。

他の公開マイニング企業も7月にAI関連の計画を拡大した。MARA Holdingsは月前半に、AIおよびデジタルインフラ事業を支援するため、最大2ギガワットの容量を持つテキサスの施設の買収を計画していると発表した。TeraWulfはAIスタートアップAnthropicと20年のデータセンターリースを締結し、同社は約190億ドルの契約収益を生み出す可能性があると述べた。BitdeerもAIクラウドサービスおよびハイパフォーマンスコンピューティングに参入した。

Cointelegraphと共有された調査レポートで報告されたBernsteinの評価には、MARAを除くすべての対象銘柄にoutperform（アウトパフォーム）のスタンスが含まれている。MARAについてはmarket perform（マーケットパフォーム）としている。セクターの取引も同様の筋書きを反映しており、CoinShares Bitcoin Mining ETF（WGMI）はナスダック寄り付き前に上昇し、複数のマイナー株もプレマーケット取引で値上がりした。

政治的抵抗が新たなデータセンター建設に影響する可能性

Bernsteinはまた、AI企業とマイナーの連携を、新たなデータセンター開発を複雑化させる可能性のある政策環境と結びつけた。同社は、地域社会が水使用や電力コストなどの地元への影響に懸念を抱く中、超党派の政治的抵抗が追加施設のタイミングと実現可能性にますます影響を与えていると述べた。

テキサス州では、Houston Chronicleが報じたところによると、民主党の上院候補James Talaricoが支持する提案は、地元の承認プロセスを強化し、AIデータセンターに対する特定の税制優遇を撤廃するとしている。オレゴン州では、米国上院議員Ron Wydenが干ばつ時の水不足について公に懸念を表明した。Wydenは大規模データセンターが1日あたり最大500万ガロンの水を消費する可能性があると主張し、地元の水源を保護するために地下水の取水量をどのように削減するかを事業者に説明するよう求めた。

連邦レベルでは、トランプ政権は家計や中小企業の電力料金を引き上げることなくAIインフラを拡大することを目的とした「Ratepayer Protection Pledge（料金負担者保護誓約）」を発表した。また、各州の知事は、急速に成長するAIデータセンター需要に対応するための送電網拡大計画を発表すると同時に、新規施設が生み出すコストを既存の住宅および中小企業の顧客に転嫁するのではなく、自ら負担すべきであることを強調した。

Bernsteinの分析は、政治的およびインフラ上の制約が新規容量の稼働を遅らせる場合、すでに電力へのアクセスを持ち、複数年契約を通じて計算需要を確保できる事業者がAIインフラ構築においてより重要になる可能性があることを示唆している。

契約ペースがセクターの重要指標として継続

Bernsteinが7月の取引量と政策面の逆風の両方を指摘する中、セクターの次のシグナルは、マイナーがAI関連の契約ペースを維持し、それらの合意を長期的な収益の見通しに転換できるかどうかである。このプロセスは、規制当局や地域社会がデータセンター建設とその送電網、水資源、地元コストへの影響を引き続き精査する中で進行している。