バークシャー・ハサウェイの現金、現金等価物、および短期米国債保有額は、第1四半期末の記録的な3974億ドルから第2四半期末には約3655億ドルへと低下した — 約320億ドルの減少である。ピーク時には、この現金保有額は多くの国の年間経済産出額を上回っており、バークシャーを世界最大級の非政府系米国債保有者の一つとしていた。この減少は、バークシャーが14四半期連続で株式の純売り手であった後に生じた。

急激な転換の中で、バークシャーは第2四半期に株式の純買い手となり、売却額を約198億ドル上回る株式投資を行った。この変化は、2026年初頭にウォーレン・バフェットがCEOを退任した後、最高経営責任者に就任したグレッグ・アベルのもとで同社がどのように運営されるかを示す最も明確なシグナルの一つである。アベルは2021年の年次株主総会でバフェットの後継者として正式に指名されており、投資家にはこの移行について長年にわたり予見できる情報が提供されていた。

長年、バフェットは魅力的な投資機会を待ちながらバークシャーの現金保有額を拡大させていた。アベルは現在、その資金の少なくとも一部を活用し始めている。この動きは、バークシャーの保守的な投資哲学の放棄を示すものではない — 同社は依然として数千億ドル規模の高流動性資産を保有している — が、ポスト・バフェット時代にはより積極的な資金投入アプローチがもたらされる可能性を示唆している。

バークシャーの記録的現金保有額がついに減少

バークシャー・ハサウェイの現金ポジションは、世界の金融市場で最も注目される指標の一つとなっていた。3月末時点で、同社は現金、現金等価物、短期米国債証券として約3974億ドルを保有し、異例な規模の流動性準備を維持することで知られる企業としてさらなる記録を樹立した。6月30日までに、その額は約3655億ドルに低下した。

320億ドルの減少は、大半の企業にとって異例の事態である。バークシャーにとってより重要な問題は、減少の規模ではなくその原因である。同社は資金を投下していた。バークシャーは当四半期中に約235億ドルの株式証券を購入し、約37億ドルを売却して、約198億ドルの純株式購入を記録した。これにより、バークシャーが一貫して購入額を上回る株式を売却していた長い期間が終了した。

この変化は直ちに、アベルの投資戦略とバークシャーが資本配分の新たな段階に入っているかどうかに注目を集めることになった。

グレッグ・アベルが3年間のパターンを打破

ウォーレン・バフェットはCEOとしての最後の数年間の大半を、バークシャーの現金準備の構築に費やした。同社は大規模投資の基準を満たす十分な機会を見つけられないまま、繰り返し株式を売却した。この行動は、多くの投資家によって、バフェットが米国株式市場の一部が過剰評価されていると考えていた証拠と解釈された。バークシャーの現金ポジションは、株式市場が過去最高値を更新する中でも上昇を続けた。

グレッグ・アベルはCEO就任時にその巨大な準備額を引き継いだ。第2四半期中の約200億ドルの純株式投資は、過去14四半期とは鋭い対照をなしている。これは必ずしもアベルが株式全般が割安だと考えている証拠ではない。むしろ、バークシャーが経営陣が資金をリスクにさらす見合いの潜在的リターンがあると判断した個別の機会を特定したことを示唆している。この区別はバークシャーの伝統的なアプローチと一致している — 同社は現金があるからといって投資する必要に迫られたことはない。同社の強みは待つことができる点にある。

アルファベットが重要な新規投資として浮上

当四半期前後に開示された最も重要な取引の一つは、バークシャーによるアルファベット株の約100億ドルの購入であった。Googleの親会社であるアルファベットは、バークシャーのポートフォリオにおける注目すべき追加であり、インターネット広告、クラウドコンピューティング、人工知能、その他の技術市場へのエクスポージャーを同社にもたらした。

バークシャーは歴史的に消費者ブランド、金融企業、産業事業、その他の伝統的セクターと結び付けられてきた。しかし、基礎となる事業が投資基準を満たす場合には、テクノロジーへの投資意欲も示してきた。Appleでの経験は、バークシャーの最大かつ最も収益性の高い株式保有の一つに成長し、基礎事業が耐久性を持ち適切に管理されている場合、テクノロジー投資がポートフォリオ内で意味のある役割を果たし得ることを示した。アルファベットの購入は、アベルの投資哲学に対する重要な試験となる可能性がある。アルファベットは膨大なキャッシュ創出力、強固なバランスシート、および significant な長期成長の潜在力を持つ複数の事業を有している。人工知能における同社の位置づけは、グローバル市場で最も重要な投資テーマの一つへのエクスポージャーをバークシャーにもたらす。

アルファベットは、テクノロジーの最も変化の激しい分野の一つで競争する中、コンピューティングインフラ、AIモデル、データセンターに巨額の投資を行っている。バークシャーにとって、この投資は同社が直接的にAI事業を構築することなく、長期的なAI成長へのエクスポージャーを獲得する可能性を提供する。

とはいえ、一つの投資がバークシャーをテクノロジー重視の企業に変えるわけではない。同社は保険、鉄道、エネルギー、製造、小売、サービスにまたがる大幅な分散投資を維持している。株式ポートフォリオには複数セクターの事業が含まれており、分散投資により個別の保有銘柄が異なる動きを示す中でも、ポートフォリオ全体が価値を生み続けることができる。

バークシャーは自社株買いも継続

資金の投下は外部企業だけに限定されなかった。バークシャーは第2四半期に約45億ドルの自社株買いも実施した。自社株買いは長くバークシャーの資本配分戦略の一部であった。同社は歴史的に、株価が経営陣の推定内在価値を下回って取引される場合に買い戻しが意味を持つという立場を維持してきた。

バークシャーは単に現金を蓄積したり大規模な買収を待ったりするのではなく、現在は複数のチャネルを通じて資金を投下している。上場企業の株式を購入し、自社株を買い戻し、事業全体の買収を追求している。この柔軟性は、バークシャーの最も重要な競争優位性の一つであり続けている。

テイラー・モリソン買収

バークシャーの資金投下は株式市場にとどまらない。同社は住宅建設大手テイラー・モリソンの買収を完了した。この取引は約68億ドルと報じられている。

この取引は、バークシャーの現金ポジションが単に投資を待つポートフォリオとして単純に見るべきではない理由を示している。同社は公開株式、非公開買収、事業運営、自社株買いのために資本を使用できる。大手企業が魅力的な価格で入手可能になれば、バークシャーは買収を行うことができる。公開市場により良い機会があれば、株式を購入できる。バークシャー株が割安になれば、自社株を買い戻すことができる。そして、それらの機会がいずれも魅力的でなければ、バークシャーは資金を高流動性投資に保持することもできる。

バークシャーは依然として巨大な安全クッションを維持

320億ドルの減少にもかかわらず、バークシャーは極めて流動性が高い状態を維持している。同社は第2四半期末時点で現金、現金等価物、短期米国債として約3655億ドルを保有していた。バークシャーは巨大な準備額の一部を使用しつつ、大幅な財務クッションを維持している。

これは経済環境が悪化した場合に特に重要になり得る。数千億ドルの流動資産を保有する企業は、競合他社が資金調達に苦労する際に行動でき、市場ストレスの時期に企業を買収し、バリュエーションが下落した際に投資し、外部資金に大きく依存することなく事業運営を支援し続けることができる。この財務的柔軟性は、バフェットのバークシャーの特徴の一つであった。アベルはそれを維持しているように見える。

営業利益が強化

投資活動と並行して、堅調な営業成績も示した。バークシャーは第2四半期の営業利益として約130億ドルを報告し、前年同期比で約16%の増加となった。この改善は、鉄道、エネルギー、製造、サービス、小売などのバークシャーの複数の営業事業によって支えられた。BNSF鉄道はより強い業績を記録し、バークシャーの電子機器流通事業であるTTIは人工知能インフラに関連する需要から恩恵を受けた。

この業績は重要である。なぜなら、バークシャーは単なる投資会社ではないからである。同社は、GEICOやBNSFからDairy Queen、Berkshire Hathaway Energyに至るまで、株式ポートフォリオとは独立して収益とキャッシュフローを生み出す広範な営業事業のコレクションを所有している。これらの事業は、最終的に再配分される可能性のある資本の別の源泉をバークシャーに提供している。

保険は依然として課題

バークシャーのすべての部門が好調だったわけではない。保険は同社の最も重要な事業の一つであり続けているが、GEICOは当四半期に弱い引き受け業績に直面した。GEICOの引き受け利益は急減し、約45%の減少となった。

保険はバークシャーにとって特に重要である。なぜなら、保険事業を通じて生み出される資金があるからである。同社は請求を支払う前に保険料を集め、一般に保険フローとして知られるものを生み出す。フローは、バフェットが1967年にNational Indemnityを買収し、請求が支払われるまでの間に保険料資金を投資できることを認識して以来、バークシャーの財務モデルの基盤であった。バークシャーは歴史的にその資金の投資において極めて効果的であった。保険事業の強さは、同社の全体的な財務モデルの重要な構成要素であり続けている。GEICOの弱い四半期はバークシャーのより広範なバランスシートを損なうものではないが、投資家は保険事業を引き続き注視するであろう。

バフェットは依然として物語の一部

バフェットはもはやバークシャーのCEOを務めていないが、会長職には留まっており、この移行が過去との完全な断絶ではないことを意味している。最近の報道によると、バフェットはアルファベット投資に関与していたとされるが、現在はアベルが最高経営責任者として最終的な決定権を有している。この体制は、アベルが独自の資本配分の実績を段階的に確立する間、継続性を提供する可能性がある。

何十年にもわたり、バークシャー・ハサウェイは事実上ウォーレン・バフェットの代名詞であった。彼の投資哲学は同社の評判を形作った。彼の年次株主向け手紙は投資家にとって必読書となった。彼の買収、株式、買い戻しに関する決定は世界中の市場で注視されてきた。グレッグ・アベルは今、単にバフェットを再現することなくバークシャーを牽引するという困難な任務を負っている。第2四半期の業績は、彼が同社の中核原則を維持しながら独自の決定を行う意図があることの初期の兆候を示している。

バークシャーの現金に次に起こりうること

残りの現金保有額は、バークシャーに極めて大きな柔軟性を残している。魅力的な機会が現れれば株式の購入を続け、さらなる大規模買収を追求し、自社株買いを増額し、あるいはバリュエーションが魅力を失えば再び現金残高を増やすこともできる。この柔軟性は、最新の減少がバークシャーの現金準備の恒常的な減少傾向の始まりを示すものと投資家が想定すべきでないことを意味する。同社の資本配分は、市場環境と利用可能な機会に大きく依存し続けるであろう。

投資家は、バークシャーの今後のSEC提出書類である13Fに特に注目するであろう。13Fは機関投資家マネージャーに提出が義務付けられる四半期開示書類であり、第2四半期の業績ではすべての株式購入が直ちに明らかになるわけではないためである。同社は株式活動の全体的な規模を開示したが、一部の個別ポジションは後続の提出書類を通じてより明確になる。追加の提出書類は既存の保有銘柄の変更も明らかにする可能性がある。バークシャーの株式ポートフォリオは、その購入が市場心理に影響を与える可能性があるため注視されており、新規ポジションは瞬く間にウォール街全体の主要な話題となり得る。

より広範な市場の注目

この変化はXのCoin Bureauアカウントでも取り上げられ、より広範な投資家層の間でバークシャーの変化する資本配分戦略への注目を集めた。

このつながりは注目に値する。バークシャーと暗号資産は投資に対する非常に異なるアプローチを代表しているからである。バークシャーはキャッシュフロー、事業のファンダメンタルズ、長期的な所有を重視する一方、暗号資産市場はしばしばテクノロジーの普及、ネットワーク効果、デジタル資産の需要によって動かされる。それでも、両市場の投資家は大規模な資金の流れを注意深く監視しており、バークシャーの数十億ドル規模の資金投入の決定は、現在の市場環境で主要な機関資金がどのように配分されているかに関する重要なシグナルとして機能する。

出典：Hokanews