韓国銀行の調査によると、世界的な取引所が投資家に法定通貨でトークンを直接購入させる場合、ドル建てステーブルコインへの需要は現地通貨に下押し圧力を与え得るという。

この調査は、Binanceがブラジルレアルやトルコリラなどの現地通貨と、USDTやUSDCといったドルペッグ型ステーブルコインの直接取引を導入した後の状況を検証した。その結果、Binanceが法定通貨とステーブルコインのペアを導入した後、ステーブルコインのプレミアムは0.33〜0.38ポイント低下し、トークンへの需要が強まると現地通貨が対ドルで下落する傾向が確認された。USDTやUSDCなどのドル建てトークンは流通額が数千億ドル規模に成長し、ドルエクスポージャーが国境を越えて移動する経路が拡大する中、この問題は重要性を増している。

ブラジルの事例

ブラジルはこの動態の明確な事例となった。投資家はBinanceでブラジルレアルを使ってドル建てステーブルコインを直接購入できるため、需要の増加が実際のドル購入につながる可能性がある。調査では、ステーブルコイン需要の増加に伴い、レアルが0.12%下落したことが確認された。ブラジルはラテンアメリカ有数の暗号資産市場であり、レアルとトルコリラはともに歴史的に通貨圧力を経験してきた経済の通貨で、貯蓄者がドル資産を求めやすい環境にある。

この調査結果は、途上国経済におけるドル連動型トークンのマクロ経済的影響に関する従来の警告とも符合する。Moody's Ratingsが警告したように、「新興市場では、特に米ドル連動型ステーブルコインの高い普及が貨幣政策の伝達を弱める」。

韓国では異なるメカニズム

韓国ではメカニズムが異なる。韓国の投資家はBinanceでウォンを使ってステーブルコインを直接購入できない。国内トレーダーは既存のステーブルコイン保有量を主に相互間で取引しており、需要の増加は外国為替市場ではなくステーブルコイン価格に反映される。これは、ステーブルコインの法定通貨との直接出入金が可能な地域とは対照的であり、通貨への影響がステーブルコイン需要だけでなく市場構造に大きく依存することを示している。

調査によれば、韓国が国内の暗号資産取引所への企業および外国人投資家の参加拡大を認めれば、この状況は変わり得るという。こうした変化は、国内外のステーブルコイン価格差を縮小するとともに、暗号資産市場と為替レートのつながりを強める可能性がある。この問題はソウルでの政策論議に直接関係する。韓国の議員は、非金融企業によるステーブルコイン発行を規制条件下で認める案を含む、ウォン建てステーブルコインの枠組みを確立するデジタル資産法整備を進めている。

「市場構造が変化し、国内の仮想資産取引所への企業や外国人の参加が広がれば、ステーブルコイン市場と外国為替市場のつながりは強まり得る」と、韓国銀行国際金融研究チームのマネージャー、Kim Ji-hyun氏は述べた。

政策提言

研究者らは、ウォンの国際化と韓国の外国為替市場の構造改善の取り組みと並行して、デジタル資産の規制改革を進めることを推奨した。ウォンの国際化は政府の明示された目標であり、調査はステーブルコイン規則の設計次第でこの課題に影響が及ぶことを示唆している。

この調査結果は、ドル建てステーブルコインの利用が世界的に拡大する中、通貨政策や通貨安定への潜在的影響について中央銀行の懸念が高まっていることに新たな材料を加えるものである。関連報道では、2026年1月のデータに基づきアフリカが最も高いステーブルコイン換算スプレッドを記録していること、またIMFによれば南アフリカのステーブルコイン経験が新興市場に政策上の教訓を提供することが示されている。