Coinbaseが開発するEthereumレイヤー2ネットワークのBaseは、プラットフォームがエンドユーザーに変動型のステーブルコイン利回りおよび借入商品をネットワーク上で直接提供できるように設計されたプロダクトスタック「Earn & Borrow」を公開しました。この発表により、Baseはオンチェーン貸借メカニズムの上に構築される消費者向け金融商品のインフラとしての位置づけを強めており、それ自体がプロトコルの宛先となるわけではありません。

Earn & Borrowとは

Earn & Borrowは、プラットフォームに2つの異なる商品タイプをユーザーに提供するための構成要素を与えるスタックです。ステーブルコイン建ての利回り獲得商品と、借入ファシリティです。ターゲットはエンドユーザー直接ではなくプラットフォームであり、Baseはプロダクトビルダーがその上に構築するプロトコル層として機能します。

このアーキテクチャは、貸借インターフェースをユーザーに直接提供するAaveなどのプロトコルとは異なるBaseの役割を明確にしています。Earn & Borrowにより、Baseは実現可能なレイヤーとしてのポジションを確立し、ウォレット、ネオバンク、コンシューマーアプリが基盤メカニズムをゼロから構築することなく利回り・信用商品を統合できるようにします。この構造は、金融インフラが消費者向けブランドの背後に置かれる従来のフィンテックで見られる組み込み金融のパターンに沿ったものであり、流通とエンドカスタマーとの関係は統合するプラットフォームに留まります。基盤となる貸借インフラのプロトコルTVLやプールデータはDeFiLlamaで追跡できます。

変動利回りと借入という2つの中核商品

スタックの「earn」側は変動型のステーブルコイン利回りを提供します。変動金利はプロトコルの利用率と流動性状況に応じて変動するため、顧客が見る利回りは固定ではなく、基盤となるプールのダイナミクスの変化に伴って変化します。預入期間中、リターンは上昇も下落もあり得ます。発表では具体的な利率レンジは示されていません。

「borrow」側はearnと組み合わさり、標準的なマネーマーケット商品のループを完成させます。プラットフォームは利回りと並行して借入を提供でき、ユーザーは遊休ステーブルコインで利回りを得るか、預け入れた担保に対する流動性を利用するかを選択できます。コンシューマーアプリにとって、この組み合わせは馴染みのあるリテンションの型となります。残高に利息を支払うことは、従来のネオバンクがユーザーに資金を預け続けてもらうために長年用いてきた方法です。スタックが対応する具体的な担保タイプ、LTV（借入価値率）、清算パラメータは発表では確認されていません。類似の貸借スタックのプロトコルメカニズムや収益データはToken Terminalで追跡できます。

変動利回りと借入の組み合わせは、確立された貸借プロトコルが用いる構造を反映しています。エコシステムの他の場所でも同様のプラットフォーム層の統合が登場しており、たとえばDerive V3によるKinetiqとの統合によりkHYPE利回りがEthereumにもたらされています。そこではプロトコルメカニズムが商品インターフェースを通じてエンドユーザーから抽象化されています。

プラットフォームとユーザーが注目すべき点

発表では、Earn & Borrowスタック上での構築を統合または計画しているプラットフォームは明らかにされていません。潜在的なユーザーは、どのウォレットやコンシューマーアプリがこれらの商品を最初に提供するかを注視すべきです。採用のスピードが、利回りおよび借入ファシリティが実際にどの程度広く利用可能になるかを左右します。

未確認の重要な詳細には以下が含まれます。利回り獲得と担保として対応するステーブルコインの種類、変動利回りの計算方法とソース、金利モデルや清算メカニズムを含む具体的な借入条件、そしてスタックがパーミッションドかBase上のあらゆるプラットフォームビルダーに開放されているかどうか。これらの仕様は、統合するプラットフォームのスマートコントラクトリスクプロファイルと利回りの持続可能性を評価する上で重要です。商品が消費者向けであるため、統合するプラットフォームは、事業を行う管轄区域で利回り・信用商品に適用されるライセンスおよび開示義務も負うことになります。このコンプライアンス層はBaseではなくプラットフォーム側に存在します。

このスタック上に構築されたプラットフォームを評価するDeFiユーザーにとって、通常のリスク要因が適用されます。基盤となる貸借プールへのスマートコントラクトエクスポージャー、担保価格設定におけるオラクルへの依存、そして少数の預け入れ者がearnプールを支配する場合の流動性集中リスクです。Base上のプロトコルレベルの活動は、L2BeatのBaseプロジェクトページで監視できます。同ページは、より多くのプラットフォームがネットワーク上に構築される中、スループットとエコシステム指標を追跡しています。